20250528-宝城期货-宏观月报_外部风险暂缓_内需边际走弱_19页_1mb

特朗普对全球加征关税导致贸易成本上升，抑制全球宏观需求。美国面临滞胀风险，进口商品涨价推升通胀预期，财政压力与就业流失削弱增长动能，美联储鹰派政策或引发资产价格螺旋下跌。欧洲因关税冲击和通胀压力较低，央行维持宽松政策稳定需求，战略自主带来的政府订单需求或助其缓慢复苏。日本出口受关税冲击，叠加通胀回升，央行处于加息周期，经济复苏动能不足且新科技产业竞争力下降。

2025年4月中国制造业PMI降至49.0%，外需下滑和季节性因素导致产需双降，显示内需增长动能不足。央行5月降息降准稳定市场预期，但后续政策需结合国内外因素。国内通胀延续下行，CPI同比降0.1%、PPI同比降2.7%，部分行业价格因政策支持和需求释放有所回升。社融数据中政府债发力显著，但企业及居民信贷均偏弱，反映实体需求疲软。

国际方面，美国消费者信心下滑、制造业主营业务收缩，服务业PMI回升但商业活动指数走低。欧洲通胀回落但降息预期上升，日本核心CPI上涨3.2%但央行押后加息。全球贸易紧张局势下，欧美日货币政策分化，美国维持利率不变，欧洲多次降息，日本则因贸易不确定性延缓决策。

中国需通过政策托底提振内需，尤其关注消费、基建及外贸领域。5月降息降准后，短期内进一步降息空间受限，需平衡国内外经济环境。若经济数据恢复良好，政策可能转向稳增长；若复苏乏力，则需货币、财政、产业政策协同发力。汇率波动与中美利差变化或成为后续政策调整的重要考量因素。