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甲醇周报总结

核心内容

本报告对甲醇市场进行了周度分析，涵盖市场概述、供应端、需求端、库存、估值、策略及核心矛盾等内容，旨在为投资者提供市场动态与操作建议。

市场概述

本周甲醇价格受到地缘政治因素和MTO装置停车消息的影响，呈现宽幅震荡走势。内地市场均价窄幅松动，企业为排库继续让利销售；沿海地区则因高库存和MTO装置检修，价格略有下滑。市场运行的两大关键变量为：伊朗甲醇产量低位背景下进口货源到港量的缩减节奏，以及地缘因素带来的风险溢价消退进程。

供应端

1. 国产供应：

   • 1月产量预估为820万吨。
   • 全国开工率77.91%（-0.18%），西北开工率89.45%（-0.15%），非一体化开工率70.60%（-0.25%）。
   • 煤制开工率112.89%，天然气制开工率48.48%，焦炉气制开工率71.46%。

2. 进口供应：

   • 下周沿海到港量预估为48.05万-49万吨（+7.8万吨）。
   • 截止1月13日，伊朗已装船27万吨。
   • 伊朗有8套装置停车，包括Apanada 165、Sabalan 165、Arian 165、Kimiva 165、ZPC2# 330、Marian 165、Kaveh 230等。

需求端

1. MTO需求：

   • MTO开工率80.75%（-4.67%），外采甲醇MTO开工率70.03%（-8.85%）。
   • 宁波富德60万吨/年MTO装置计划于2025年12月8日停车检修，预计1月25日重启。
   • 兴兴69万吨MTO装置计划于1月15日开始停车检修。
   • 江苏斯尔邦80万吨MTO装置目前运行负荷不高，计划2月初停车检修。

2. 传统下游：

   • 醋酸开工率79.45%（+2.78%）。
   • DMF开工率53.24%（-0.43%）。
   • 甲醛开工率29.60%（-0.90%）。
   • MTBE开工率68.76%（-1.59%）。
   • 二甲醚开工率4.77%（-0.26%）。
   • 甲缩醛开工率12.26%（-）。

库存情况

• 港口库存：本周港口去库10万吨，港口总库存-lz为144.03万吨（-9.69万吨），港口总库存-zc为143.20万吨（-3.05万吨）。
• 内地库存：内地总库存-lz为45.09万吨，内地累库0.32万吨。
• 区域库存：
  • 江苏库存76.58万吨（-6.52万吨）。
  • 宁波库存27.31万吨（-1.92万吨）。
  • 广东库存19.80万吨（-1.50万吨）。
  • 福建库存20.34万吨（+0.25万吨）。
  • 西北净库存-13.35万吨（-3.80万吨）。
  • 华东净库存-2.86万吨（+0.18万吨）。

估值分析

1. 价格：

   • 港口现货价格2215-2230元/吨（-20元/吨）。
   • 基差05-25元/吨（-10元/吨）。

2. 煤炭：

   • 本周煤炭价格转弱。

3. 上游利润：

   • 加权利润走弱。

4. 下游利润：

   • 港口MTO利润维持，但多数外采甲醇制烯烃企业亏损扩大。
   • 传统下游利润有所改善：
     • 甲醛利润-56元/吨（+1.75%）。
     • 二甲醚利润295元/吨（+13.90%）。
     • 冰醋酸利润290.9元/吨（+137.09%）。

产业利润

• MTO利润：

  • 兴兴综合利润-345元/吨（+74元/吨）。
  • 富德综合利润-175元/吨（+20元/吨）。
  • 蒙大MTO利润-166元/吨（+87元/吨）。

• 其他品种利润：

  • 甲醛利润-55.75元/吨（-62.5元/吨）。
  • 醋酸利润37.1元/吨（+94元/吨）。
  • 二甲醚利润211元/吨（-190元/吨）。
  • MTBE利润-517元/吨（-543元/吨）。
  • PP-3MA01价差-418元（+188元）。
  • EG-2MA01价差-841元（+145元）。
  • EG-2MA09价差-582元（-596元）。

策略建议

• 单边策略：建议逢低多，前期多单可部分止盈。

核心矛盾

• MTO利润偏弱，检修增多，港口高库存去化能力减弱 vs 地缘扰动下，海外进口发运进一步减少预期。

未来展望

• 内地供给维持高位，传统需求偏弱，短期有压力，但春检及新增产能预期下，远期压力或缓解。
• 港口库存虽小幅去化，但MTO需求疲软压制价格反弹高度。
• 预计短期市场以震荡为主，05合约下方有支撑，但上行需等待需求端实质性改善。

新增产能与投产计划

风险提示

• 报告信息来源于公开资料，广发期货对其准确性及完整性不作任何保证。
• 报告反映研究人员当日判断，可随时更改且不另行通知。
• 投资有风险，入市需谨慎。

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