20230318-财通证券-实体经济图谱2023年第3期_内需有所回暖_25页_1mb

内需有所回暖总结

核心内容

2023年3月，中国经济在疫情约束解除后呈现出内需回暖的迹象，但整体仍处于修复阶段。从高频数据来看，终端需求有所好转，尤其是房地产、乘用车及休闲服务行业表现突出，而工业生产修复则相对缓慢，部分行业开工率波动。政策端也释放了利好信号，如文旅部恢复出境旅游服务、外交部优化入境政策等，预计二季度消费将加快回升。

主要观点

• 内需回暖：3月前17天35城地产销量增速转正，乘用车批发、零售销量增速降幅收窄，电影票房及观影人次节后首现回升，显示消费市场逐步恢复。
• 政策支持：多部门出台政策推动经济复苏，包括恢复出境旅游服务、优化入境政策、降准等，旨在释放内需潜能。
• 消费结构分化：必需消费品表现相对稳健，而可选消费品受汽车消费拖累，整体增速有限。
• 工业生产修复放缓：部分行业如钢铁、化工、水泥等出现产量增速回落或库存去化，显示生产端复苏不及预期。

关键信息

消费服务行业

• 房地产：2月70城房价同、环比增速均升，3月前17天35城地产销量增速转正至27.3%。但土地成交面积同比降幅扩大，库存水平仍偏高。
• 乘用车：3月前12天乘用车销量增速降幅收窄至-18%和-17%，经销商库存系数升至1.93，显示需求回暖但库存压力依然存在。
• 纺服：1-2月限额以上服装零售额增速由负转正至5.4%，价格指数回落，显示消费修复主要集中在社交和出行相关领域。
• 零售：1-2月社消零售增速由负转正至3.5%，可选消费弹性更大，但网上零售增速有所下降。
• 食品饮料：烟酒类零售额增速由负转正至6.1%，高档白酒均价反弹，显示接触型消费逐步恢复。
• 农副食品：果蛋涨价、猪肉和鲜菜降价，预计3月CPI同比趋稳。
• 休闲服务：电影票房收入及人次节后首现回升，显示文化娱乐消费回暖。

生产制造行业

• 化工：PTA产业链产品价格普跌，涤纶POY库存天数升至22.5天，显示下游需求偏弱。
• 钢铁：钢价回升，但吨钢毛利分化，钢材产量增速回落，库存去化。
• 水泥：全国水泥均价回落，企业库容比由降转升，显示需求偏弱。
• 玻璃：浮法玻璃均价回升，库存延续去化，市场回暖迹象明显。
• 原油：本周油价先跌后升，CRB指数走低，美元指数回落，显示外部环境影响较大。
• 有色：铜、铝价格回落，库存均升，显示市场情绪偏弱。
• 煤炭：价格下降，库存去化，显示终端需求偏弱。

基础设施行业

• 货运：3月前16天货运量增速降幅收窄，但本周货运流量指数续降。
• 客运：地铁客运量延续下降，但执行航班数国内、国际均升。
• 电力：3月前16天沿海八省电厂耗煤同比增速转正，本周电厂煤炭库存去化。

风险提示

• 政策变动可能导致市场不确定性。
• 经济恢复不及预期，可能影响消费和投资信心。

政策回顾

• 总理：强调高质量发展、深化改革开放，支持民营经济发展。
• 国务院：推动各项工作开好局起好步，强调发展实体经济。
• 外交部：恢复外国人来华签证及入境政策，优化入境流程。
• 央行：降准释放流动性，防范金融风险。
• 文旅部：试点恢复出境旅游服务，恢复涉外营业性演出审批。

行业评级

• 看好：消费服务行业，尤其是房地产、乘用车、休闲服务等。
• 中性：生产制造行业，如化工、水泥、有色等。
• 看淡：部分行业如钢铁、煤炭等，存在库存压力及需求偏弱问题。

分析师简介

陈兴博士，财通证券宏观首席分析师，拥有金融学博士学位及浙江大学工学学士学位，具备丰富的宏观经济研究经验，曾获Wind金牌分析师、金麒麟最佳分析师等多项荣誉。

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