20221102-开源证券-奥士康-002913.SZ-公司信息更新报告_2022Q3消费类产品走弱_公司调整产能应对变化_4页_703kb

报告摘要

奥士康 (002913.SZ) 总结

核心内容

奥士康（002913.SZ）是一家专注于印刷电路板（PCB）制造的企业，其业务涵盖消费电子、网通及汽车类产品。公司面临消费类产品需求减弱的压力，但通过调整产能和提升生产效率，积极应对市场变化。分析师维持“买入”投资评级，认为公司具备成本竞争优势，未来有望在竞争激烈的市场中脱颖而出。

主要观点

业绩表现：
- 2022年第三季度，公司实现营业收入33.6亿元（YoY +4.9%），归母净利润4.1亿元（YoY +10.2%）。
- 2022Q3单季度营收10.7亿元（YoY -14.0%），归母净利润1.3亿元（YoY +7.2%）。
- 公司预计2022-2024年归母净利润分别为5.8/7.6/9.6亿元，EPS分别为1.8/2.4/3.0元，当前股价对应PE为14.6/11.1/8.8倍。
成本与效率提升：
- 公司采用大排版和高速标准生产方式，有助于提升生产效率并降低单位面积成本。
- 覆铜板原材料价格回落，叠加内部效率与成本管控得当，2022Q3毛利率为21.3%（YoY +1.0 pct），净利率为12.5%（QoQ +1.9 pct / YoY +2.5 pct）。
产能调整：
- 面对消费类产品需求疲软，公司灵活调整扩产计划，以减少爬产成本费用负担。
- 固定资产由2022Q2的30.8亿元微幅增至2022Q3的31.2亿元。
产品结构调整：
- 公司逐步导入汽车类核心客户，减少对消费类产品的依赖，增强业务稳定性。
- 汽车类产品订单周期长且需求稳健，有助于改善整体产能稼动率。
财务预测：
- 营业收入预计持续增长，2022-2024年分别为57.03/72.49/92.70亿元。
- 归母净利润预计从5.79亿元增长至9.55亿元，净利率保持稳定在10.2%-10.5%之间。
- ROE预计从15.1%提升至20.0%，显示盈利能力增强。
- 估值方面，P/E从14.6倍逐步降至8.8倍，P/B也从2.2倍降至1.8倍，显示市场对其未来增长的信心。

关键信息

财务摘要

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入（百万元）	2911	4435	5703	7249	9270
归母净利润（百万元）	349	490	579	764	955
毛利率（%）	25.3	22.3	22.0	22.0	22.0
净利率（%）	12.0	11.1	10.2	10.5	10.3
ROE（%）	12.7	13.9	15.1	18.2	20.0
EPS（元）	1.08	1.52	1.80	2.37	2.97

财务比率

指标	2020A	2021A	2022E	2023E	2024E
营业收入增长率（%）	27.9	52.4	28.6	27.1	27.9
营业利润增长率（%）	28.8	31.8	21.0	31.9	25.0
归母净利润增长率（%）	30.6	40.3	18.1	32.0	25.0
毛利率（%）	25.3	22.3	22.0	22.0	22.0
净利率（%）	12.0	11.1	10.2	10.5	10.3
ROE（%）	12.7	13.9	15.1	18.2	20.0
ROIC（%）	11.9	11.1	11.8	14.7	16.2
资产负债率（%）	38.1	52.5	50.3	55.0	54.4
净负债比率（%）	-3.4	14.1	25.9	18.0	27.8
P/E（倍）	24.2	17.2	14.6	11.1	8.8
P/B（倍）	3.1	2.4	2.2	2.0	1.8
EV/EBITDA（倍）	14.4	10.6	9.4	7.2	6.1

风险提示

下游消费类订单需求疲软
原材料价格上涨
产线技改不及预期

结论

奥士康通过优化生产方式、调整产品结构及强化成本控制，有效应对了消费类产品需求减弱带来的挑战。其在汽车类产品的布局为公司提供了新的增长点，有助于降低周期性波动风险。财务数据显示公司盈利能力稳步提升，估值指标持续走低，反映市场对其未来增长预期的增强。分析师维持“买入”评级，认为公司具备较强的竞争优势和成长潜力。

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