2017-家用电器行业：从三条主线看目前家电板块投资策略_4页-1mb

家电行业投资策略分析总结

核心内容

本报告由长江证券研究所发布，分析当前家电行业的投资策略，提出“看好”行业评级，并围绕三条主线进行推荐。报告指出，尽管近期家电板块整体表现偏弱，但基于基本面改善、利率低位及估值切换预期，板块仍具备显著的配置价值。

主要观点

1. 基本面拐点与利率环境

• 基本面拐点：空调去库存已近尾声，短期收入端将逐季改善，未来白电龙头业绩增长仍将是大概率事件。
• 利率环境：当前利率总体依旧低位，且中长期利率下行预期存在，龙头股息率优势明显，具备稳健配置价值。

2. 估值切换行情

• 业绩高增长品种：厨电及小家电行业在2016年上半年业绩增速表现突出，预计明后年华帝及老板将继续保持高增长。
• 估值优势：这些高成长品种对应的17年估值在板块中已有明显优势，估值切换行情值得期待。

3. 预期差与滞涨品种

• 预期差品种：海信科龙因内部治理优化及外部环境好转，毛利率明显改善，短期业绩表现有望超预期。
• 滞涨品种：黑电行业在互联网企业进入减速背景下竞争格局缓和，海信电器具备低估值优势，存在配置价值。

关键信息

• 行业评级：看好，预计在未来12个月内相对表现优于市场。
• 公司推荐：美的集团、格力电器、老板电器、华帝股份、海信科龙及海信电器。
• 投资逻辑：在市场热点轮动加速、风险偏好低位的背景下，业绩成为衡量个股的关键指标。家电板块具备稳健业绩、高股息率及相对不高的绝对估值，具有显著的比较优势。
• 风险提示：终端需求表现低迷、原材料价格波动。

图表说明

• 图1：家电板块年初至今涨幅居于申万一级行业前列，显示行业前期表现强劲。
• 图2：子行业龙头超额收益较为明显，体现龙头企业的市场表现。
• 图3：白电目前估值处于近年来平均水平，显示估值相对合理。
• 图4：2014年年初以来十年期国债收益率持续下行，反映利率环境整体偏宽松。
• 图5：2016年上半年厨电及小家电行业业绩增速表现突出，显示细分领域增长潜力。
• 图6：板块价值品种业绩表现均较为优异，强调优质企业的业绩支撑。

投资建议

基于自下而上的分析逻辑，报告推荐以下投资主线：

1. 白电龙头：受益于空调去库存接近尾声及行业竞争格局稳定，未来业绩增长可期。
2. 厨电及小家电高成长品种：业绩增长明确，估值优势显著，具备较强的投资吸引力。
3. 预期差及滞涨品种：海信科龙与海信电器因治理优化、估值低位及行业环境改善，存在短期超预期机会。

联系方式

• 分析师：徐春、管泉森
• 联系人：孙珊、贺本东
• 电话：(8621)68751711
• 邮箱：xuchun@cjsc.com.cn、guans@cjsc.com.cn、sunshan@cjsc.com.cn、hebd@cjsc.com.cn

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