20150629-广发证券-百润股份-002568.SZ-预调酒行业处于爆发期_未来公司市值可超千亿_25页_2mb

百润股份 (002568.SZ) 预调酒行业分析总结

核心内容概述

百润股份作为中国预调酒行业的龙头企业，其核心产品RIO在市场中占据显著优势，行业正处于需求爆发期，未来市场空间预计在200-300亿元。随着公司产能瓶颈逐步解决，未来三年公司市值有望突破千亿。

主要观点

• 行业拐点爆发：预调酒行业正从导入期向成长期过渡，未来市场空间预计在200-300亿元，符合低度酒消费趋势及年轻、女性消费者的偏好。
• RIO的市场优势：RIO凭借差异化产品、精准品牌营销和现代通路布局，已超越冰锐成为市占率第一品牌，未来增长潜力巨大。
• 未来三年增长预期：预计2015-2017年每股收益分别为3.33元、5.62元和7.71元，净利润分别为15亿、25亿和35亿元，给予30倍估值，未来三年市值有望超过1050亿元。
• 渠道与营销策略：RIO以经销商为主，电商为补充，渠道布局有助于业绩增长，品牌营销策略精准有效，提升消费者认知度和忠诚度。

关键信息

一、行业前景

• 市场空间估算：
  • 预调酒占酒类和啤酒的比例估算：190亿-275亿元；
  • 可比国家（美国、日本）人均消费量分析：200亿-313亿元；
  • 创新性大单品推动市场增长，如加多宝和六个核桃的案例；
  • 保守预测未来三年市场将实现84.2%的复合增速，市场规模有望达到百亿级别。

二、RIO的竞争力分析

• 产品力：

  • RIO口味多样，以洋酒为基酒，搭配不同果类；
  • 包装设计时尚，包括磨砂玻璃瓶、罐装、发光版等；
  • 推出佐餐酒，拓展消费场景，提高市场渗透率。

• 品牌力：

  • 品牌定位“MyColorfulWorld”，强调阳光、快乐、自由；
  • 广告营销精准，结合综艺和偶像剧，提升品牌认知度；
  • 品牌忠诚度高，消费者对RIO调价敏感度较低，品牌溢价明显。

• 渠道力：

  • RIO主要依靠KA和传统渠道，经销商推广动力强；
  • 电商渠道增长迅速，成为未来增长的重要引擎；
  • 品牌通过现代通路和网络销售，覆盖年轻消费群体。

• 产能瓶颈解决：

  • 公司自建产能和委托加工并行，上海和天津新工厂投产将缓解产能压力；
  • 2015年公司产能逐步释放，预计全年收入可达45亿元，净利润31亿元。

三、财务预测与估值

• 财务预测：

  • 2015年营业收入预计为420.66亿元，净利润149.14亿元；
  • 2016年营业收入预计为781.87亿元，净利润251.76亿元；
  • 2017年营业收入预计为1137.71亿元，净利润345.45亿元。

• 估值分析：

  • 2015年给予30倍PE估值，预计市值可达1050亿元；
  • 可比公司PE平均为30倍，公司因高增长和高毛利率享有一定溢价；
  • 未来三年净利润复合增速显著，预计三年内实现百亿市场空间。

四、风险提示

• 行业竞争加剧：可能影响公司盈利能力；
• 消费者新鲜感流失：市场增长可能放缓；
• 食品安全问题：影响品牌声誉和市场表现。

结论

百润股份作为预调酒行业的先行者，凭借产品、品牌和渠道的综合优势，有望在未来三年内实现市值突破千亿，成为行业龙头。随着产能瓶颈的逐步解决和市场空间的持续扩大，公司增长潜力巨大，建议“买入”。