投资银行业与经纪业行业新会计准则下非银财报（一）：我们怎么看金融资产减值和重分类影响？-20180822-长江证券-16页

投资银行业与经纪业行业分析总结

核心内容

本报告主要分析了新会计准则（IFRS9）对投资银行业与经纪业的影响，包括金融资产分类计量、资产减值模型以及对业绩波动性的影响。同时，也关注了衍生工具在风险管理中的作用，并提出了对行业发展的投资建议。

主要观点

1. IFRS9对金融资产分类与计量的影响

• 分类标准变化：IFRS9根据“合同现金流量特征”和“业务模式”对金融资产进行分类，分为以摊余成本计量（AC）、以公允价值计量且变动计入其他综合收益（FVTOCI）和以公允价值计量且变动计入当期损益（FVTPL）三类。
• 权益工具重分类：可供出售金融资产中的权益工具将被重分类为FVTOCI或FVTPL，其中FVTPL的使用将增加利润的波动性。
• 债务工具重分类：可供出售金融资产中的债券可进入FVTOCI，提升资产的透明度和客观性。

2. 资产减值模型的改进

• 预期信用损失模型：新模型基于信用风险状况分为三个阶段，更加真实地反映资产质量。
• 信贷损失更明确：相比旧准则下的“已发生损失”模型，新模型有助于更准确地识别和计提信贷损失，释放资产端风险。
• 对券商的影响：2018年一季度部分券商的资产减值损失占营业收入比例显著提升，尤其是股票质押和两融业务。

3. 业绩波动性增强

• FVTPL影响显著：FVTPL科目大幅增长，导致利润波动性增强。
• 对保险公司影响：中国平安的利润受到显著压制，反映出新准则下投资收益波动对净利润的影响。
• 总体影响有限：虽然部分券商利润波动显著，但对净资产的影响相对较小。

4. 衍生工具的重要性

• 风险对冲需求：券商自营业务对市场波动敏感，衍生品成为重要的风险对冲工具。
• 中信证券案例：中信证券衍生金融工具的名义金额稳步提升，且对利率波动的敏感性较低。
• 保诚集团案例：保诚集团通过衍生工具管理利率、货币、信贷等风险，显示出其对风险控制的有效性。

关键信息

1. 执行时间

• A+H上市公司自2018年1月1日起执行IFRS9。
• 险企执行时间延迟至2021年1月1日，与IFRS17同步执行。

2. 资产重分类情况

• 中国平安：FVTPL占比从2.18%提升至10.42%，可供出售金融资产中的权益工具部分进入FVTPL。
• 中信证券：FVTPL占比从28.5%提升至34.29%，总资产中FVTPL占比显著增加。
• 东方证券：FVTPL占比从20.71%提升至25.35%，资产结构变化明显。

3. 资产减值损失变化

• 中信证券：2017年资产减值损失为17.21亿元，占营业收入比重为3.97%。
• 海通证券：2017年买入返售金融资产减值损失1.64亿元，占当期减值比重为9.73%。
• 资产减值损失结构：买入返售金融资产和融出资金坏账损失为主要组成部分，占比分别为25.42%和6.02%。

4. 衍生工具使用

• 中信证券：衍生金融工具的名义金额从2012年的约2,250亿元增长至2017年的5,902.25亿元。
• 利率敏感性：中信证券对利率变化的敏感性较低，25个BP变化对收入影响不足1%。
• 保诚集团：衍生资产稳中有升，2017年为48.01亿英镑，占投资资产的比重在1%~1.5%之间。

投资建议

• 短期：会计准则调整使券商利润表更加客观真实，提升行业透明度。
• 长期：券商应通过直投、另类投资和海外业务实现跨市场和跨品类布局，同时加大衍生工具的使用以提升风险管理能力。
• 保险行业：受IFRS9影响较小，但可供出售金融资产中的权益工具重分类将带来利润波动，未来将更倾向于稳健资产配置。

风险提示

• 市场风险：股票市场大幅下跌可能对券商利润产生显著影响。
• 信用风险：债券出现信用违约可能引发资产减值损失。

相关研究

• 《第三十三周周报：保险净资产增长 5.4% 背后的利率环境和利润支撑》
• 《证券行业8月投资策略：费用经营差异正在影响盈利分化？》
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图表目录

• 图1：IFRS9推进的时间进程表
• 图2：IFRS9下的金融资产分类与计量决策树
• 图3：新规则下金融资产主要分为三类
• 图4：中信证券衍生金融工具的名义金额不断提升
• 图5：保诚集团衍生资产稳中有升
• 图6：IFRS9下的三阶段减值模型
• 图7：中信买入返售资产减值损失占对应资产比重
• 图8：中信融出资金坏账损失占对应资产比重
• 图9：海通买入返售资产减值损失占对应资产比重
• 图10：海通融出资金坏账损失占对应资产比重

重要声明

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• 本报告基于公开资料，不保证信息的准确性和完整性。
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