宏观专题报告：本轮疫情，形势推演、冲击测算、政策展望-20220416-华鑫证券-23页_951kb

本轮疫情：形势推演、冲击测算、政策展望总结

核心内容

本轮疫情呈现出确诊人数多、波及范围广、影响程度大的特点，为2020年3月以来最大规模。多地防控政策升级，奥密克戎变异株传播迅速，但重症率和死亡率较低。疫情对经济造成显著冲击，尤其对服务业和消费影响较大，预计一季度GDP增速为4.60%-4.80%，经济底或出现在二季度。稳增长政策有望在二季度加码，重点发力基建、地产和消费。

主要观点

1. 疫情形势：

   • 本轮疫情传播迅速，确诊人数和无症状感染者均显著增加。
   • 上海疫情发展趋势与香港相似，4月中下旬可能进入拐点区间。
   • 多地采取全域静态管理、大范围核酸检测等措施以控制疫情。

2. 经济冲击：

   • PMI数据全线回落，供需收缩，通胀上行，输入性通胀风险仍需警惕。
   • 疫情对服务业冲击最大，消费萎靡，地产低迷。
   • 定量测算显示，疫情对一季度GDP拖累约为0.8%-1.0个百分点，预计一季度GDP增速为4.60%-4.80%。
   • 二季度GDP预计在3.34%-4.64%之间，具体取决于疫情控制情况。

3. 政策展望：

   • 稳增长政策将进一步加码，货币政策保持宽松，财政政策精准减税降费。
   • 基建、地产和消费是稳增长的三大方向，政策重心逐步从投资端转向消费端。
   • 专项债发行进度加快，有望9月底前完成发行目标。

关键信息

疫情形势

• 确诊人数：2月以来全国确诊人数达62210例，无症状感染者301784例，确诊总数超过过去几轮疫情总和。
• 无症状比例：无症状感染者占比约82.9%，成为疫情传播的主要形式。
• 防控措施：多地实施全域静态管理、核酸检测、封闭管理等措施，上海和吉林为重灾区。

经济冲击

• PMI数据：3月制造业PMI为49.5，较上月下降0.7%；非制造业PMI为48.4，下降3.2%，服务业PMI为46.7，下降3.8%。
• 消费萎靡：社零增速受疫情冲击显著下滑，3月社零增速拖累约为-2.42%，预计一季度GDP增速为4.80%。
• 工业受阻：螺纹钢开工率弱于季节性，供应链压力加剧。
• 地产低迷：3月地产销售面积同比降幅达48%，疫情对销售端影响显著。

政策展望

• 货币政策：4月降准后，降息窗口期仍在，将通过普惠小微贷款支持工具、支农支小再贷款等手段继续宽松。
• 财政政策：专项债发行提速，预计9月底前完成；减税降费，支持受疫情影响较大的行业。
• 产业政策：重点扶持餐饮、外贸、电影等行业，通过优惠利率、补贴、放宽限购等措施促进消费和投资。

风险提示

• 宏观经济加速下行：疫情持续或加剧可能对经济造成更大冲击。
• 政策不及预期：稳增长政策可能未能达到预期效果。
• 地缘冲突大规模爆发：可能对经济造成额外压力。

附录：主要图表与数据

• 图表1：本轮疫情为2020年3月以来最大规模爆发。
• 图表2：疫情波及范围更广，影响更剧烈。
• 图表3：3月以来防控措施加码。
• 图表4：香港新增确诊和死亡率回落。
• 图表5：上海与香港新增确诊走势相似。
• 图表6：全民核酸前12天确诊数高度符合线性趋势。
• 图表7：香港疫情在快速传播4周后触顶回落。
• 图表8：上海疫情已进入拐点区间。
• 图表9：建筑业与服务业PMI明显分化。
• 图表10：社零增速显著下滑。
• 图表11：电影观影人次显著低于往年。
• 图表12：地铁出行人次大幅减少。
• 图表13：螺纹钢开工率弱于季节性。
• 图表14：交通运输回落，供应链压力加剧。
• 图表15：地产销售旺季缺席。
• 图表16：石油沥青开工率显著弱于季节性。
• 图表17：疫情对社零增速的冲击。
• 图表18：新增确诊与社零冲击幅度关系。
• 图表19：3月疫情对全国社零拖累为-2.42%。
• 图表20：GDP增速与百城拥堵指数相关。
• 图表21：通过拥堵延时指数测算GDP增速。
• 图表22：二季度GDP预测在3.34%-4.64%之间。
• 图表23：武汉疫情后政策助力经济复苏。
• 图表24：专项债发行进度显著提速。
• 图表25：2021年底以来地产政策逐步放松。

总结

本轮疫情对经济造成显著冲击，尤其在服务业和消费领域，预计一季度GDP增速为4.60%-4.80%。二季度GDP增长将取决于疫情控制情况，乐观情形下预计为4.64%，中性情形下为3.34%。政策层面，稳增长组合拳将加码，货币政策保持宽松，财政政策精准减税降费，重点支持基建、地产和消费。未来经济有望在政策支持下逐步恢复，但需警惕宏观经济下行、政策不及预期及地缘冲突等风险。