深度报告-20230709-浙商证券-百润股份-002568.SZ-百润股份首次覆盖报告_进击的预调酒龙头_第二增长曲线在途_32页_3mb

百润股份（002568）公司深度分析报告总结

投资要点

• 行业地位与产品矩阵
  公司是国内预调酒绝对龙头，市场份额接近九成。聚焦“微醺、清爽、强爽”三大核心产品系列，覆盖多消费场景。强爽系列短期表现强劲，带动微醺复苏与清爽推广。

• 核心竞争力

  • 产品力：聚焦大单品战略，微醺、清爽、强爽系列各具定位，满足女性独饮、低线城市及高端需求。
  • 渠道力：线上直销（天猫、抖音、京东等）覆盖广泛，线下经销渠道快速下沉，餐饮场景拓展在即。
  • 品牌力：精准营销+跨界联名（如与《永劫无间》合作），明星代言（肖战）及综艺植入强化品牌曝光。

• 增长逻辑
  短期：强爽系列持续高增，预计2023/24年销售规模达20/30亿。
  中长期：餐饮渠道及威士忌业务将成为第二增长曲线。

• 财务预测
  2023/24/25年营收分别为410/515/632亿，净利润86/117/150亿，对应PE分别为4417/3252/2539倍。目标市值475亿，建议“买入”。

• 风险提示

  • 餐饮渠道竞争加剧、消费场景恢复不及预期、原材料价格波动等。

未来增长看点

• 餐饮渠道：强爽推出玻璃瓶装，切入餐饮场景，2023年拓展空间显著。
• 威士忌：崃州蒸馏厂一期产能7千吨，2024年正式销售，有望成为第二增长引擎。

总结

公司作为品类开创者，产品+渠道+品牌的协同效应显著。短期强爽破圈，中期餐饮及威士忌打开增长空间，估值仍有上行潜力。