20230818-太平洋-华利集团-300979.SZ-华利集团23H1点评_Q2表现优于同业_去库存拐点已在路上_4页_594kb

华利集团2023年Q2表现总结

• 财务业绩：

  • 2023年上半年营收9212亿元，同比下降69%；Q2营收555亿元，同比-39%（Q1降幅-11%），归母净利润975亿元，同比增长66%（Q1降幅-257%）。
  • Q2单季度环比改善明显，表现超预期，主要得益于ASP显著提升，原因是客户和产品结构升级。

• 关键因素：

  • ASP提升17%（人民币口径），销量降幅-18%；毛利率同比-138 pct、环比+209 pct至25.43%，产能利用率恢复到86%。
  • 经营效率改善：费用率同比下降27 pct，所得税率提升影响净利率同比+17 pct至17.6%。
  • 去库存周期中，新客户订单放量和老客去库存进展加速，推动收入改善。

• 展望与预测：

  • 盈利能力将继续修复，预计下半年逐季改善，全年收入增长由客户结构升级和单价提升驱动。
  • 2023-2025年净利润预测分别为3124亿、3796亿、4434亿，PE分别为204、168、144。
  • 投资建议：给予“买入”评级，目标市值949亿元，预计股价先于基本面体现改善。

• 风险：产能扩张不及预期、品牌去库存进度慢、海外消费下行、外汇波动。