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菜粕市场分析总结
2025年5月28日

市场概况
菜粕期货（RM2509）近期呈现震荡走势，现货市场受国内需求回升及豆粕价格影响，维持贴水状态。期货价格位于20日均线上方但趋势偏弱，分析认为短期受多重因素影响，或将在2560至2620区间震荡。

供需分析

1. 国内供需：

   • 水产养殖需求处于淡季但短期回升，供应偏紧导致现货价格承压。
   • 国内油菜籽库存低位（5月底约235万吨，周环比降幅达1897%）、总供给同比下降2167%，油厂开机率维持低位，支撑菜粕价格。
   • 国内油厂菜籽入榨量回升至偏高位，但后期进口到港量可能增加，形成压力。

2. 国际供需：

   • 加拿大油菜籽年度产量小幅下降，叠加中国对其菜子油及油渣饼加征关税（5月16日起实施），短期内对菜粕形成利多。但中国未对油菜籽进口加征关税，关税政策对市场影响有限。
   • 欧盟油菜籽产量减少及加拿大产量低于预期，导致全球油菜籽总产量下降，支撑期货价格。
   • 俄乌冲突持续，乌克兰油菜籽减产与俄罗斯产量增加相互抵消，地缘风险可能进一步加剧，对大宗商品形成支撑。

价格表现

• 期货与现货价差：5月16日至27日，豆菜粕价差逐步收窄，RM2509合约价差维持震荡，现货贴水较大。
• 仓单数据：菜粕期货仓单连续回落，5月22日降至28877吨（较上日减少2070吨），5月27日进一步降至28438吨，显示市场投机氛围减弱。

多空因素

• 利多：
  • 中国对加拿大油渣饼加征关税，短期推升菜粕需求。
  • 油厂菜粕库存处于低位，市场供应压力有限。
• 利空：
  • 5月后进口油菜籽到港量增加，成本支撑减弱。
  • 国内水产需求仍处于季节性淡季，对价格形成下行压力。

市场预期
短期菜粕价格或受以下因素影响：

1. 加拿大油菜籽关税政策及产量下降支撑价格，但后期进口到港量上升可能削弱效应；
2. 国内水产需求淡季与油菜籽供应增加，携手形成压力；
3. 豆粕价格带动菜粕回归震荡区间，整体趋势偏弱。

主要风险点

1. 国内水产产业链需求不足或进一步拖累价格（下行风险）；
2. 进口油菜籽到港量增加导致供应宽松（下行风险）；
3. 中加贸易关系及反倾销调查结果不确定性（中性风险）。

结论
菜粕市场短期受供需矛盾及地缘政治影响，预期在2560至2620区间震荡。需密切关注国内需求季节性变化、进口油菜籽到港量及中加贸易谈判进展。近期建议以区间操作为主，防范政策及供应扰动风险。