热管理将成为新能源汽车下一个风口_24页_3mb

新能源汽车热管理行业研究报告总结

核心内容

新能源汽车热管理行业是新能源汽车产业的重要组成部分，随着新能源车的快速发展，其市场规模迅速扩大。当前我国汽车热管理市场约为800亿元，预计2020年将突破1000亿元。热管理系统不仅影响电池寿命和续航能力，还对车辆安全至关重要。电动车单车热管理系统价值约5000元，市场增量超100亿元，是未来增长的重要风口。

主要观点

• 热管理市场巨大：新能源车热管理市场呈现快速增长趋势，2020年预计达到113亿元，其中电池热管理市场约45亿元。
• 技术门槛高：新能源车热管理的范围、实现方式和零部件与传统车存在较大差异，技术难度和行业门槛较高。
• 市场格局：全球热管理市场由四大巨头（电装、汉拿、法雷奥、马勒）占据60%份额，而国内供应商依托政策红利、产业联动和本土优势，迅速抢占市场。
• 热管理发展趋势：系统方案定制化和模块化是未来趋势，供应商需具备系统集成能力和模块化产品开发能力。
• 重点受益企业：具备关键零部件配套能力、系统集成能力的供应商将受益，如三花智控、银轮股份、奥特佳、松芝股份等。

关键信息

市场规模预测

热管理子系统及零部件价值

新能源车热管理技术路线对比

热管理行业趋势

• 定制化方案：开发成本高，但单车价值量高，适合大型整车厂和平台化方案。
• 模块化方案：普适度高，成本低，适合中低端车市场，有利于提升市场占有率和利润率。
• 热泵系统：未来驾驶舱空调的发展方向，具有高度集成化和高能效表现，但成本较高，需特殊压缩机和电子膨胀阀支持。

相关公司分析

银轮股份

• 行业地位：热交换器龙头企业，国内市场占有率高。
• 业务布局：重点发展新能源汽车热管理业务，产品包括前端模块、电控冷却器、电池水冷板等。
• 投资评级：买入
• EPS：0.41（2017）、0.47（2018）、0.56（2019）
• PE：25x（2017）、21x（2018）、18x（2019）

奥特佳

• 行业地位：国内汽车空调压缩机龙头，具备系统集成能力。
• 业务布局：切入新能源汽车热管理系统，供应蔚来和CATL，布局电动压缩机和热泵系统。
• 投资评级：增持
• EPS：0.13（2017）、0.17（2018）、0.19（2019）
• PE：30x（2017）、22x（2018）、20x（2019）

三花智控

• 行业地位：全球领先的制冷控制元器件制造商，电子膨胀阀、四通阀、微通道换热器全球市场占有率第一。
• 业务布局：重点发展新能源汽车热管理业务，已进入特斯拉供应链，独家供应电子膨胀阀。
• 投资评级：买入
• EPS：0.57（2017）、0.66（2018）、0.78（2019）
• PE：35x（2017）、30x（2018）、25x（2019）

松芝股份

• 行业地位：客车空调系统龙头，市占率超过30%。
• 业务布局：拓展乘用车市场，开发电池冷却器、热泵空调等新产品。
• 投资评级：买入
• EPS：0.85（2017）、0.98（2018）、1.11（2019）
• PE：17x（2017）、14x（2018）、13x（2019）

风险提示

• 新能源汽车发展不及预期
• 热管理系统渗透率不及预期
• 产品价格下降超预期