20220424-东北证券-法拉电子-600563.SH-营收创新高_短期成本上涨拉低毛利率_4页_702kb
报告摘要
法拉电子（600563）公司点评报告总结
核心内容
法拉电子于2022年4月23日发布2022年第一季度报告，显示公司业绩表现良好，但毛利率有所下滑。公司作为薄膜电容器领域的龙头企业，受益于新能源车、光伏等下游行业的高景气度，未来增长潜力较大。
主要观点
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业绩表现：2022Q1公司实现营业收入8.40亿元，同比增长44.70%；归母净利润2.04亿元，同比增长23.55%；扣非归母净利润1.93亿元，同比增长22.34%。营收创单季新高，主要得益于新能源车和光伏风电业务的快速增长。
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行业驱动：新能源车和光伏行业持续增长，带动薄膜电容器需求上升。根据中国汽车工业协会数据，2022Q1我国新能源车销量达125.70万辆，同比增长144.22%；国家能源局数据显示，2022Q1光伏发电新增装机13.21GW，同比增长147.80%。
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毛利率下滑原因：2022Q1毛利率为31.87%，同比下滑6.17个百分点。主要由于上游原材料（如锡、基膜）涨价以及毛利率偏低的新能源车业务占比提升。
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成本管理能力：公司期间费用率同比下降0.98个百分点至9.69%，销售、管理、研发、财务费用率分别下降0.35pct、1.12pct、0.26pct、0.75pct，表现出优秀的综合成本管理能力。
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市场地位：公司产品覆盖全系列薄膜电容器，在该领域市占率位列全国第一、全球前三。随着新能源车和光伏风电业务占比提升，公司龙头地位有望进一步巩固。
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盈利预测与估值：考虑到原材料成本波动等因素，下调盈利预测，预计2022/2023/2024年EPS分别为4.60/5.86/7.12元，对应PE分别为32.47/25.49/20.96倍，维持“买入”评级。
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风险提示：扩产进度不及预期、下游需求不及预期、竞争加剧。
关键信息
财务摘要（单位：百万元）
| 项目 | 2020A | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|---|
| 营业收入 | 1,891 | 2,811 | 3,691 | 4,675 | 5,672 |
| 归属母公司净利润 | 556 | 831 | 1,034 | 1,318 | 1,602 |
| 每股收益（元） | 2.47 | 3.69 | 4.60 | 5.86 | 7.12 |
| 市盈率 | 43.56 | 62.95 | 32.47 | 25.49 | 20.96 |
| 市净率 | 8.36 | 15.23 | 8.03 | 6.45 | 5.15 |
| 净资产收益率(%) | 19.19% | 24.19% | 24.74% | 25.29% | 24.55% |
股票数据
| 项目 | 2022/04/22 |
|---|---|
| 6个月目标价（元） | 184 |
| 收盘价（元） | 149.28 |
| 12个月股价区间（元） | 104.90~261.20 |
| 总市值（百万元） | 33,588.00 |
| 总股本（百万股） | 225 |
盈利预测与财务指标
| 指标 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 毛利率 | 42.1% | 42.4% | 42.2% | 42.0% |
| 净利润率 | 29.6% | 28.0% | 28.2% | 28.2% |
| 营业收入增长率 | 48.7% | 31.3% | 26.6% | 21.3% |
| 净利润增长率 | 49.5% | 24.5% | 27.4% | 21.6% |
| 资产负债率 | 24.7% | 24.6% | 24.5% | 23.8% |
| 流动比率 | 3.41 | 3.37 | 3.40 | 3.58 |
| 速动比率 | 2.84 | 2.79 | 2.81 | 2.99 |
| 销售费用率 | 1.8% | 1.9% | 1.9% | 1.9% |
| 管理费用率 | 5.0% | 5.3% | 5.2% | 5.2% |
| 财务费用率 | -0.4% | -0.7% | -0.9% | -1.2% |
| 分红比例 | 43.4% | 28.3% | 22.2% | 18.3% |
| 股息收益率 | 1.1% | 0.9% | 0.9% | 0.9% |
下游市场结构变化
| 项目 | 2020年 | 2021年 |
|---|---|---|
| 新能车占比 | 18% | 27% |
| 光伏风电占比 | 30% | 31% |
风险提示
- 扩产进度不及预期
- 下游需求不及预期
- 竞争加剧
研究团队简介
- 李玫：东北证券电子行业首席分析师，北京大学光学博士，北京大学国家发展研究院经济学学士（双学位），曾任职于华为海思和光峰科技。
- 程雅琪：东北证券电子组分析师，美国加州大学圣地亚哥分校金融学硕士，中央财经大学国际经济与贸易本科，2019年加入东北证券研究所。
投资评级说明
- 买入：未来6个月内，股价涨幅超越市场基准15%以上。
- 市场基准：A股市场以沪深300指数为基准，香港市场以摩根士丹利中国指数为基准，美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。
总结
法拉电子凭借其在薄膜电容器领域的领先地位，受益于新能源车、光伏风电等下游行业的高速增长，业绩表现强劲。尽管面临原材料涨价和毛利率下滑的压力，但公司通过优秀的成本管理能力有效控制了费用率，维持了盈利能力。未来，随着新能源市场的持续扩张，公司有望进一步巩固市场地位，提升盈利水平。当前维持“买入”评级，但需关注潜在风险。
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