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油脂油料产业周报总结（2025年09月01日-07日）

核心内容

本周油脂油料市场呈现内外分化，价格走势受多种因素影响，包括关税政策、天气、供需变化等。国际市场如CBOT大豆因出口需求担忧和中国采购情况不佳而震荡走低，而国内市场则因去关税风险升水后比外盘抗跌，但受到现实供应宽松的压制。远端买船进度缓慢，未来走势高度依赖中美关税政策的变化。

主要观点

• 市场分化：国际市场因需求担忧走低，国内市场则因去关税风险升水和实际库存压力低于名义库存压力，表现出一定的抗跌性。
• 中长期展望：全球大豆进入去产能周期，结合宏观与产业周期，国际价格重心有望上移。
• 油脂市场：维持中期多配思路，短期震荡整理，但中期仍看好。
• 风险提示：主要风险包括关税政策、生柴政策、天气等外生变量。

关键信息

一、板块投资机会

• 重点关注大豆、菜籽、豆粕、菜粕、棕榈油、豆油、菜油等品种。
• 价格走势与供需变化及政策影响密切相关。

二、板块品种分析

1. 大豆

• 价格：CBOT大豆震荡收低，美豆11合约收1027美分/蒲氏耳，周跌幅约49%。
• 供给：全球大豆产量预计为4.26亿吨，环比增加242万吨，但南美产量仍为大供应格局。
• 需求：出口需求担忧升温，新作销售进度偏慢，压榨需求维持高位。
• 库存：国内大豆库存处于历史同期高位，豆粕库存也处于偏高水平。
• 策略：近端价格受供给收缩和出口担忧影响，远端则关注南美产量和关税政策。
• 风险提示：天气、关税政策等外生变量。

2. 蛋白粕

• 价格：豆粕价格小幅上涨，M2601收3067元/吨。
• 供给：国内大豆、豆粕库存均处于高位，但累库速度放缓。
• 需求：压榨需求维持高位，提货量良好。
• 库存：菜籽、菜粕库存处于同期低位，颗粒粕库存偏高。
• 策略：近端供应宽松，远端买船进度偏慢，关注关税政策。
• 风险提示：产区天气、关税政策等外生变量。

3. 油脂

• 价格：马棕价格企稳，印尼棕榈油出口环比改善。
• 供给：季节性环比增产，马来和印尼产量均有所提升。
• 需求：出口持续好转，国内消费有所增强。
• 库存：马来库存偏高，印尼库存偏低，国内油脂库存整体偏高。
• 策略：短期震荡整理，中期维持多配思路。
• 风险提示：关税政策等外生变量。

总结

本周油脂油料市场整体呈现震荡走势，内外分化明显。国际市场如CBOT大豆受出口需求担忧影响走低，国内市场则因去关税风险升水和实际库存压力低于名义库存压力，表现出一定的抗跌性。全球大豆进入去产能周期，中长期国际价格重心有望上移。油脂市场维持中期多配思路，短期价格受供需变化和政策影响波动。主要风险点包括关税政策、生柴政策和天气变化，投资者需密切关注这些变量对市场的影响。

研究员简介

• 王真军：招商期货产研业务总部农产品团队负责人，产业研究发展部总经理助理。
• 曾就职于国内某大型现货企业，负责期货套期保值工作。
• 拥有期货从业人员资格（F0282372）和投资咨询资格（Z0010289）。

重要声明

• 本报告由招商期货有限公司编制，具有期货投资咨询业务资格。
• 报告仅供风险承受能力为C3及以上类别的投资者参考。
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