20241230-弘业期货-国债周报_财政政策更加积极_债市情绪有所降温_18页_2mb

弘业期货金融研究院国债周报摘要

分析师：张天骜 | 助理分析师：黄思源
从业资格证：F3002734
投资咨询资格证：Z0012680

一、上周市场回顾

上周国债期货先下后上，呈现高位震荡格局。主力合约多数下跌，但长端表现更为强势。具体表现如下：

• 两年期收103008，周跌幅0.06%
• 五年期收106565，周跌幅0.11%
• 十年期收108860，周跌幅0.00%
• 三十年期收11853，周涨幅0.25%

同时，利率曲线分化显著：

• 二年期收益率上行501个基点至1.1211%
• 十年期收益率下行128个基点至1.6872%

二、资金面：资金收紧预期增强

上周央行大额净回笼资金，短端利率普遍上行。具体如下：

• DR001下行至1.3847%，较前周下跌30.6个基点
• DR007上行至1.8027%，较前周上涨23.14个基点

从结构上看，1天期利率中枢下移明显，7天期利率则上行至政策利率上方30个基点左右，整体资金面呈现均衡偏紧状态，主要受跨年因素和春节前取现需求预期影响。

三、基本面：多重因素影响经济预期

消费与投资

• 消费增速放缓，但高频数据显示零售服务表现较强
• 固定资产投资增速稳定，但房地地产仍呈下滑趋势
• 制造业投资维持增长，基础设施投资增长稳健

出口与生产

• 11月出口略有放缓，同比低基数效应减弱
• 工业和服务业继续回升，“两重两新”政策带动生产扩张能力强
• 生产端总体平稳，装备制造业增长显著

通胀与价格

• CPI同比小幅回升至0.2%，核心CPI连续两个月升温
• PPI环比首次转正，同比降幅有所收窄，反映价格稳定

四、政策面：积极财政信号叠加行为监管压力

上周，央行公布债市首批违法违规行为处罚名单，引发市场情绪回落。与此同时，

• 全国财政工作会议强调实施2025年加大财政赤字、加快支出节奏等政策
• 明年特别国债规模预期增至3万亿元，进一步压制债市情绪
• 前期市场对货币政策已形成降息预期，但实际操作仍需观察

五、市场展望与策略建议

下周看点

• 资金面持续偏紧，央行跨年流动性操作动向值得关注
• 财政支持力度加大，可能对债券利率形成下行压力
• 债市进入跨年后季节性调整，多空交织

投资策略

• 单边操作建议回调做多，防范阶段性调整
• 偏好曲线走平的机会，关注跨期限套利策略
• 注意风险提示，不要盲目追高

六、免责声明

本报告所载信息均来源于公开资料，不构成任何投资建议。报告观点仅供参考，投资者需审慎决策。报告版权归弘业期货所有，未经许可不得修改或转载。

内容总结结束