20140814-中国银河-7月份宏观经济数据分析_实现全年增长目标存在较大压力_22页_2mb

7月份宏观经济数据分析总结

核心内容概览

2014年7月，中国宏观经济面临较大下行压力，尽管出口有所回升，但工业生产、投资和消费仍显疲软。同时，CPI小幅回落，PPI持续为负，流动性基调未变，经济仍处于缓慢出清阶段。为实现全年增长目标，政策预计将延续宽松态势。

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主要观点与关键信息

一、经济下行压力依旧较大

1. 工业增加值增速稳中略降

   • 7月规模以上工业增加值同比实际增长9.0%，环比增长0.68%，比去年同期略低。
   • 发电量同比仅增长3.3%，反映工业生产仍较疲软。
   • 工业产品销售率小幅回升至97.9%，显示库存压力有所缓解。
   • 分地区来看，中东部地区工业增加值增速略有回升，而西部地区增速略有放缓。
   • 分行业来看，只有铁路船舶航空航天和其他运输设备制造业延续二季度以来的生产加速态势，其他行业如黑色金属冶炼及压延加工业、电力、热力生产等仍偏弱。

2. 投资增速略有回落

   • 1-7月全国固定资产投资同比增长17.0%，民间投资增速为19.6%，均比上月略有放缓。
   • 房地产投资增速回落至13.7%，房地产销售仍低迷，对经济拖累较大。
   • 地方财政支出增速放缓，土地出让收入减少，地方债务到期规模不减，影响地方财政能力。
   • 政府托底政策有所放缓，显示经济内生增长动力不足。

3. 消费小幅回落

   • 1-7月社会消费品零售总额同比增长12.1%，其中基本生活消费如食品饮料保持平稳，但汽车和石油消费仍处回落。
   • 网络消费虽快速增长，但占比仍偏小（约8%），对整体消费拉动有限。
   • 7月消费增速小幅回落，预计未来两个季度将保持平稳。

4. 出口快速回升

   • 7月出口同比增长14.5%，创历史新高，主要由一般贸易和进料加工贸易带动。
   • 出口增长部分归因于贸易扶持政策、币值稳定以及欧美等主要贸易伙伴经济稳定。
   • 7月对美国和欧盟出口分别增长12.2%和17.0%，出口结构改善，机电产品和高新技术产品出口增速较快。
   • 进口增速小幅回落，部分受基数影响，原材料进口疲软。

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二、流动性基调未变

• 信贷和社融规模大幅下降

  • 7月新增信贷3852亿元，社融规模2731亿元，环比和同比均出现下降。
  • 6、7月平均每月新增信贷7300亿元，社融规模1.1万亿元，仍属合理区间。
  • 企业短期贷款减少较多，而中长期贷款和住户贷款相对稳定。

• 货币供应增速回调

  • 7月末M2同比增长13.5%，M1同比增长6.7%，均较上月回落。
  • 存款减少1.98万亿元，主要受季节性因素、理财及IPO影响。

• 货币政策展望

  • 为稳住全年增长目标，预计下半年政策仍将延续宽松，特别是三季度。
  • 货币政策将兼顾稳增长和促转型，以应对经济缓慢出清的压力。

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三、CPI同比持平，PPI同比为负

• CPI同比小幅回落

  • 7月CPI同比增长2.3%，环比上涨0.1%，主要受非食品价格上涨带动。
  • 食品价格小幅回落，猪肉和蔬菜价格上涨，预计8月食品价格将上行。
  • 非食品价格因旅游需求增加而上涨，但其他产品价格未明显波动。

• PPI同比继续为负

  • 7月PPI同比下降0.9%，环比下降0.1%，延续年初以来的下行趋势。
  • 翘尾因素缓慢回升，预计8-12月PPI静态翘尾将维持在-0.8%左右。
  • 生产资料价格继续下滑，生活资料中除耐用消费品外，其他价格保持平稳。

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四、经济缓慢出清

• 经济结构调整与改革

  • 当前经济仍处于缓慢出清阶段，结构调整和改革加大了经济下行压力。
  • 高耗能行业去产能仍在持续，未来一段时间PPI同比为负现象将持续。

• 政策预期

  • 政策预计仍将延续宽松，以稳定增长和托底经济。
  • 下半年特别是三季度，政策将“有的放矢”，在稳增长和促转型之间寻求平衡。

• 未来展望

  • 明年经济面临的困境可能比今年更大，但政策稳定性增强，改革力度加大，经济转好的希望增加。

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关键数据一览

指标	7月同比	7月环比	备注
工业增加值	9.0%	0.68%	稳中略降
发电量	3.3%	-	环比小幅回落
固定资产投资	17.0%	1.27%	民间投资增速回落
社会消费品零售总额	12.2%	-	汽车和石油消费回落
出口总额	14.5%	-	创历史新高
进口总额	-1.6%	-	原材料进口疲软
M2	13.5%	-	增速回调
M1	6.7%	-	增速回调
CPI	2.3%	0.1%	非食品价格主导上涨
PPI	-0.9%	-0.1%	仍处负增长区间

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作者信息

• 潘向东：中国银河证券首席经济学家，具有丰富的宏观经济分析经验，多次获得“远见杯”中国经济预测奖项。
• 童英：宏观经济研究员，北京大学光华管理学院博士，专注于宏观产业研究。
• 许冬石：宏观经济研究员，英国邓迪大学金融学博士，主要从事数据预测工作。

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总结

2014年7月，中国宏观经济在出口增长带动下有所企稳，但整体仍面临较大下行压力。工业生产、投资和消费疲软，房地产市场调整仍未结束，经济结构转型尚未显现明显成效。CPI小幅回落，PPI持续为负，显示通货膨胀压力不大，但生产端仍承压。流动性方面，信贷和社融规模回调，但总体仍属合理区间。为实现全年增长目标，政策预计将延续宽松，同时注重结构调整和改革，以维持经济稳定增长。