20120305-申万宏源-各领域研究观点综述_梦醒时分_30页_606kb

申万各领域研究观点综述（2012年3月）总结

核心内容概述

2012年3月，申万证券对各行业进行了深入分析，认为市场在1-2月的上涨主要由春季躁动和海外强势带动，但3月将是“梦醒时分”，市场需面对经济基本面的证伪阶段。整体经济仍处于下行通道，但尚未出现像2008-2009年的剧烈下滑。消费板块表现稳健，建议配置经典消费品，如白酒、中药、男装、白色家电、农产品、家用轻工，同时关注贵州主题投资机会。

主要观点

1. 国内经济

• 经济仍在下滑，但2季度有望见底，下半年将逐步回升。
• 流动性总体宽松，主要体现在利率变化趋势，而非M2等量化指标。
• 2月份宏观数据预计显示通胀下行、经济放缓、流动性改善。
• 建议关注政策和销售数据的进一步改善，但需警惕基本面兑现不足的风险。

2. 世界经济

• 美国经济有所改善，但受房地产拖累，难以延续高增长。
• 欧盟和英国或陷入衰退，但先行指标有所改善。
• 地缘政治紧张可能导致油价上行，但战争风险较低。
• 欧央行或降息25个基点，IMF预计4月增资救援，缓解欧债危机。

3. 债券市场

• 利率债机会有限，信用债更优，尤其是中低评级信用债。
• 短期利率品种有望缓步下行，长期利率下行难度较大。
• 交易所市场投资价值提升，建议关注短融品种。

4. 金融工程

• 市场情绪缓和，但资金并未明显流入。
• 风险补偿系数下降，但市场估值仍偏低。
• 转债市场面临供给压力，建议中高仓位投资者逢高减持，尤其是流动性不佳的中小盘转债。

5. 海外策略

• 毛利扩张板块表现较好，建议关注必选消费、医药、电力、石油、黄金股。
• 需要控制仓位，以应对市场波动。

关键行业分析

1. 服务业

• 银行：流动性改善，但3月上半月资金紧张，推荐北京、兴业、招商、交行。
• 保险：年报表现不佳，但2012年趋势向上，推荐中国太保。
• 证券：资本市场改革带来交易额提升和估值提升，推荐中信、海通。
• 房地产：政策销售点火，预期仍在发酵，推荐地产股。
• 建筑施工：看好两会带来的正面效应，推荐广田股份、中工国际、中国水电。
• 交通运输：精选高确定性标的，推荐唐山港、山东高速、中远航运、上海机场、东方航空、怡亚通。

2. 投资品

• 石油化工：预计Brent油价上调至114美元/桶，推荐中海油服。
• 基础化工：需求恢复，但盈利尚未明显改善，推荐烟台万华、江南高纤。
• 煤炭：煤价跌幅趋缓，推荐平煤股份、冀中能源。
• 钢铁：关注季节性需求启动，推荐攀钢钒钛、新兴铸管、宝钢股份。
• 有色金属：布局衰退后期机会，推荐锡业股份、铜陵有色。
• 建筑材料：淡季结束，关注需求恢复，推荐岳阳林纸、太阳纸业。
• 公用事业：电力“春天”尚未到来，环保行业估值优势明显，推荐桑德环境、碧水源。

3. 制造业

• 电力设备与新能源：电网智能化持续推进，推荐国电南瑞、国电南自。
• 工程机械：3月销量有望回升，推荐三一重工、中联重科。
• 煤炭机械：关注订单趋势，推荐天地科技。
• 机床工具：订单未有起色，推荐亚威股份。
• 重型机械：核电项目进度缓慢，不推荐。
• 轨交设备：车辆采购需求可能超预期，推荐中国南车、中国北车。
• 能源设备：看好LNG产业链，推荐富瑞特装、蓝科高新。
• 汽车及零部件：看好大中客车龙头和乘用车改善，推荐宇通客车、长安汽车、华域汽车。
• 电子：景气见底回升，推荐安洁科技、长赢精密、鸿利光电。
• 传媒/互联网：关注文化体制改革，推荐蓝色光标、百视通、华谊兄弟。
• 通信：光纤需求强劲，推荐中天科技、佳讯飞鸿。
• 计算机：支付升级和ERP信息化带来业绩确定性，推荐新国都、用友软件。

4. 消费品

• 农业：推荐业绩确定性强的雏鹰农牧、登海种业、隆平高科、獐子岛、东方海洋。
• 食品饮料：推荐洋河、古井、茅台、五粮液、老白干、伊利、老窖、张裕、青啤，建议逐渐加仓。
• 轻工造纸：关注季报确定性，推荐宜华木业、美克股份、瑞贝卡、上海绿新、劲嘉股份。
• 家电：去库存结束，静待需求拐点，推荐海信电器、格力电器、青岛海尔、美的电器、老板电器。
• 纺织服装：维持对男装行业的看好，推荐报喜鸟、七匹狼、朗姿股份。
• 商贸零售：跟随大盘反弹，推荐豫园商城、友阿股份、合肥百货。
• 医药：政策扰动不影响需求释放，推荐东阿阿胶、康美药业、仁和药业。
• 旅游：看好旅游旺季，推荐锦江股份、ST张家界、桂林旅游、宋城股份。

关键信息总结

• 市场情绪波动大，需关注基本面与政策面的结合。
• 消费品板块在经济下行时表现相对稳健，具有配置价值。
• 贵州受益于政策红利，是主题投资的重要方向。
• 债券市场更倾向于信用债，特别是中低评级品种。
• 3月份将面临多重政策和数据公布，需关注其对市场的影响。

总结

2012年3月，申万证券认为市场将进入“证伪”阶段，基本面尚未出现明显改善。建议投资者关注消费板块和贵州主题，同时谨慎对待周期性行业。债券市场将更关注信用债，尤其是中低评级品种。全球市场方面，美国经济有所改善，但欧洲经济仍面临较大压力，需关注欧债问题及政策动向。整体市场需在政策和数据的推动下逐步走出低谷，投资者应保持谨慎，关注结构性机会。