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2022年11月金融数据点评总结

核心内容

2022年11月金融数据呈现以下特征：企业长贷增长强劲、居民信贷需求偏弱、债券发行有所退坡。整体来看，新增人民币信贷为1.21万亿元，同比少增596亿元；新增社会融资规模（社融）为1.99万亿元，同比少增6109亿元。尽管同比数据有所下滑，但企业信贷的强劲表现仍为金融体系提供了一定支撑。

主要观点

1. 企业长贷持续增长

• 政策推动：央行鼓励银行在四季度加大制造业中长期贷款投放，要求21家银行制造业中长期贷款增速不低于30%。
• 房地产融资支持：国有六大行年内至少增加6000亿元房地产融资，同时推出2000亿元“保交楼”免息贷款支持计划。
• 政策性金融工具：政策性金融工具加速投放，带动配套基建信贷增长。

2. 居民信贷需求偏弱

• 消费贷与信用贷：受疫情持续影响，社会零售总额增速下滑，居民消费贷和信用贷需求减弱。
• 住房贷款：居民收入预期和现金流紧张导致住房销售低迷，按揭早偿比例上升，叠加高基数效应，居民长贷同比大幅减少。
• 未来展望：随着疫情管控放松，居民对未来收入和经济预期改善，消费场景修复，购房需求可能逐步释放，信贷增长有望出现拐点，但短期内仍难以快速恢复。

3. 债券发行退坡

• 企业债融资减少：受债市震荡和政府债券发行节奏前置影响，企业债券净融资明显减少。
• 城投平台融资受限：中央及地方加强城投平台融资监管，导致城投融资处于低迷状态。
• 专项债提前下达：2023年地方政府专项债额度提前下达，预计明年年初社融信贷将实现开门红。

关键信息

• 11月新增人民币信贷：1.21万亿元，同比少增596亿元。
• 11月新增社融：1.99万亿元，同比少增6109亿元。
• 企业长贷：连续四个月同比多增，主要受益于政策支持和基建融资。
• 居民长贷：同比大幅减少，但环比略有改善。
• 债券发行：企业债净融资减少，城投平台融资持续偏紧。
• 政策支持：央行、发改委等多部门出台政策，推动制造业、房地产和基建融资。

投资建议

• 首选股票：招商银行（目标价41.14元）、宁波银行（目标价38.18元）、平安银行（目标价18.88元）。
• 投资主线：2023年银行股投资主线为资产负债表与利润表重估，前期因地产下行或经济预期悲观而下跌的银行股具有更大弹性。
• 风险提示：
  • 疫情感染人群爆发对经济形成冲击；
  • 房地产违约再次蔓延；
  • 海外需求下行超预期。

行业评级体系

• 收益评级：
  • 领先大市：未来6个月投资收益率领先沪深300指数10%及以上；
  • 同步大市：未来6个月投资收益率与沪深300指数变动幅度在-10%至10%之间；
  • 落后大市：未来6个月投资收益率落后沪深300指数10%及以上。
• 风险评级：
  • A：正常风险，未来6个月投资收益率波动小于等于沪深300指数波动；
  • B：较高风险，未来6个月投资收益率波动大于沪深300指数波动。

行业动态分析

• 行业表现：银行股近期表现相对较好，1个月、3个月、12个月相对收益分别为2.6%、3.8%、11.8%。
• 相关报告：
  • 《峰回路转—银行股2023年投资策略》（2022-12-12）
  • 《政策转向催化银行股β机会》（2022-11-13）
  • 《政策合力的效果开始显现—9月金融数据点评》（2022-10-12）
  • 《存款挂牌利率下调对银行的影响》（2022-09-15）
  • 《实体融资需求弱改善—8月金融数据点评》（2022-09-12）

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