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油价进入历史高位，化工影响几何

核心内容

当前国际油价进入历史高位，布伦特原油现货价突破117美元/桶，WTI原油现货价突破110美元/桶。这一轮油价上涨主要由俄乌冲突及美欧对俄制裁引发，全球市场担忧原油供应中断。短期来看，油价仍可能继续上涨或高位震荡，长期则需关注供需变化。

主要观点

• 油价上涨原因：俄乌冲突是当前油价高涨的主要因素，地缘政治风险导致原油供应紧张。
• 油气油服板块受益：油价上涨带动油气公司资本开支增加，进而提升油服企业利润，国际油气巨头如埃克森美孚、BP、壳牌已提高2022年资本开支。
• 对化工企业影响复杂：初期油价上涨有利于化工企业盈利，但长期高油价可能压缩利润空间；不同化工品受油价影响程度不一，部分产品与油价高度相关，而其他产品则受供需影响较大。
• 替代路线值得关注：煤化工和轻烃路线在高油价环境下具有相对优势，尤其是煤化工在政策支持下可获得稳定原料成本，轻烃路线则因乙烷资源成本较低而受益。

关键信息

油价走势与政策影响

• 油价已连续一周突破100美元/桶，达到历史高位。
• 我国汽、柴油价格根据油价水平执行不同定价规则：
  • 油价 < 80美元/桶：按正常加工利润率计算。
  • 油价 > 80美元/桶：开始扣减加工利润率，直至零利润。
  • 油价 > 130美元/桶：汽、柴油价格原则上不提或少提，以保障生产和供应。

化工品与油价相关性差异

• 部分化工品如乙烯、PX、石脑油等与油价相关性较强（相关系数达0.9以上）。
• 甲醇、PVC、涤纶等化工品与油价相关性较弱，受供需结构影响更大。
• 航空煤油无政府指导价，利润受油价影响较小。

替代路线分析

• 煤化工：我国资源禀赋“富煤缺油少气”，煤化工在政策支持下具有原料端优势，且新增可再生能源和原料用能不纳入能源消费总量控制，有利于项目落地。
• 轻烃路线：乙烷裂解等轻烃路线因高油价提升美国页岩气生产商积极性，国内拥有海外乙烷资源的企业将受益。

投资建议

• 关注油气油服板块：如中海油服、中国石油，受益于油价上涨带来的资本开支增加。
• 关注煤化工与轻烃路线企业：如宝丰能源、卫星化学，具有成本优势和政策支持。
• 关注炼化一体化企业：如恒力石化、荣盛石化，在一定油价水平下盈利良好。

风险提示

• 油价大幅震荡；
• 俄乌战争局势扩大；
• 需求复苏不确定性加剧。

推荐关注公司盈利预测与评级

评级说明

• 行业评级：

  • 增持：未来6个月投资收益率领先市场基准指数5%以上；
  • 中性：未来6个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6个月投资收益率落后市场基准指数5%以上。

• 公司评级：

  • 买入：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数15%以上；
  • 增持：未来6-12个月投资收益率领先市场基准指数5%至15%；
  • 中性：未来6-12个月投资收益率与市场基准指数变动幅度在-5%至5%之间；
  • 减持：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数5%至15%；
  • 卖出：未来6-12个月投资收益率落后市场基准指数15%以上；
  • 无评级：因信息不足或不确定性事件无法给出明确评级。

资料来源

• 数据与信息来源：Wind、华安证券研究所
• 图表来源：Wind、CNKI、华安证券研究所