20230226-中邮证券-龙芯中科-688047.SH-疫情和行业周期影响22年业绩_LoongArch生态建设再上台阶_5页_771kb
报告摘要
龙芯中科 (688047.SH) 投资评级总结
核心内容
中邮证券对龙芯中科（688047.SH）进行首次覆盖，给予“买入”评级。公司作为国产芯片企业，在LoongArch架构生态建设方面取得显著进展，尽管2022年受疫情和行业周期影响业绩下滑，但未来增长潜力较大。
主要观点
- 业绩表现：2022年公司营业收入为7.39亿元，同比减少38.45%；归母净利润为0.51亿元，同比减少78.55%；扣非归母净利润亏损1.55亿元，同比减少191.02%。四季度营收环比增长87.72%，但同比仍下降40.08%。
- 业绩下滑原因：主要由于信息化类业务受行业周期影响，以及公司加大研发投入和让利产业链合作伙伴，导致毛利率下降。
- 未来增长机会：
- 服务器市场：公司已推出16核和32核芯片产品，预计2023年起将逐步渗透至更多行业，带来业绩增长机会。
- 工控领域：龙芯1号系列MCU和龙芯2号SoC系列已研发成功，标志着工控业务全面转向LoongArch架构，国产替代需求广阔。
- 生态建设：2023年1月，龙架构生态新增122款适配产品，覆盖政务办公、安全审计、数字安全等多个领域。
关键信息
公司基本面
- 最新收盘价：119.04元
- 总股本/流通股本：4.01亿股 / 0.33亿股
- 总市值/流通市值：477亿元 / 39亿元
- 52周最高/最低价：122.30元 / 67.93元
- 资产负债率：30.0%
- 市盈率：180.36倍
投资建议
- 盈利预测：
- 2022年：收入7.39亿元，归母净利润0.51亿元
- 2023年：收入17.65亿元，归母净利润1.23亿元
- 2024年：收入30.78亿元，归母净利润3.50亿元
- PE预测：2022年949.83倍，2023年388.36倍，2024年136.23倍
- 评级：“买入”，预期个股相对基准指数涨幅在20%以上
风险提示
- 下游需求不及预期
- 市场竞争加剧
- 产品推广不及预期
- 国际贸易环境变化
财务指标分析
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 营业收入（亿元） | 12.01 | 7.39 | 17.65 | 30.78 |
| 营业利润（亿元） | 2.15 | 0.33 | 1.29 | 3.69 |
| 归母净利润（亿元） | 2.37 | 0.50 | 1.23 | 3.50 |
| 毛利率 | 53.7% | 53.7% | 49.8% | 52.1% |
| 净利率 | 19.7% | 6.8% | 7.0% | 11.4% |
| ROE | 17.0% | 1.3% | 3.1% | 8.1% |
| ROIC | 13.4% | 0.7% | 1.9% | 7.3% |
| 资产负债率 | 30.0% | 7.7% | 20.1% | 17.9% |
| 流动比率 | 3.73 | 39.01 | 5.48 | 6.31 |
| 应收账款周转率 | 3.08 | 12.00 | 12.00 | 12.00 |
| 存货周转率 | 3.09 | 11.10 | 13.03 | 13.67 |
| 总资产周转率 | 0.66 | 0.24 | 0.38 | 0.60 |
| 每股收益（元） | 0.59 | 0.13 | 0.31 | 0.87 |
| 市盈率（P/E） | 201.58 | 949.83 | 388.36 | 136.23 |
| 市净率（P/B） | 34.29 | 12.36 | 11.98 | 11.01 |
财务报表概览
资产负债表（单位：百万元）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 货币资金 | 306 | 4088 | 2777 | 4453 |
| 应收账款 | 489 | -345 | 688 | -89 |
| 存货 | 437 | -304 | 575 | -125 |
| 流动资产合计 | 1365 | 3510 | 4231 | 4498 |
| 固定资产 | 328 | 378 | 462 | 487 |
| 非流动资产合计 | 625 | 674 | 758 | 782 |
| 资产总计 | 1989 | 4184 | 4989 | 5280 |
| 流动负债合计 | 365 | 90 | 772 | 712 |
| 负债合计 | 597 | 322 | 1003 | 944 |
| 所有者权益合计 | 1392 | 3862 | 3985 | 4336 |
现金流量表（单位：百万元）
| 项目 | 2021A | 2022E | 2023E | 2024E |
|---|---|---|---|---|
| 经营活动现金流净额 | 4 | 1442 | -1161 | 1776 |
| 投资活动现金流净额 | -225 | 3782 | -1311 | 1676 |
| 筹资活动现金流净额 | -13 | 2420 | 0 | 0 |
| 现金及现金等价物净增加额 | -234 | -80 | -150 | -100 |
投资评级说明
- 买入：预期个股相对同期基准指数涨幅在20%以上
- 增持：预期个股相对同期基准指数涨幅在10%与20%之间
- 中性：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%与10%之间
- 回避：预期个股相对同期基准指数涨幅在-10%以下
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公司简介
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