20260118-创元期货-铝产业链周度报告_拥挤风险开始释放_但长期格局未变_21页_1mb

铝产业链周度报告总结

核心内容概述

2026年1月18日发布的《铝产业链周度报告》指出，尽管地缘政治格局恶化下的“资源安全”逻辑在2025年Q4推动了有色牛市，但市场拥挤度上升导致盘面波动加剧。本周由于美国最高法院未能就特朗普关税政策案做出裁决，有色板块集体下跌，释放了部分拥挤风险。然而，美国国会两党推动的25亿美元关键矿产战略储备计划表明，中长期资源逻辑依然稳固。

主要观点

铝板块

• 价格与持仓：本周沪铝减仓下跌，外盘月差走弱至轻微back结构，外强于内。铝价上涨过快，下游加工费走弱，铝棒端出现减产负反馈，铝锭出现逆季节性累库，铝棒累库幅度超过季节性，显示需求端承压。
• 基本面支撑：国内供应稳定且接近触顶，海外供应易受电力紧张影响，因此原铝供应端的“刚性”与“脆弱性”将继续支撑铝价。
• 短期趋势：铝价短期内或继续震荡调整，但长线低多格局未变，仍有大量资金等待低位接多。

氧化铝板块

• 供应过剩：氧化铝供应端维持高运行产能，尚未出现负反馈，库存压力严重，累库斜率居高不下。
• 成本与利润：氧化铝平均成本下降至2530元/吨附近，仍处于盈利状态，但部分高成本企业压力较大。
• 市场情绪：多头逐步减仓，带动盘面回落，但空配建议维持不变，因过剩格局未改变。

关键信息

供应端

• 铝土矿：国内供应稳定，进口量同比增加26.4%，几内亚矿价下跌至63-64美元/吨，压力向矿端传导。
• 电解铝：国内运行产能达4461万吨，开工率96.5%，12月产量同比微增1.94%。海外供应扰动明显，国内面临供应触顶问题，整体供应刚性和脆弱性并存。

需求端

• 下游加工行业：整体开工率60.2%，略有回升，但铝型材开工率下降0.9%，铝棒产量下降0.97%，加工费仍为负值，出现小幅负反馈。
• 出口情况：2025年12月未锻轧铝及铝材出口54万吨，同比增加5.88%，海外高现货溢价有利于出口利润走阔，看好后续出口增长。

库存情况

• 国内：铝锭逆势累库，本周累库3.1万吨至74.9万吨，铝棒累库2.95万吨至21.35万吨，累库幅度放缓。
• 海外：LME库存继续下降，截止上周五仅剩48.8万吨，显示海外基本面偏紧。

铝产业链分析

铝

• 基本面：外强于内，国内供应稳定，海外供应易受电力影响。
• 需求端：铝棒负反馈明显，但下游开工修复，拖累减弱。
• 市场情绪：投机资金减仓，情绪降温，但长线逻辑未变，预计铝价短期盘整，中长期仍偏多。

氧化铝

• 供应过剩：运行产能高，尚未出现减产，库存压力严重。
• 成本与利润：平均成本下降，仍盈利，但部分企业压力较大。
• 市场趋势：多头减仓，盘面回落，空配建议维持。

投资建议

• 铝：短期震荡，中长期低多格局不变，建议关注低位接多机会。
• 氧化铝：维持空配建议，关注过剩压力与负反馈情况。

创元研究团队

• 有色金属组：

  • 李玉芬：专注于铝、氧化铝、锡品种的上下游分析。
  • 吴开来：从事铅锌产业链基本面分析。
  • 余烁：专注于锂资源及新能源产业链。
  • 贺崧泽：擅长基本面分析与宏观博弈分析。

• 其他团队：

  • 黑色建材组：陶锐、韩涵、安帅澎，专注钢材及纯碱玻璃产业链。
  • 能源化工组：高赵、白虎、常城、母贵煜，研究能源化工品产业链。
  • 农副产品组：张琳静、陈仁涛、赵玉、张英鸿，专注油脂、玉米、大豆、原木及纸浆产业链。

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