20210627-国信期货-有色金属半年报_矛盾僵持_震荡加剧_29页_3mb

国信期货有色金属半年报总结

核心内容概述

本报告主要分析了2021年上半年镍与锌市场的主要走势、供需格局及未来展望，强调了宏观经济、疫情扰动、政策调控、产能变化等因素对市场的影响。

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镍市场分析

主要结论

• 沪镍在2021年上半年经历大幅波动，但基本面偏强，预计下半年仍偏强震荡。
• 菲律宾疫情恶化导致红土镍矿供应短缺，港口库存维持低位，影响中国镍矿进口。
• 海运费飞涨、印尼不锈钢项目投产、国内镍铁产量下滑等多重因素支撑镍价。

基本面分析

1. 沪镍走势回顾

• 2021年上半年沪镍累计涨幅8.36%，经历“过山车”式行情。
• 分为三个阶段：1月至3月初持续上涨；3月上旬因高冰镍供应协议发布大幅回调；3月中旬至6月下旬震荡反弹，波动率显著上升。

2. 镍矿供应情况

• 菲律宾是全球最大的镍矿出口国，疫情恶化导致船期延长，红土镍矿供应不及预期。
• 印尼镍铁产量增长，但出口限制和疫情对供应产生扰动。
• 中国镍矿进口量大幅增加，但增速放缓，菲律宾占比最高。

3. 镍铁产量变化

• 国内镍铁产量同比大幅下滑，主要受缺矿和“能耗双控”影响。
• 印尼镍铁产能加速释放，有望弥补国内缺口。
• 镍铁处于涨价周期，企业惜售挺价意愿强。

4. 电解镍与硫酸镍供需

• 电解镍产量下滑，进口量增加，因国内产能受限。
• 硫酸镍因新能源需求火爆而供不应求，价差维持高位。
• 高冰镍供应协议签订后，预计对硫酸镍供需格局产生深远影响。

5. 不锈钢消费

• 不锈钢消费超预期强劲，主要受国内需求复苏和海外订单转移带动。
• 2021年预计不锈钢产量同比增长10%以上。
• 未来新增产能将释放，支撑消费增长。

6. 新能源汽车带动镍需求

• 新能源汽车销量持续增长，带动硫酸镍需求激增。
• 电池级硫酸镍与电解镍价差维持高位，显示市场对新能源用镍的强烈需求。

7. 后市展望

• 镍价预计下半年偏强震荡，因基本面支撑强劲。
• 菲律宾疫情和海运成本仍对供应构成压力。
• 不锈钢和新能源需求将维持高位，支撑镍价。

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锌市场分析

主要结论

• 沪锌上半年经历探底回升的V型走势，预计下半年以宽幅震荡为主。
• 宏观面与基本面矛盾并存，导致锌价波动。
• 供应端存在不确定性，需求端受到基建和环保政策影响。

基本面分析

1. 沪锌走势回顾

• 2021年上半年累计涨幅4.1%，经历大幅波动。
• 分为三个阶段：年初至2月初大幅下挫；2月上旬至5月中旬大幅反弹；5月下旬至6月下旬震荡加剧。

2. 锌精矿供应情况

• 全球锌矿产量预计同比增长6.6%，但因疫情和矿山检修，部分产能释放延后。
• 秘鲁疫情反复，影响锌矿供应，叠加中澳关系紧张，进口存在不确定性。
• 海外矿山复产进度不一，国内矿山受限于环保和能耗政策，释放不及预期。

3. 精炼锌供给

• 2021年国内新增冶炼产能74万吨，但受制于矿供应紧张，实际释放不及预期。
• 5月锌产量同比增长1.2%，1-5月累计增长5.1%。
• 加工费低位盘整，预计下半年反弹有限。

4. 需求分析

• 锌消费结构中，镀锌板占比最大，受基建影响显著。
• 2021年全球锌消费预计增长4.2%，但受国内环保政策和海外疫情扰动，增速存在不确定性。
• 基建投资增长，专项债支持基建项目，有望带动锌消费。

5. 后市展望

• 锌价预计下半年以宽幅震荡为主，因宏观与基本面矛盾持续。
• 短期锌矿供应偏紧，但长期产能释放预期增强。
• 基建投资和新能源汽车消费将支撑锌需求。
• 抛储政策或对锌价形成压制。

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关键信息汇总

镍市场

• 供应：菲律宾疫情、海运成本、印尼产能释放构成主要影响。
• 需求：不锈钢、新能源汽车带动需求增长。
• 价格走势：上半年波动剧烈，下半年偏强震荡。
• 主要企业：青山实业、华友钴业、中伟股份、力勤等。
• 新增产能：国内和印尼新增硫酸镍产能显著，未来供需格局将重塑。

锌市场

• 供应：秘鲁、玻利维亚等国疫情扰动，中澳关系紧张，锌矿供应存在不确定性。
• 需求：镀锌板、黄铜、锌基合金为主要消费领域，基建和新能源带动需求。
• 价格走势：上半年V型反弹，下半年宽幅震荡。
• 主要影响因素：疫情、政策调控、海外矿山恢复进度。
• 政策支持：专项债、基建项目、新能源补贴等。

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主要观点总结

• 镍：基本面支撑强劲，供应端存在不确定性，需求端持续向好，预计下半年偏强震荡。
• 锌：宏观与基本面矛盾交织，价格波动大，供应端不确定性高，需求端受基建和环保影响，预计下半年以宽幅震荡为主。
• 新能源：带动镍和锌需求增长，是市场的重要驱动力。
• 政策影响：专项债、能耗双控、环保政策等对锌消费有显著影响。
• 海外因素：秘鲁疫情、印尼政策、中澳关系等影响全球供应格局。

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重要数据

项目	数据
2021年1-5月中国镍矿进口总量	1164.39万吨，同比增30.13%
2021年1-5月中国镍铁进口总量	158.96万吨，同比增24.42%
2021年1-5月中国锌矿进口总量	164.5万吨，同比增9.42%
2021年1-5月中国锌产量	271.2万吨，同比增5.1%
2021年1-5月中国不锈钢产量	1379万吨，同比增27.2%

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分析师信息

• 分析师：尹心
• 从业资格号：F3049004
• 投资咨询号：Z0015588
• 联系方式：电话 021-55007766-6619，邮箱 15337@guosen.com.cn

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