2017-智能化嵌入式将成为后家电时代的下一个风口_29页_2mb

家电行业2017年度策略报告总结

核心内容

本报告分析了2017年家电行业的发展趋势、投资策略及重点公司表现。核心内容包括：

• “智能化+嵌入式”将成为家电行业的下一个风口，尤其是嵌入式厨电和智能白电。
• 家电行业已进入成熟阶段，但厨电和生活家电仍有较大的增长空间。
• 2017年家电行业将呈现结构性增长，成本上升对龙头企业影响较小，且有较强抗风险能力。
• 重点投资方向包括业绩稳定、分红良好的龙头企业；智能战略发展迅速的企业；以及积极转型和外延发展预期良好的公司。

主要观点

1. 嵌入式厨电

• 嵌入式厨电处于爆发阶段，拥有广阔的市场空间和高毛利优势。
• 2016年厨电市场规模约84亿元，预计2017年将达到156亿元，未来三年年增长率预计为70%。
• 嵌入式产品包括电蒸箱、电烤箱和洗碗机，其普及率低，市场潜力巨大。
• 嵌入式厨电的普及率预计未来三年将从20%提升至60%，均价也将显著提高。
• 厨电企业如老板电器、方太、美的、海尔、华帝等均在嵌入式产品上有所布局。

2. 智能白电

• 智能白电的占有率逐步提升，洗衣机、空调、冰箱的智能产品市占率分别为22.50%、18.54%和10.30%，较2015年有显著增长。
• 智能白电的发展趋势表明，未来几年智能家电的渗透率将大幅提升，预计到2020年，白电、生活电器和厨房电器的智能化率将分别达到45%、28%和25%。
• 多家家电企业如美的、海尔、格力等正在加速布局智能产品，并在智能平台建设方面取得进展。

3. 投资策略

• 主线一：业绩稳定、分红良好的龙头企业，如老板电器、华帝股份、九阳股份、格力电器。
• 主线二：智能战略发展迅速的企业，如青岛海尔、TCL、美的集团（含小天鹅A）、万和电气。
• 主线三：积极转型、外延发展预期良好的公司，如和晶科技、蒙发利。

4. 原材料上涨影响有限

• 2016年大宗商品价格出现V型反弹，但对家电行业的二级市场指数影响有限。
• 家电企业具备化解原材料价格波动的能力，通过多元采购策略、战略合作和成本控制手段，降低原材料上涨对盈利的影响。
• 原材料价格预计2017年将冲高后回落，对家电企业的成本冲击会有所衰减。

关键信息

1. 厨电市场

• 厨电市场增速高于整体家电市场，2016年1-7月厨电市场规模同比增长14.8%。
• 厨电市场平均利润率在30%以上，远高于黑电和白电。
• 嵌入式厨电的市场渗透率低，预计未来三年将显著提升。

2. 白电市场

• 白电市场进入成熟期，更新需求超过新增需求。
• 智能化趋势明显，洗衣机、空调、冰箱等产品的智能化率持续提升。
• 家电巨头如美的、海尔、格力等在智能产品和平台建设方面表现突出。

3. 市场表现

• 2016年前三季度，家电行业营收增长率为8.83%，归母净利润增长率为20.1%。
• 电商渠道快速发展，对家电销售和市场结构产生重要影响。
• 2016年1-10月，家电行业限额以上单位消费品零售额同比增长7.8%，其中家电销售额同比增长7.9%。

4. 重点公司

• 美的集团：全品类家电企业，智能产品和平台建设领先，2016年推出22款智能单品，2017年目标智能空调销量突破1200万台。
• 格力电器：空调领军企业，技术优势明显，成本转嫁能力强。
• 青岛海尔：智能智造领先，推出U+智慧生活平台，智能空调市场占有率高。
• 小天鹅A：高端产品线增加，海外拓展战略稳步推进。
• 老板电器：高端厨电龙头，智能产品和嵌入式产品持续推出。
• 华帝股份：推出智能厨电产品，如魔箱蒸烤一体机，品牌高端化促进盈利能力提升。
• 万和电气：与淘宝中国战略合作，推动智能家电发展。
• 九阳股份：小家电龙头企业，品牌转型成功，用户黏性增强。

风险提示

• 原材料价格继续上涨
• 市场需求低于预期
• 智能产品市场推广缓慢
• 人民币汇率波动大

图表目录

• 图1：家电零售额累计增速VS GDP累计增速
• 图2：限额以上含批发和零售业家电销售额
• 图3：家电重点零售企业商品销售总额
• 图4：农村每百户拥有量
• 图5：城镇每百户拥有量
• 图6：网购3C产品规模
• 图7：2016年前三季度各行业营收增长率
• 图8：家电历年前三季度营收增长率
• 图9：2016年各行业前三季度归母净利润增长率
• 图10：家电历年前三季度归母净利润增长率
• 图11：行业历年前三季存货周转率
• 图12：四大家电企业存货周转率
• 图13：家电主要子行业P/E表现
• 图14：钢材价格指数走势
• 图15：塑料价格指数走势
• 图16：铜价走势
• 图17：铝价格走势
• 图18：能源价格指数与家电指数走势图
• 图19：历年家电子行业毛利率
• 图20：嵌入式蒸炉烤箱
• 图21：嵌入式洗碗机
• 图22：全国66城市历年房屋销售量
• 图23：家电产品均价
• 图24：美的智能发展进程
• 图25：美的M-Smart
• 图26：青岛U+智慧生活平台
• 图27：1-10月累计销售9370万台，同比下降2.94%
• 图28：空调内外销占比
• 图29：1-10月冰箱销量6279万台，同比下滑1.3%
• 图30：冰箱内外比
• 图31：1-10月累计销售4874万台，同比增长5.5%
• 图32：洗衣机内外销比
• 图33：1-10月累计销量11131万台，同比12.3%
• 图34：LCD内销/出口

表格目录

• 表1：预算嵌入式厨电规模
• 表2：烤箱、蒸箱、消毒柜国家标准
• 表3：洗碗机行业标准
• 表4：智能智造重大政策
• 表5：美的2016智能产品发布
• 表6：海尔智能进程
• 表7：2016智能厨电新品
• 表8：山西证券家电行业重点覆盖公司盈利预测及估值