20210826-西南证券-奥士康-002913.SZ-2021年半年报点评_业绩亮眼_PCB优质公司产能扩张+高端布局_11页_2mb

奥士康科技股份有限公司总结

核心内容

奥士康科技股份有限公司（简称奥士康，002913.SZ）是一家专注于高密度印制电路板（PCB）研发、生产和销售的国内领先企业。公司产品广泛应用于汽车电子、网络及通信、运算及存储、工业及仪器仪表等领域，主要产品包括单/双面板、四层板及以上板及其他业务。2021年半年度报告显示，公司业绩表现亮眼，营业收入和归母净利润均实现大幅增长。

主要观点

• 业绩增长显著：2021H1，公司实现营业收入19.6亿元，同比增长60.4%；实现归母净利润2.5亿元，同比增长约111.5%。单/双面板营收4.3亿元，同比暴增134.9%，营收占比达22.1%；四层板及以上板营收14.2亿元，同比增长43.8%。
• 盈利质量提升：2021H1，公司毛利率为24.3%，同比上升0.79个百分点；净利率为12.8%，同比增加3.07个百分点。费用率整体下降，销售费用率和管理费用率分别下降0.66和3.32个百分点。
• 产能扩张与高端布局：公司已实现湖南益阳A1、A2、A3工厂量产，并预计广东惠州A6、A8工厂在2021年内投产。预计2022年总产能将达到131万平方英尺/月。公司还投资建设广东肇庆的奥士康印刷电路板生产基地和华南总部项目，以优化产能布局，增强中高端产品竞争力。
• 技术领先与客户优质：公司拥有国际一流优质客户，如华为、中兴、爱普生、创维、三星、西门子、德赛西威、联想、华硕、小米等。公司具备核心技术并拥有自主知识产权，致力于PCB板的高端化发展。
• 盈利预测与估值：预计2021-2023年公司EPS分别为3.43元、5.20元、7.08元，未来三年归母净利润复合增速有望达到47%以上。公司2022年PE估值为24倍，对应目标价124.87元，首次覆盖给予“买入”评级。
• 风险提示：新冠疫情反复、原材料价格波动、汇率波动可能对公司业绩产生影响。

关键信息

营收与利润预测

公司产能与布局

• 湖南益阳A1、A2、A3工厂已实现量产，预计广东惠州A6、A8工厂2021年内投产。
• 2022年总产能预计达到131万平方英尺/月。
• 股权高度集中，实际控制人程涌和贺波合计持股69.87%，有利于公司长期稳定经营。

技术与市场

• 公司产品涵盖单面板、双面板、四层板、六层板、八层及以上板。
• 下游客户包括华为、中兴、爱普生、创维、三星、西门子、德赛西威、联想、华硕、小米等。
• 公司产品一次测试合格率高于97%，准时交货率高于96%，客户满意度高。

财务健康度

• 经营性现金流净额逐年上升，2021H1为3.2亿元，同比增长150.8%。
• 净现比为1.3，净利润质量较高。
• 资产负债率逐年上升，但流动比率和速动比率均保持健康水平。

估值与投资建议

• 首次覆盖，给予“买入”评级。
• 2022年PE估值为24倍，对应目标价124.87元。
• 与可比公司相比，公司具有较强的盈利能力和成长潜力。

结论

奥士康科技凭借其技术优势、优质客户和产能扩张策略，在PCB行业占据重要地位。公司业绩增长显著，盈利质量稳步提升，未来三年盈利预测显示其增长潜力巨大。公司积极布局高端市场，有助于提升市场竞争力和利润率。虽然存在一定的市场风险，但公司具备较强的财务健康度和良好的管理结构，值得投资者关注。