20180612-川财证券-2018年5月金融数据点评_M2增速保持低位_警惕实体经济信用风险_2页_388kb

2018年5月金融数据总结

核心内容

2018年5月，中国金融数据呈现以下特点：M2增速低于市场预期，实体经济流动性持续偏紧；社会融资规模增量大幅低于预期，显示金融去杠杆持续推进；存贷款增速维持低位，央行加强非银金融机构类存款业务监管；信用违约风险上升，考验央行货币政策空间。

主要观点

• M2增速低于预期：5月末M2同比增速为8.3%，与上月末持平，但比去年同期低0.8个百分点，低于市场一致预期的8.5%。
• M1增速持续下滑：M1同比增长6%，比上月末和去年同期分别低1.2个和11个百分点，M1增速连续4个月低于M2，反映企业存款增长乏力，银行扩张资本动力不足。
• 社会融资规模大幅下滑：5月新增社会融资规模为7608亿元，远低于预期的1.3万亿元，同比少增3023亿元。其中，广义委外贷款减少4215亿元，同比多减4505亿元，企业债券净融资减少434亿元，同比少减2054亿元。
• 金融去杠杆持续推进：资管新规的正式发布促使银行广义委外贷款规模快速下降，叠加资本金约束和直接融资受信用风险影响，导致社融数据超预期下滑。
• 存贷款增速低位运行：人民币存款余额同比增长8.9%，人民币贷款余额同比增长12.6%，增速均低于去年同期，显示负债端增长受限，影响银行信贷扩张。
• 央行加强监管：为缓解商业银行存款压力，央行6月初限制货币基金“T+0赎回提现”额度上限，加强非银机构类存款业务监管。
• 信用违约风险上升：在非标融资受限和实体经济融资需求下行的背景下，信用违约风险有所上升，可能对央行货币政策形成压力。
• 货币政策展望：面对信用违约风险的上升和美元加息预期，预计央行将在三季度采取“加息+降准”组合政策，以应对流动性紧张局面。

关键信息

金融数据概览

• M2余额：同比增长8.3%，与上月持平，低于去年同期0.8个百分点。
• M1余额：同比增长6%，连续4个月低于M2。
• 社会融资规模增量：5608亿元，低于预期1.3万亿元，同比少增3023亿元。
• 人民币贷款：增加1.14万亿元，同比少增384亿元。
• 企业债券净融资：减少434亿元，同比少减2054亿元。
• 人民币存款余额：171.02万亿元，同比增长8.9%。
• 人民币贷款余额：127.31万亿元，同比增长12.6%。

政策背景

• 资管新规发布：推动银行广义委外贷款规模快速下降。
• 非银存款监管加强：央行限制货币基金“T+0赎回提现”额度，以缓解银行存款压力。
• 美元加息预期：6月份大概率加息，对国内信用风险形成外部压力。

经济与金融环境

• 实体经济流动性偏紧：M2增速低位运行，社融数据下滑，反映实体经济融资环境趋紧。
• 信用风险上升：融资需求下行导致信用违约风险加大，可能影响金融市场稳定。
• 货币政策挑战：央行需在维持金融稳定和促进经济增长之间寻求平衡，预计三季度将有宽松政策出台。

风险提示

• 政策出现超预期变动；
• 经济复苏不及预期；
• 出现黑天鹅事件。

报告信息

• 报告类别：宏观动态
• 报告时间：2018/6/12
• 所属部门：宏观策略部
• 分析师：冯钦远（证书编号：S1100513040002）
• 联系人：梁燕子（证书编号：S1100117090002）
• 机构名称：川财证券有限责任公司

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