2021年南华商品指数二季度展望：拐点将至-20210330-南华期货-21页_1mb

南华商品指数2021年二季度展望总结

核心内容

南华商品指数自2004年6月1日编制以来，已走过近17年，记录了中国商品市场的起伏变化。该指数涵盖农产品、金属、能源化工等大类，具有代表性、稳定性和强拓展性。其编制方法以收益率为基础，避免了换月跳空问题，为投资者提供了更直观的市场分析工具。

主要观点

• 南华商品指数整体处于高位，市场可能面临筑顶。
• 2021年一季度指数创新高，主要受宏观回暖、流动性注入、供应扰动及消费提振影响。
• 随着疫苗普及和流动性退出，市场将回归基本面，拐点可能出现在二季度。
• 各板块走势分化明显，能化板块受原油上涨带动表现最强，金属板块因房地产投资下滑动力减弱，农产品板块继续分化。

关键信息

权重调整

• 2020年6月1日，南华商品指数进行了年度权重调整。
• 原油成为权重第一的品种，占比为17.86%，权重占比前四的品种合计为45%。
• 聚丙烯、聚乙烯和菜粕被剔除，一号棉、乙二醇和燃料油被选入。
• 权重调整后，南华商品指数涵盖品种不超过20个，权重分布更加合理。

市场走势

• 一季度南华商品指数创新高，达到1866点，主要得益于流动性宽松、疫情控制、经济复苏预期等。
• 能化板块涨幅最大，受原油价格上涨带动。
• 金属板块表现强劲，但受房地产投资下滑影响，动力减弱。
• 农产品板块继续分化，部分品种如苹果和鸡蛋表现疲软。

外部对比

• 国际商品指数如CRB、GSCI、CMCI和BCOM在2021年表现各异，南华商品指数由于包含更多中国特有品种，与国际指数存在差异。
• 南华商品指数走势与欧美PMI更加一致，表明外部经济复苏对国内商品市场的影响增强。

货币政策

• 中国货币政策开始收缩，M2-M1剪刀差领先于商品走势，显示流动性对商品价格的支撑作用减弱。
• 美国继续宽松政策，推动商品价格上涨，而中国则出现回调迹象。

房地产影响

• 房地产开发投资同比下降，对金属板块，尤其是黑色金属板块形成压力。
• 南华金属指数与房地产投资走势密切相关，预计二季度可能面临调整。

二季度机会分析

• 金属板块：关注铜、铝、锌的做多机会，镍和铅则可能面临做空。
• 能化板块：原油、沥青、TA和甲醇有季节性反弹机会，PP、塑料和PVC则可能成为做空对象。
• 农产品板块：棕榈油适合做空，苹果可考虑多单布局。
• 黑色板块：焦炭、焦煤和动力煤具备做空机会，热卷和铁矿石仍处高位。

总结

南华商品指数在2021年一季度创下历史新高，但市场可能已进入筑顶阶段。二季度将面临外部经济复苏、流动性收缩及房地产投资下滑等多重因素影响。各板块走势分化明显，建议关注具体品种的做多与做空机会，尤其是铜、铝、锌、苹果、棕榈油及焦炭、焦煤等。投资者应结合宏观经济和政策变化，合理配置仓位，注意风险控制。