20220330-首创证券-平煤股份-601666.SH-公司简评报告_煤价高增驱动利润翻倍增长_看好盈利能力持续增强_4页_468kb
报告摘要
平煤股份（601666）总结
核心内容
平煤股份在2021年实现了显著的业绩增长，主要得益于煤炭价格的上涨。公司全年营业收入达296.98亿元，同比增长32.6%；归母净利润达29.2亿元，同比增长110.61%；扣非净利润为29.19亿元，同比增长100.14%。基本每股收益为1.26元，经营性净现金流增长222.79%至84.37亿元。
主要观点
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煤价高增驱动利润增长：2021年煤炭板块收入增长32.61%，占总营收的96.16%。商品煤综合售价同比增长36.9%，动力煤和精煤单价分别增长29.1%和35.5%。尽管成本同比上升38.1%，但吨煤毛利增加66.1元，毛利率维持在28.5%。
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稀缺资源受益：公司作为国内低硫优质主焦煤的第一大生产商和供应商，受益于国内焦煤供需格局紧张及进口波动，预计将继续享受高盈利能力。
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现金分红比例高：公司2021年拟派发现金股利17.6亿元，占归母净利润的60.2%，对应股息率4.8%，连续三年分红比例超过60%，彰显长期投资价值。
关键信息
盈利预测
| 年份 | 营收（亿元） | 营收增速（%） | 净利润（亿元） | 净利润增速（%） | EPS（元/股） | PE（倍） |
|---|---|---|---|---|---|---|
| 2022E | 380.5 | 28.1 | 55.6 | 90.3 | 2.40 | 6.7 |
| 2023E | 401.3 | 5.5 | 61.2 | 10.0 | 2.64 | 6.1 |
| 2024E | 423.6 | 5.5 | 66.0 | 7.8 | 2.85 | 5.6 |
财务指标
| 指标 | 2021 | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入增速 | 32.6% | 28.1% | 5.5% | 5.5% |
| 归母净利润增速 | 110.6% | 90.3% | 10.0% | 7.8% |
| 毛利率 | 27.6% | 31.3% | 31.6% | 32.0% |
| 净利率 | 9.8% | 14.6% | 15.2% | 15.6% |
| ROE | 17.4% | 27.2% | 24.6% | 22.3% |
| ROIC | 15.5% | 26.4% | 23.3% | 21.0% |
| 资产负债率 | 69.9% | 64.3% | 60.3% | 56.7% |
| 净负债比率 | 10.8% | 0.9% | 0.8% | 0.7% |
| P/E | 12.0 | 6.2 | 5.6 | 5.2 |
| P/B | 2.09 | 1.69 | 1.39 | 1.17 |
评级说明
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股票评级：买入
首次覆盖，给予买入评级，基于公司业绩增长潜力和盈利预测表现。 -
评级标准：以报告发布后6个月内的市场表现为基准，相对沪深300指数涨幅15%以上为买入。
风险提示
- 宏观经济风险：若经济增长不及预期，可能导致煤炭需求下降，影响盈利能力。
- 煤价波动风险：煤价大幅下降将对利润产生负面影响。
结论
平煤股份凭借煤价上涨显著提升了盈利能力，2021年归母净利润增长超100%。公司作为优质主焦煤生产商，受益于国内供需紧张及进口波动，未来三年盈利预测持续增长，且公司高比例现金分红增强了投资吸引力。当前估值较低，具备长期投资价值。
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