20130401-华泰证券-行业复苏依旧_关注业绩持续改善_18页_800kb

家电行业2013年3月月报总结

核心内容

2013年3月，家电行业整体表现优于大盘，尽管受房地产“国五条”政策影响，但行业需求稳定，盈利能力持续提升。行业评级为“增持”，主要公司如格力电器、美的电器、青岛海尔、老板电器等表现突出，整体估值优势显著，具备良好的配置价值。

主要观点

• 家电板块3月涨幅显著，跑赢沪深300指数，累计前3月涨幅达9.15%，超额收益扩大。
• 行业复苏态势延续，特别是白电、黑电、小家电等子行业均表现优于大盘。
• 原材料价格持续回落，利好家电企业盈利。
• 房地产调控对家电行业需求影响有限，城镇化和节能补贴推动行业持续复苏。

关键信息

市场表现

• 3月家电（申万）指数下滑0.26%，沪深300指数下滑6.67%，家电板块实现超额收益6.40%。
• 前3月累计上涨9.15%，跑赢沪深300指数10.25%。
• 白电、黑电、小家电和照明设备涨幅分别为1.60%、2.71%、0.71%和1.94%，其中黑电涨幅最大，达13.76%。

空调行业

• 2月出货量同比减少16.75%，主要受春节因素影响，但1-2月累计出货量增长3.30%，显示行业复苏。
• 行业库存同比下降31.96%，表明需求回暖。
• 主要公司2月出货量均下滑，但1-2月累计增长，格力、美的、海尔等企业表现优于行业整体。

冰箱行业

• 2月出货量同比上升2.1%，其中内销微升0.6%，出口增长8.6%，显示淡季中的小幅回暖。
• 1-2月累计出货量增长4.9%，库存同比下滑34.1%，库销比降至0.47，显示行业库存快速消化。
• 美的市场份额持续上升至7.31%，海信稳居第二，海尔市场份额略有回落。

洗衣机行业

• 1月销量微降1.94%，但产量同比增长15.64%，春节备货期影响显著。
• 1月库存增长44.6%，库销比为0.60，处于合理区间。
• 合肥三洋出货量同比大增25.5%，美的市场份额反弹。

行业估值与盈利

• 家电行业PE（TTM）为14.51，相对估值优势明显。
• 白电PE为11.37，黑电为17.72，小家电为21.87，材料和零部件为31.37。
• 原材料价格持续回调，有利于家电行业盈利改善。

投资建议

• 维持家电行业“增持”评级，认为二季度仍将保持稳步复苏。
• 重点推荐格力电器、美的电器、青岛海尔、老板电器、兆驰股份等业绩支撑性强的个股。
• 美的电器4月1日复牌，换股价格15.96元，较停牌价格上涨约74%，建议逢低积极买入。
• 小天鹅、TCL集团、三花股份一季度业绩改善预期大；海信电器、九阳股份、合肥三洋低估值优势突出。

风险因素

• 宏观经济风险：海外经济复苏缓慢，国内经济增速持续下移，终端需求复苏低于预期。
• 业绩风险：上市公司年报和一季度报若低于预期，将影响股价表现。
• 成本风险：铜、铝、塑料等原材料价格震荡回升，可能下拉家电行业毛利率。

评级说明

• 行业评级：

  • 增持：行业股票指数超越沪深300。
  • 中性：行业股票指数与沪深300持平。
  • 减持：行业股票指数明显弱于沪深300。

• 公司评级：

  • 买入：股价超越基准20%以上。
  • 增持：股价超越基准5%-20%。
  • 中性：股价波动在-5%~5%之间。
  • 减持：股价弱于基准5%-20%。
  • 卖出：股价弱于基准20%以上。

联系信息

• 张洪道：执业证书编号S0570510120030，研究员025-83290887，zhanghongdao@$mail.htsc.com.cn
• 李艳光：CPA，联系人025-51863360，liyanguang@mail.htsc.com.cn
• 陈昊：联系人025-51863354，chenhao3936@mail.htsc.com.cn

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