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瑞达期货研究院 | 棉花（纱）市场周报（2025.12.05）

周度要点小结

1. 行情回顾

   • 郑棉主力2601合约周度涨0.18%，美棉3月合约周度跌0.82%。
   • 美棉数据：出口签约量减少，装运量增加；非商业空头持仓减少，净空持仓缩小。
   • 国内供应：新棉公检量超460万吨，进口棉库存高企（主要港口库存38.76万吨，创5个月新高）；进口量配额基本用完。
   • 需求：高支数纱线需求转好，但整体分化；终端纺织出口额同比下滑，服装零售额同比小幅增长。

2. 主要矛盾

   • 供给宽松：国内供应充足，进口受限但库存仍高。
   • 需求边际改善：纱线需求分化，高支品种提振明显，但整体消费疲软。
   • 价格走势：供需博弈下棉价反弹受限，关注后续出口及库存变化。

期现市场分析

1. 期货市场

   • 郑棉主力2601合约升水现货（基差+1272元/吨），棉纱期货贴水现货。
   • 产业持仓净空头，纺织企业工业库存环比微增。
   • 仓单量低（棉纱期货仓单仅12张），基差波动较大。

2. 现货市场

   • 价格：3128B现货指数升至15022元/吨，籽棉收购价新疆3.41元/500克。
   • 进口：进口棉价格持平，滑准税利润周涨111元/吨，配额进口利润周涨122元/吨。

期权市场简析

• 棉花主力合约隐含波动率近期变化需关注市场情绪与风险偏好的联动。

产业链联动

1. 上游供应
   • 商业库存激增（293万吨，环比增长187%），进口棉量下降15.6%。
2. 中下游需求
   • 纱线、坯布库存分别达25.24天、31.43天，印证终端需求分化。
   • 纺织服装出口额同比下滑12.6%，服装出口环比亦下滑11.6%。

交易提示

• 关注外棉价格、内需韧性、主力合约基差变化及库存动向。