20171221-中泰证券-复星医药-600196.SH-从生物类似药到创新型单抗全面开花_4页_592kb

复星医药（600196）生物制品业务总结

核心内容

复星医药（600196）作为国内领先的生物制药企业，近年来在生物类似药和创新型单抗领域取得了显著进展。公司不仅拥有抗PD-1和抗PD-L1单抗的自主研发能力，还通过合作与投资拓展了在港澳及东盟市场的布局。分析师江琦和张天翼维持“买入”评级，目标价为55.65元，预计公司未来三年净利润将稳步增长，估值有望提升。

主要观点

• 创新药与生物类似药并行发展：公司拥有丰富的单抗药物研发梯队，包括多个生物类似药和创新型单抗项目，未来有望形成多样化的产品组合。
• 抗PD-L1单抗取得重要进展：公司抗PD-L1单抗临床试验申请获得CFDA受理，是国内少数同时拥有抗PD-1和抗PD-L1单抗的公司之一。
• 港澳市场布局：通过与雅各臣药业合作，授权HLX02在港澳地区的研发与商业化，借助雅各臣的销售网络实现快速放量。
• 独立融资减轻研发压力：复宏汉霖拟通过增资扩股募集约1.9亿美元，以减轻研发资金压力，提升公司整体研发效率。
• 盈利预测乐观：预计2017-2019年公司归母净利润分别为32.11亿、39.59亿和46.65亿，净利润率保持稳定增长。

关键信息

公司基本信息

盈利预测（百万元）

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：55.65元
• 2018年估值：35倍
• 投资逻辑：公司是国内单抗药、一致性评价、细胞治疗和医疗服务的龙头，基本面扎实，估值相对较低，未来业绩与估值有望双升。

风险提示

• 外延并购不达预期的风险
• 新药研发失败的风险
• 一致性评价不达预期的风险

重要项目与进展

生物类似药项目

创新药项目

双特异抗体与ADC项目

引进品种

图表信息

股价与行业对比

• 图表：股价与行业-市场走势对比（图片）

盈利预测

• 图表：复星医药盈利预测（百万元）

抗PD-L1单抗临床项目

• 图表：国内抗PD-L1单抗临床项目一览

投资评级说明

行业评级

重要声明

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