20260912-浙商证券-医院板块2026年中报业绩综述_4Q26投资策略_外部环境改善_新业务培育中_19页_701kb

报告摘要

医院板块2026年中报业绩综述&4Q26投资策略总结

核心内容

2026年上半年，医院板块整体表现呈现“前高后低”的趋势，受消费复苏情绪及AI医疗、脑机接口等主题行情影响，股价有所反弹，但缺乏基本面支撑后出现回调。行业整体仍处于调整期，尤其是严肃医疗板块，受医保政策和消费环境的影响较大，而消费医疗板块则在价格企稳和业务结构调整中展现出一定的复苏迹象。

主要观点

外部环境改善：医保支出增速放缓，消费情绪尚未完全恢复，但行业整体趋于稳定。
新业务培育：消费医疗类公司通过业务结构调整、加盟模式拓展等方式提升盈利能力，严肃医疗类公司则通过并购和新院区建设推动收入增长。
股价波动：短期受主题投资影响较大，长期则依赖基本面改善。
增长分化：部分公司因外延扩张或新业务布局表现优于行业平均水平，而多数公司仍处于收入和盈利的磨底阶段。

关键信息

1. 医院板块行情回顾

2026年H1股价走势：整体前高后低，年初因消费复苏和AI医疗主题带动股价上涨，后续因缺乏基本面支撑而回落。
板块表现：消费医疗类公司股价波动较小，严肃医疗类公司表现分化，部分公司如普瑞眼科因门店扭亏为盈表现突出。

2. 2026年H1财务表现

2.1 收入端分化

消费医疗类：收入同比增速分化，有新建或并购门店的公司增速更快，如普瑞眼科（9.78%）、何氏眼科（4.46%）。
严肃医疗类：收入增速分化明显，盈康生命（20.56%）、三博脑科（17.42%）因并购和新院区放量表现较好，而美年健康（-6.45%）、新里程（-11.45%）则增速较低。

2.2 毛利率变化

消费医疗类：毛利率有所回升，主要受益于业务结构调整和客单价企稳，何氏眼科毛利率已优于2021年水平。
严肃医疗类：毛利率整体保持稳定，部分公司如国际医学（2026年收入止跌后毛利率回升）因收入波动导致净利率变化。

2.3 净利率变化

消费医疗类：净利率同步回升，除爱尔眼科因自查补税导致销售净利率下滑外，其他公司因毛利率提升和并表效应净利率有所改善。
严肃医疗类：净利率分化，部分公司因业务拓展导致净利率下滑，如盈康生命、新里程和三博脑科。

3. 投资建议

关注方向：布局新业务和新区域的公司，如普瑞眼科、爱尔眼科、华厦眼科、盈康生命、新里程等。
行业趋势：消费医疗类公司增长潜力较大，严肃医疗类公司需关注医保政策和外部环境的变化。

4. 风险提示

行业出清不及预期：部分公司面临生存压力，政策、消费形势和区域竞争等因素可能影响出清速度。
外部环境改善不及预期：医保支付和消费情绪仍是影响行业增长的重要变量。
政策不确定性：价格、门店布局、外延扩张及海外发展均受政策影响，存在变动风险。

投资策略

3.1 外部环境改善，问道内生增长

医保支出增速放缓，但整体趋于稳定，需关注其边际变化。
消费情绪和行业格局改善带动消费医疗类公司客单价回升，推动毛利率和净利率提升。
严肃医疗类公司需关注医保政策变化和消费环境走势，同时通过新业务布局寻找增长点。

3.2 重点关注公司

股票代码	公司名称	现价(元)	总市值(亿元)	2025A EPS(元/股)	2026E EPS(元/股)	2027E EPS(元/股)	2025A PE(倍)	2026E PE(倍)	2027E PE(倍)
300015.SZ	爱尔眼科	8.06	749.54	0.27	0.37	0.45	29.44	21.87	17.92
600763.SH	通策医疗	32.75	145.56	1.44	1.34	1.51	22.77	24.38	21.70
301267.SZ	华厦眼科	14.67	123.23	0.54	0.61	0.70	27.34	-	-
301239.SZ	普瑞眼科	30.66	45.87	0.08	0.94	1.68	366.44	32.58	18.28
002044.SZ	国际医学	4.35	97.39	-0.10	-0.07	-0.02	-45.63	-63.69	-180.50
002219.SZ	新里程	2.11	72.84	0.01	0.02	0.04	238.52	125.60	56.42
300143.SZ	盈康生命	7.28	70.83	0.08	0.12	0.15	95.57	59.28	49.36
301293.SZ	三博脑科	48.60	100.11	0.23	0.31	0.54	211.93	158.00	89.75

结论

医院板块在2026年H1整体处于调整期，消费医疗类公司表现出一定的复苏迹象，严肃医疗类公司则在政策和医保支出的约束下增长乏力。未来需关注医保政策的边际变化、消费情绪的恢复以及公司新业务和区域布局的进展。整体行业评级为“看好”，建议投资者关注具备增长潜力的公司，同时注意行业出清、外部环境改善及政策变动等风险。

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