20221212-光大证券-2022年12月12日利率债观察_为信贷_平反__6页_383kb

报告摘要

本文旨在为信贷增长“平反”，指出当前信贷增长并非如市场所认为的那样“不给力”，而是表现出稳健的态势。文章通过分析新增贷款的累计值、趋势及结构，揭示信贷对实体经济的支持力度较强，并指出M2增速的高增长对经济的短期提振作用，同时提醒需关注长期增长可能带来的新矛盾。

信贷增长稳健
- 2022年1-11月，人民币贷款累计增加19.91万亿元，同比多增1.09万亿元，几乎与2021年全年增量相当。
- 2021年全年较2020年仅多增0.31万亿元，说明今年信贷增长的稳定性优于往年。
信贷趋势呈现回升
- 投资者常因单月信贷数据波动而误判趋势，但若以三月同比增速为参考，信贷增长已触底回升。
- 2022年11月新增贷款三月同比增速达到14.3%，处于较高水平，表明信贷增长趋势向好。
信贷结构质量高
- 新增企业中长期贷款在各项贷款中的占比于2022年11月达到60.9%，近三个月均值为63.5%，显示出企业投资意愿增强。
- 企业中长期贷款三月同比增速显著回升，9月为42.1%，10月为77.4%，11月更是达到102.9%，为历史罕见水平。
M2增速创历史新高
- 2022年11月末M2同比增速为12.4%，超过2020年最高点1.3个百分点，是过去5年多来的最高值。
- 居民户存款同比多增1.52万亿元，成为推动M2增速上升的主要因素，主要受疫情因素影响下的消费场景缺失和居民金融资产转换所驱动。
政策建议
- M2高增长虽有助于短期经济回升，但若长期维持，可能引发新的矛盾，因此建议下一阶段保持货币信贷总量的合理增长，以实现经济质的有效提升和量的合理增长。