20250822-开源证券-泡泡玛特-09992.HK-港股公司信息更新报告_全球化发展持续加速_2025H1收入利润创新高_3页_391kb

泡泡玛特（09992.HK）公司信息更新报告总结

根据研究报告，泡泡玛特2025年上半年业绩表现优异，收入与利润均创新高。截至2025H1，公司实现收入138.8亿元，同比增长204.4%，归母净利润45.7亿元，同比增长396.5%，超此前市场预期。调整后归母净利润47.1亿元，同比增长362.8%。

公司的全球化战略成效显著，海外收入同比增长440%，占比达40.3%，并在美洲、欧洲及亚太地区实现大幅增长，尤其美洲收入增长超过10倍。计划通过拓展南美和中东市场进一步扩大海外业务。

在国内市场，收入同比增长135%至82.8亿元，线下零售渠道表现突出，门店数量增至443家，会员数达5912万，复购率提升至50.8%。

在IP方面，公司积极多元化布局，五大核心IP（THE MONSTERS、Molly、SKULLPANDA等）收入合计97.2亿元，占比79.4%，新兴IP如星星人加速崛起，运营模式形成壁垒。盈利能力方面，毛利率提升至70.3%，主要由于国际业务比重提升及成本优化，期间费用率显著下降，净利率同比提升12.8个百分点。

分析师维持“买入”评级，上调盈利预测，预计2025-2027年归母净利润为107.9亿、150.3亿、202.1亿元，当前PE为32.2倍（2025E），上涨空间显著，核心看点为国内市场占有率提升及国际渠道持续开拓。

风险提示包括海外拓展不及预期、新品孵化不力及供应链问题。