20140814-申万宏源-各领域研究观点综述_周期余温_成长唱戏_24页_544kb

2014年8月申万各领域研究观点综述总结

核心内容概览

2014年8月的申万研究报告围绕经济复苏、政策导向及市场策略展开，分析了各行业的发展趋势与投资机会，同时对货币政策、沪港通、债券市场、港股策略及金融工程等方面进行了深入探讨。

主要观点

1. 策略观点

• 周期余温尚存，成长股阶段性表现：经济复苏预期尚未证伪，周期板块仍有轮动机会，但需“戒急用忍”。
• 沪港通影响显著：预计10月后沪港通将带来增量资金，对A股低估值板块有提振作用。
• 行业配置建议：
  • 超配：银行、保险、券商、石油石化、地产、汽车、有色
  • 低配：煤炭、建筑建材、机械
• 成长股机会：创业板指数短期可能反弹，但需关注三季报风险，四季度后半段或有更好的配置机会。

2. 国内经济分析

• 经济数据平稳：7月CPI预计为2.3%，PPI为-1.2%，工业增加值、投资和消费增速分别为8.9%、17.4%和12.4%。
• 出口与进口增速回落：受高基数影响，出口增速降至2.9%，进口增速为-0.1%。
• 政策宽松基调：下半年政策仍以宽松为主，注重改革与调控结合，重点关注资源要素价格改革、国企改革、教育、医药、电力、油气、盐业等领域。
• 流动性宽松：央行可能通过降准、降息、再贷款等方式维持流动性稳定，以支持经济增长。

3. 世界经济展望

• 谨慎乐观：发达国家复苏脆弱，新兴市场增长依赖改革预期，但尚未见实质改善。
• 主要经济体增长情况：
  • 美国：3季度增速回落至3%，全年增长预期维持。
  • 欧元区：GDP增速保持0.1%的季度增幅，全年增长预计为1.1%。
  • 日本：GDP增长2.4%，但通胀与外需仍不明朗。
• 宽松政策仍有必要：欧洲与日本可能面临进一步宽松压力，如LTRO扩大、ABS购买等。

4. 港股策略

• 政策积极转向：为对冲地产投资下滑，政府加快基建投资，预计三季度经济仍难有起色，四季度有望复苏。
• 流动性宽松：未来可能有降准、降息等政策，资金流入中国资产。
• 配置建议：
  • 超配：银行、保险、券商、石油石化、地产、汽车、有色
  • 低配：煤炭、建筑建材、机械

5. 债券市场分析

• 短期影响大于中期：资金面政策动作对市场止跌有帮助，但中期来看，利率走廊机制将减少资金利率波动，基本面反弹对债券形成压力。
• 供求关系平稳：一级市场发行压力减弱，但前期配置资金已基本完成，需求可能不高，整体无明显利好。

6. 金融工程观点

• 转债市场中性：8月转债市场基本面偏中性，建议持有。
• 配置建议：
  • 偏债型投资者：推荐中行、民生转债
  • 进取型投资者：推荐平安、石化转债
  • 中盘转债：推荐中重工、南山转债
  • 低吸机会：徐工、长青、冠城、国金、同仁转债

关键行业观点汇总

1. 金融地产

• 银行：估值修复有望延续，推荐平安、华夏、兴业（进攻型）；中行、农行、浦发（防御型）。
• 保险：基本面与政策双轮驱动，推荐中国平安、中国太保、新华保险。
• 证券：监管放松与行业创新提升估值，推荐中信、光大、华泰。
• 房地产：三季度销售筑底回暖，推荐万科、保利、招商；关注跨界转型与新型成长公司。

2. 材料业

• 基础化工：染料-印染产业链提价，推荐九九久、华邦颖泰、万华化学等。
• 钢铁：7月市场回暖，推荐久立特材、包钢股份等。
• 水泥：8月限产停窑力度加大，价格有望企稳，推荐海螺水泥、冀东水泥。
• 有色金属：维持看好评级，推荐战略小金属（中重稀土）及新材料个股（如赣锋锂业、银邦股份）。

3. 能源

• 环保：推荐水处理产业链，如碧水源、桑德环境。
• 石油化工：推荐中国石化、美都控股、正和股份，关注油气改革。
• 煤炭：关注煤价反弹机会，推荐冀中能源、中国神华等。
• 风电：装机量有望超历史高点，推荐吉鑫科技。
• 新能源光伏：海外双反催化高效单晶应用，推荐爱康科技、隆基股份。

4. 消费品

• 农业：推荐通威股份、圣农发展、牧原股份等，关注畜禽养殖与饲料板块。
• 食品饮料：推荐伊利股份、贵州茅台、双汇发展等，受益沪港通及地产放松预期。

5. 制造业

• 机械设备：关注转型及创新，推荐金螳螂、洪涛股份、中工国际。
• 轻工造纸：推荐海澜之家、森马服饰、探路者等，关注高性价比与跨界转型。
• 家电：推荐青岛海尔、合肥三洋、美的集团等，受益地产放松与中报业绩。

6. 服务业

• 商贸零售：推荐兰生股份、友谊股份、永辉超市等，受益国企改革与户改。
• 教育：推荐新南洋、全通教育等，关注K12及在线教育。
• 交通运输：推荐大秦铁路、宁沪高速、上海机场等，关注物流与航空航运旺季。

重点关注问题

• 地产政策松绑：影响销售及按揭利率。
• 沪港通进展：增量资金与估值修复。
• 货币政策动向：是否转向紧缩，对市场流动性影响。
• 各行业PMI与基本面变化：如钢铁、水泥、化工等。
• 国企改革与资产证券化：推动估值修复与转型。
• 新能源与新材料政策：如光伏、风电、锂电等。
• 全球经济增长与宽松预期：美国、欧洲、日本等主要经济体表现。

总结

2014年8月，申万研究报告整体维持看多基调，认为周期板块仍有余温，成长股将在四季度迎来更好的配置机会。政策宽松、沪港通、国企改革、行业景气改善等因素共同推动市场向好。在行业配置上，建议超配银行、保险、券商、地产、汽车等，低配煤炭、机械等。同时，需关注各行业PMI、货币政策、全球经济增长及改革进展等关键因素，以把握市场机会。