深度报告-20220616-国海证券-百润股份-002568.SZ-公司深度研究_预调酒如日方升_RIO蓄力前行_58页_7mb

百润股份（002568）公司深度研究报告总结

核心内容概览

百润股份（002568）是一家专注于香精香料和预调酒业务的公司，其中RIO预调酒是其核心产品。公司自2003年推出RIO以来，在预调酒行业中积累了丰富的经验，形成了较强的品牌影响力和市场地位。目前，公司还布局了烈酒业务，特别是以威士忌为主的嵊州蒸馏厂，标志着其在酒类行业的进一步拓展。

主要观点

• 预调酒行业发展前景广阔：预调酒行业处于成长期，未来市场空间有望达到目前的5~15倍。
• 三大核心驱动因素：新技术、新人群、新场景推动预调酒行业发展。
• 公司核心竞争优势：团队经验、全产业链布局和品牌影响力。
• 盈利预测：预计公司2022-2024年归母净利润分别为7.2亿、10.0亿、12.4亿，PE分别为40、29、24。
• 风险提示：新产品推广不达预期、产能投放进度低于预期、行业竞争加剧、疫情影响、食品安全风险、国际经验不可复制。

关键信息

投资要点

1. 行业驱动因素：新技术、新人群、新场景是预调酒行业发展的三大核心因素。
2. 公司优势：
   • 拥有对预调酒行业的深刻理解，团队经验丰富。
   • 具备全产业链布局，香精香料业务与预调酒业务协同。
   • 品牌即品类，RIO已成为预调酒的代名词。
3. 行业竞争：预调酒行业参与者增加，有利于公司收入增长。
4. 中国产区建设：公司启动嵊州蒸馏厂，打造中国威士忌代表。
5. 盈利预测：公司未来三年盈利增长稳定，维持“买入”评级。
6. 风险提示：需关注市场波动、产能投放、竞争加剧等因素。

预调酒行业发展背景

• 预调酒定义：预调鸡尾酒是一种工业化、标准化生产的鸡尾酒，属于低酒精度饮料。
• 行业历史：预调酒属于新兴酒种，诞生于1980年代的英国，20世纪90年代中期进入中国市场。
• 市场现状：预调酒在我国酒类市场中仍属小众，但随着Z世代和女性消费者的崛起，市场潜力巨大。

技术创新推动行业发展

• 包装技术进步：从玻璃瓶到PET瓶，包装技术的进步降低了成本，提高了口感和外观吸引力。
• 口感优化：通过基酒与果汁的完美结合，提升产品口感，满足消费者多样化需求。
• 产品创新：不断推出新口味和新产品，如微醺系列、清爽系列、强爽系列等。

新人群与新场景

• Z世代消费群体：成长于软饮料普及阶段，更容易接受预调酒的口味。
• 女性消费者：占比高，对预调酒的包装和广告有较高敏感度。
• 居家饮酒场景：预调酒更适配居家饮用，方便、低度、口感好。

品牌与市场表现

• RIO品牌地位：RIO已成为预调酒的代名词，市场占有率超过80%。
• 品牌定位：从夜场到居家，从聚会到独饮，品牌定位不断延伸。
• 营销策略：公司通过广告、电视剧植入、社交媒体种草等方式，强化品牌影响力。

公司业务布局

• 香精香料业务：公司具备研发能力，能够为饮料企业提供新口味产品。
• 预调酒业务：公司拥有多个生产基地，产能总和达6600万箱。
• 烈酒业务：公司投资建设嵊州蒸馏厂，打造中国威士忌品牌。

盈利预测与投资评级

• 收入与利润增长：公司预计2022-2024年营业收入分别为32.51亿、40.17亿、48.93亿，归母净利润分别为7.2亿、10.0亿、12.4亿。
• PE与PB：公司PE分别为40、29、24，PB分别为6、5、4，显示估值逐步下降。
• 投资建议：维持“买入”评级，认为公司长期发展趋势不变。

总结

百润股份凭借其在预调酒行业的深厚积累和持续创新，展现了强大的品牌影响力和市场竞争力。公司通过全产业链布局和技术创新，不断拓展消费群体和消费场景，推动预调酒行业的发展。未来，随着Z世代和女性消费者对低度酒饮的偏好，以及公司对预调酒和烈酒业务的双重布局，公司有望实现持续增长。尽管面临市场竞争和疫情等风险，公司仍具备较强的成长潜力和市场前景。