20210330-东北证券-百润股份-002568.SZ-高速增长的预调酒行业龙头_4页_629kb

百润股份（002568）公司动态报告总结

核心内容

百润股份（002568）是一家专注于预调酒行业的领先企业，2021年3月30日发布2020年年度业绩快报和2021年第一季度业绩预告。公司展现出强劲的增长势头，2020年实现营业总收入19.27亿元，同比增长31.2%；归母净利润5.36亿元，同比增长78.36%。2021年第一季度预计归母净利润为1.23-1.36亿元，同比增长100%-120%。

公司作为预调酒行业的龙头，受益于行业快速增长，未来业绩有望持续提升。主要增长动力来自于鸡尾酒业务的扩张，2020年该业务营收占比达88.9%，同比增长1.8个百分点。同时，罐装产品因其更高的利润率成为主要利润增长点，未来可能通过“胖罐”向“细罐”转型，进一步提升业务表现。

公司积极布局威士忌酒厂，以降低基酒成本并提升产品质量，从而增强市场竞争力。此外，公司持续进行产品创新，推出如热红酒风味和樱花龙舌兰风味等新品，并通过跨界联名营销拓展消费场景，为品牌带来新的流量。

主要观点

• 业绩增长显著：2020年公司营收和净利润均实现大幅增长，尤其是归母净利润同比增长78.36%，2021年第一季度净利润增长更是超过100%。
• 行业龙头地位稳固：公司作为预调酒行业的领先企业，享受行业增长红利，未来增长潜力大。
• 产品结构优化：罐装产品因其高利润率和良好市场接受度成为公司主要增长引擎，未来有望通过包装升级进一步提升市场份额。
• 战略布局与创新：通过自建威士忌酒厂和推出新产品，公司不断强化自身竞争力，拓展消费场景，增强品牌影响力。
• 投资建议：维持“买入”评级，预计公司2020-2022年归母净利润分别为5.36亿元、7.24亿元、9.44亿元，对应EPS分别为1.00元、1.35元、1.76元。

关键信息

财务数据概览

• 营业收入：2020年为19.27亿元，同比增长31.2%；预计2021年为25.44亿元，同比增长32.05%。
• 归母净利润：2020年为5.36亿元，同比增长78.36%；预计2021年为7.24亿元，同比增长35.19%。
• 每股收益：2020年为1.00元，预计2021年为1.35元，2022年为1.76元。
• 市盈率（P/E）：2020年为106.25倍，预计2021年为78.60倍，2022年为60.28倍。
• 市净率（P/B）：2020年为25.57倍，预计2021年为21.69倍，2022年为18.13倍。
• 净资产收益率（ROE）：2020年为24.07%，预计2021年为27.59%，2022年为30.08%。

增长与盈利能力

• 毛利率：2020年为70.9%，预计2021年为71.3%，2022年为71.2%。
• 净利润率：2020年为27.8%，预计2021年为28.5%，2022年为29.0%。
• 营收增长率：2020年为31.2%，预计2021年为32.05%，2022年为28.17%。
• 净利润增长率：2020年为78.4%，预计2021年为35.2%，2022年为30.4%。

风险提示

• 销售情况不及预期：若市场需求或渠道拓展未达预期，可能影响公司业绩。
• 行业竞争加剧：预调酒行业竞争激烈，可能对公司市场份额构成威胁。

投资建议

• 目标价：6个月目标价为128.25元。
• 评级：维持“买入”评级，未来业绩增长可期。

附表摘要

财务摘要

股票数据

现金流量表

相关报告与分析师信息

• 分析师：李强（首席分析师），阙磊（研究助理）。
• 相关报告：
  • 《青岛啤酒（600600）：业绩符合预期，高端步伐稳健》
  • 《百润股份（002568）：美酒三千，只取一罐微醺》
  • 《估值回归预期强化，关注一季度高弹性标的》
  • 《啤酒行业深度报告：千帆竞渡，高端产品百花齐放的大时代》

投资评级说明

• 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
• 市场基准：A股以沪深300指数为基准，港股以摩根士丹利中国指数为基准。

风险提示

• 销售不及预期：市场需求或渠道拓展未达预期。
• 行业竞争加剧：预调酒行业竞争激烈，可能影响市场份额和利润。