图说中国月报：内需继续走弱，政策调整预期升温-240831-华泰证券-18页_1mb

2024年8月，中国经济数据显示宏观内需持续走弱，尽管政策调整预期升温，但整体经济活动偏弱。消费方面，暑期数据显示消费量不降反升，价格略有下降，但汽车销售小幅改善，而电影票房和机票均价同比下降，出行活跃度环比上升，反映消费疲软的结构性问题。

生产投资数据低迷，制造业PMI指数下行，构建钢铁、铜铝等高炉开工率同比下降，建筑钢材成交量降幅扩大，房地产市场成交萎缩，房价环比缓和，但库存压力增大，商品房销售面积同比降幅收窄潜力受限于二线城市政策支持。

通胀方面，国际油价回落，国内蔬菜和猪价上涨，PPI-CPI剪刀差扩大，显示供需不平衡。政府债券发行加速，央行MLF操作缩量，流动性保持宽松，人民币汇率波动中升势明显。

政策响应加快，扩内需措施如以旧换新细则落地，房地产“以旧换新”政策推出。未来观察焦点包括9月逆周期调节实施、政策力度强化及库存去化。地方面专项债发行提速或对经济拉动有限。

潜在风险包括稳增长政策执行不足，地产需求超预期下滑，叠加全球经济波动可能挑战复苏步伐。整体呈现经济下行压力增大，政策托底作用需加强态势。