20250429-东吴证券-百润股份-002568.SZ-2024年报及2025年一季报业绩点评_全年业绩符合预期_期待威士忌动能释放_4页_503kb

百润股份2024年报及2025年一季报业绩点评总结

一、核心业绩数据
2024年公司营业收入30,48亿元，同比下降66.1%；归母净利润71.9亿元，同比下降111.5%。2025年第一季度营业收入73.7亿元，同比下降81.1%；归母净利润18.1亿元，同比增长70.3%。其中Q4营收66.2亿元，同比下降179.7%；归母净利润14.5亿元，同比增长4.8%。

二、业务发展分析

1. 预调酒业务

• 收入267.7亿元，同比下降71.7%
• 通过"358"产品矩阵持续推出新品，如强爽系列零糖"春雪蜜桃"、清爽系列500mL罐装产品
• 强爽系列占比约40-50%，微醺+清爽合计贡献40%+
• 清爽系列增速领先，Q1增速表现清爽>微醺>强爽

2. 渠道表现

• 线下渠道收入同比下降15%
• 数字零售渠道收入同比下降31%，定位为品牌露出、价格维护及新品宣传阵地
• 即饮渠道收入同比下降436%
• 渠道库存保持良性水平

三、财务指标变化

1. 盈利能力

• 毛利率同比提升29.7个百分点至69.7%
• 销售费用率21.3%，同比下降8.1个百分点（同比-81pct）
• 广宣活动投入同比增加34%
• 归母净利率23.6%，同比下降12.1个百分点

2. 成本与费用

• 毛销差显著改善，贡献利润增长（同比+95pct）
• 毛利率提升主因成本控制及产品结构优化
• 销售费用下降受益于2024年同期高基数（龙罐投放较大）

四、全年业绩展望

1. 预调酒业务

• 产品矩阵持续完善，强爽系列维持增长势能
• 微醺/清爽系列有策略放量
• 开发8-20度新品满足强酒感度需求
• 全年目标实现正增长

2. 威士忌业务

• 2025年3月推出"百利得"单一调和威士忌22°与66°
• Q2计划推出"崃州"单一麦芽威士忌系列
• 招商进展顺利，全年目标推进中

五、财务预测调整
调整2025-2026年营收预测为35亿/40亿元（原37.5亿/43.5亿），同比+15%/+14%
新增2027年营收预测47亿元，同比+18%
调整归母净利润预测为81亿/97亿元（原83亿/100亿），同比+12%/+20%
新增2027年归母净利润预测118亿元，同比+22%
对应PE为34/28/23倍，维持"买入"评级

六、风险提示

1. 预调酒销售不及预期
2. 新品威士忌渠道拓展与动销低于预期
3. 食品安全风险

七、市场表现
股价与沪深300指数走势显示，2024年4月29日至2025年4月27日期间，百润股份股价波动区间为-26%至+37%，需关注市场对业绩波动的反应。

（总结字数：998字）