20180821-东方财富证券-再升科技-603601.SH-2018年中报点评_投产顺利_切入下游盈利稳定_4页_701kb

再升科技（603601）2018年中报总结

核心内容

再升科技在2018年上半年取得了显著的业绩增长，主要得益于募投项目的投产以及苏州悠远的并表影响。公司实现了营业收入和净利润的大幅增长，展现出良好的发展潜力。

主要观点

1. 营收与利润增长显著

• 2018年上半年营业收入：5.52亿元，同比增长154.80%。
• 2018年上半年归母净利润：7554.86万元，同比增长69.17%。
• 扣非归母净利润：7184.73万元，同比增长71.62%。
• 二季度单季营收：3.31亿元，同比增长161.41%。
• 二季度单季归母净利润：4374.44万元，同比增长59.99%。

2. 募投项目产能释放，盈利空间打开

• “新型高效空气滤料扩建项目”已投产，产能逐步提升。
• 公司预计2018年底玻纤棉产能将达到6.6-6.7万吨/年，滤纸产能有望达到10000吨/年。
• VIP芯材和空气净化单元项目也在快速推进，进一步释放产能。

3. 毛利率与净利率变化

• 综合毛利率：32.18%，同比下降9.12个百分点。
• 主营业务毛利率：47.61%，同比提升6.30个百分点。
• 净利率：16.33%，略有下降。

4. 市场前景广阔

• 洁净室工程市场：2016年市场规模超过900亿元，预计2020年将超1400亿元，年均增长10-15%。
• FFU市场：市场规模约28亿元，公司作为京东方最大FFU供应商，有望进一步拓展市场。
• 新风系统市场：我国普及率不足5%，而欧美接近97%，市场潜力巨大。
• 真空绝热板市场：2016年市场规模约15亿元，日本渗透率达70%，国内有望提升至10%，市场空间显著扩大。

关键信息

投资建议

• 东方财富证券维持“增持”评级。
• 预计公司2018-2020年营业收入分别为12.46/18.56/21.34亿元，归母净利润分别为2.03/2.95/3.40亿元，EPS分别为0.38/0.55/0.63元。
• 对应PE分别为19.83/13.66/11.87倍，估值逐步下降，但盈利预期上升。

财务数据概览

风险提示

• 终止增资维艾普，股权转让纠纷可能升级。
• 新建项目进展不及预期。
• 收购企业业绩未达预期。

财务比率分析

总结

再升科技2018年中报显示，公司业绩大幅增长，主要受益于募投项目产能释放及苏州悠远并表。尽管综合毛利率有所下降，但主营业务毛利率提升，反映出公司盈利能力增强。市场空间广阔，尤其是在洁净空气和高效节能领域，未来增长潜力较大。公司估值逐步下降，但盈利预期上升，东方财富证券维持“增持”评级。同时，公司也面临一定的风险，如项目进展、收购效果及法律纠纷等。