> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 华联期货铝周报 # ——中长需求稳健增长，铝价只是阶段调整 # 20260118 # 黄忠夏 0769-22119245 从业资格号：F0285615 交易咨询号：Z0010771 1 周度观点及策略 2 期现市场 3 供给及库存 4 初加工及终端市场 5 供需平衡表及产业链结构 # 周度观点及策略 # 周度观点及策略 $\spadesuit$ 宏观：美国宣布从1月15日起对部分半导体加征 $25\%$ 关税，但数据中心、公共部门等领域豁免。我国央行自1月19日起下调支农支小再贷款利率0.25个百分点。我国自4月1日起取消光伏产品增值税出口退税，电池产品退税率分阶段下调至取消。 $\spadesuit$ 供应：原料端铝土矿后续供应预计保持宽松，氧化铝新增产能规模较大，供应压力仍存。国内电解铝运行产能相对稳定，在供给侧结构性改革与“双碳”目标的双重压力下，国内电解铝产能扩张通道基本关闭，供应刚性日益凸显。今年全球电解铝供给弹性较小，欧美铝厂受高电价与碳排放成本提升影响新产能落地进程，印尼、印度等国因电力成本原因新产能投产进程较缓。此外，海外伴随着减产、停产现象，据公开资料，莫桑比克Mozal铝厂因2026年3月电力合同到期，已明确计划关停，涉及58万吨产能，其余地区也有产能受成本扰动或减产。 $\spadesuit$ 需求：短期宏观驱动较强，价格大幅上涨以后虽有所回调，但总体仍维持强势。不过传统消费淡季下，终端订单下滑叠加铝价创历史新高，抑制采购意愿，铝锭、铝棒库存显著累库且铝棒加工费转负，凸显下游接货乏力。且临近春节，部分地区中小加工厂陆续放假，基本面对价格支撑较弱，若后市市场情绪降温，铝价或进一步回落。但中长期新能源汽车、光伏、算力、储能等新兴产业的刚性需求持续增长，叠加国内基建项目加速落地与超长期特别国债的政策支持，铝的需求预计稳健增长。 $\spadesuit$ 库存：国内消费进入传统季节性淡季，加上铝价大幅上涨，影响下游采购，社会库存开始累库且上升较快。 $\spadesuit$ 观点：原料端铝土矿后续供应预计保持宽松，氧化铝新增产能规模较大，供应压力仍存。国内电解铝运行产能相对稳定，供应刚性日益凸显。今年全球电解铝供给弹性较小，欧美铝厂受高电价与碳排放成本提升影响新产能落地进程，印尼、印度等国因电力成本原因新产能投产进程较缓。需求端短期宏观驱动较强，价格大幅上涨以后虽有所回调，但总体仍维持强势。不过传统消费淡季下，终端订单下滑，下游接货乏力。且临近春节，部分地区中小加工厂陆续放假，基本面对价格支撑较弱，若后市市场情绪降温，铝价或进一步回落。但中长期新能源汽车、光伏、算力、储能等新兴产业的刚性需求持续增长，叠加国内基建项目加速落地与超长期特别国债的政策支持，铝的需求预计稳健增长。预计铝价只是阶段调整，中长期向上趋势难以改变。 $\spadesuit$ 策略：中线借回调买入或加仓，中期沪铝2603参考支撑区间23000-23300元/吨。 # 期现市场 # 期现货及升贴水 图：国内铝期现货价格（元/吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：A00铝锭现货升贴水（元/吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 # 伦铝及沪伦铝比值 图：LME伦铝电3走势（美元/吨） LME：铝：3个月合约：结算价（日）（季节性分析） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：沪伦铝比值（倍） Mysteel：铝：沪伦比值（日） 资料来源：WIND、华联期货研究所 # 供给及库存 # 铝土矿CIF价格及我国进口量 图：铝土矿CIF价格（美元/吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：我国铝土矿进口量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据，2025年11月中国进口铝土矿1511万吨，同比增加 $22.50\%$ 。2025年1-11月，中国累计进口铝土矿1.87亿吨，同比增加 $29.61\%$ 2024年，中国累计进口铝土矿15876.7万吨，同比增加 $12.3\%$ 。分国别看，自几内亚进口铝土矿11020.7万吨，占进口总量的 $69.41\%$ ，同比增加 $11.2\%$ ；自澳大利亚进口铝土矿3988.4万吨，占进口总量的 $25.12\%$ ，同比增加 $15.4\%$ 。 # 我国铝土矿进口来源及几内亚新增产量预测 图：2024年我国铝土矿进口来源情况（万吨，%） <table><tr><td>进口来源国</td><td>进口量（万吨）</td><td>占比（%）</td></tr><tr><td>几内亚</td><td>11020.68</td><td>69.41%</td></tr><tr><td>澳大利亚</td><td>3988.42</td><td>25.12%</td></tr><tr><td>土耳其</td><td>253.4</td><td>1.60%</td></tr><tr><td>老挝</td><td>154.4</td><td>0.97%</td></tr><tr><td>巴西</td><td>123.28</td><td>0.78%</td></tr><tr><td>加纳</td><td>116.34</td><td>0.73%</td></tr><tr><td>马来西亚</td><td>94.19</td><td>0.59%</td></tr><tr><td>科特迪瓦</td><td>71.02</td><td>0.45%</td></tr><tr><td>黑山</td><td>34.52</td><td>0.22%</td></tr><tr><td>印度</td><td>13.22</td><td>0.08%</td></tr><tr><td>塞拉利昂</td><td>4.75</td><td>0.03%</td></tr><tr><td>牙买加</td><td>1.98</td><td>0.01%</td></tr><tr><td>巴基斯坦</td><td>0.47</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>其它</td><td>0.01</td><td>0.00%</td></tr><tr><td>合计</td><td>15876.7</td><td>100.00%</td></tr></table> 资料来源：国家统计局、海关总署、华联期货研究所 图：几内亚铝土矿新增项目及产量预测（万吨） <table><tr><td></td><td>设计产能</td><td>2023年</td><td>2024年</td><td>2025年E</td><td>2026年E</td></tr><tr><td>CBG(美铝)</td><td>2200</td><td>1711</td><td>1575</td><td>1800</td><td>1800</td></tr><tr><td>SMB(赢联盟)</td><td>8500</td><td>3800</td><td>5505</td><td>7100</td><td>7500</td></tr><tr><td>CDM CHine (河南国际)</td><td>1200</td><td>947</td><td>1012</td><td>950</td><td>950</td></tr><tr><td>GAC (EGA)</td><td>1200</td><td>1415</td><td>1081</td><td>0</td><td>0</td></tr><tr><td>SPIC(国电投)</td><td>800</td><td>315</td><td>307</td><td>400</td><td>400</td></tr><tr><td>特变电工</td><td></td><td>0</td><td>0</td><td>0</td><td>600</td></tr><tr><td>ASHAPURA BOFFA(印度公司)</td><td>900</td><td>444</td><td>263</td><td>300</td><td>300</td></tr><tr><td>AGB2A/SDM(顺达矿业)</td><td>3500</td><td>500</td><td>1970</td><td>1660</td><td>3000</td></tr><tr><td>AGB2A/GIC(水电11局)</td><td>1000</td><td>200</td><td>351</td><td>540</td><td>500</td></tr><tr><td>CHALCO(中铝)</td><td>2000</td><td>1360</td><td>1445</td><td>1800</td><td>1800</td></tr><tr><td>CBK(俄铝)</td><td>1000</td><td>198</td><td>293</td><td>380</td><td>380</td></tr><tr><td>COBAD(俄铝)</td><td></td><td>302</td><td>470</td><td>653</td><td>653</td></tr><tr><td>BAM(Alufar)</td><td>700</td><td>305</td><td>209</td><td>200</td><td>200</td></tr><tr><td>Dynamic Mining(动能矿业)</td><td>200</td><td>0</td><td>70</td><td>150</td><td>200</td></tr><tr><td>ZhGuiM</td><td>200</td><td>10</td><td>35</td><td>100</td><td>100</td></tr><tr><td>Elitie Mining</td><td>600</td><td>0</td><td>0</td><td>150</td><td>300</td></tr><tr><td>Total</td><td>24000</td><td>11507</td><td>14586</td><td>16183</td><td>18683</td></tr><tr><td>增量</td><td></td><td></td><td>3079</td><td>1597</td><td>2500</td></tr></table> 资料来源：几内亚矿业部、华联期货研究所 # 我国铝土矿产量及港口库存 图：国内铝土矿产量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：我国铝土矿港口库存（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 数据显示，2025年1-10月中国铝土矿产量为5051.55万吨，同比增长 $5.19\%$ 。其中10月中国铝土矿产量为477.23万吨，同比下滑 $6.96\%$ ，主产区表现明显分化。 2024年，国内铝土矿产量累计5298.16万吨，同比减少 $13.3\%$ 。 去年7月以来，国内铝土矿港口库存出现震荡回落。 # 我国氧化铝价格和利润 图：国内氧化铝价格（元/吨） 氧化铝：汇总价格：中国（日） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：我国氧化铝生产利润（元/吨） 氧化铝行业：冶金级：利润：中国（月） 资料来源：钢联、华联期货研究所 测算显示，2025年11月国内氧化铝加权平均完全成本（含税）为2870元/吨，环比下降4元/吨，同比下降212元/吨。同期，氧化铝现货价格重心下降至2869元/吨，环比下降76元或 $2.6\%$ 。11月氧化铝行业处于盈亏平衡点附近，平均亏损1元/吨，较上月下降72元/吨。 # 我国氧化铝产量和进口量 图：国内氧化铝产量（万吨） 氧化铝：冶金级：产量：中国（月） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：国内氧化铝进口量（吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2025年11月中国氧化铝产量813.8万吨，同比增长7.6%；1-11月累计产量8465.7万吨，同比增长8.4%。 据海关总署最新数据，2025年1-11月累计进口97.03万吨，同比下降 $30.92\%$ ；2025年1-11月累计出口234.33万吨，同比增长 $46.7\%$ ；2025年1-11月中国氧化铝累计净出口量为137.3万吨，同比增长 $612.58\%$ 。 # 我国氧化铝新增产能及供需预测 图：中国氧化铝投产产能预测（万吨） <table><tr><td>地区</td><td>企业</td><td>在建/待投产能</td><td>2025</td><td>2026</td><td>2027</td><td>2028</td></tr><tr><td>广西</td><td>中铝华昇二期</td><td>200</td><td>200</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>山东</td><td>山东创源</td><td>100</td><td>100</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>山东</td><td>鲁北海生</td><td>50</td><td>50</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>山东</td><td>沾化汇宏</td><td>200</td><td>200</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>河北</td><td>文丰二期</td><td>480</td><td>480</td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>广西</td><td>广投北海</td><td>400</td><td></td><td>200</td><td></td><td></td></tr><tr><td>广西</td><td>东方希望</td><td>400</td><td></td><td>240</td><td></td><td></td></tr><tr><td>广西</td><td>特变电工</td><td>240</td><td></td><td>240</td><td></td><td></td></tr><tr><td>广西</td><td>隆安和泰</td><td>120</td><td></td><td>120</td><td></td><td></td></tr><tr><td>河北</td><td>文丰三期</td><td></td><td></td><td>120</td><td>120</td><td></td></tr><tr><td>河北</td><td>新冶金</td><td></td><td></td><td>120</td><td>120</td><td></td></tr><tr><td>重庆</td><td>九龙万博</td><td></td><td></td><td></td><td>160</td><td></td></tr><tr><td>大连</td><td>中铝北方沿海</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>300</td></tr><tr><td>合计</td><td></td><td></td><td>1030</td><td>1040</td><td>400</td><td>300</td></tr></table> 资料来源：公司公告、钢联、华联期货研究所 图：中国氧化铝供需平衡预测（万吨，%） <table><tr><td></td><td>2021</td><td>2022</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td></tr><tr><td>中国氧化铝产能</td><td>8952</td><td>9952</td><td>10342</td><td>10502</td><td>11462</td><td>12762</td><td>13362</td></tr><tr><td>yoy</td><td></td><td>11.2%</td><td>3.9%</td><td>1.5%</td><td>9.1%</td><td>11.3%</td><td>4.7%</td></tr><tr><td>中国氧化铝产量</td><td>7207</td><td>7617</td><td>8054</td><td>8236</td><td>9048</td><td>9603</td><td>9903</td></tr><tr><td>yoy</td><td></td><td>5.7%</td><td>5.7%</td><td>2.3%</td><td>9.9%</td><td>6.1%</td><td>3.1%</td></tr><tr><td>中国电解铝产量</td><td>3849</td><td>4007</td><td>4151</td><td>4312</td><td>4387</td><td>4469</td><td>4479</td></tr><tr><td>yoy</td><td></td><td>4.1%</td><td>3.6%</td><td>3.9%</td><td>1.7%</td><td>1.9%</td><td>0.2%</td></tr><tr><td>中国冶金氧化铝需求</td><td>7390</td><td>7694</td><td>7970</td><td>8279</td><td>8423</td><td>8580</td><td>8600</td></tr><tr><td>非冶金级氧化铝需求</td><td>150</td><td>160</td><td>170</td><td>180</td><td>180</td><td>180</td><td>180</td></tr><tr><td>氧化铝进口</td><td>333</td><td>202</td><td>183</td><td>142</td><td>103</td><td>90</td><td>70</td></tr><tr><td>氧化铝出口</td><td>12</td><td>101</td><td>126</td><td>179</td><td>257</td><td>300</td><td>300</td></tr><tr><td>氧化铝平衡</td><td>-13</td><td>-136</td><td>-30</td><td>-260</td><td>291</td><td>633</td><td>893</td></tr></table> 资料来源：海关总署、钢联、华联期货研究所 数据显示，2025年10月(31天)中国冶金级氧化铝产量环比增长 $2.39\%$ ，同比增加 $6.79\%$ 。截至10月底，中国冶金级氧化铝的建成产能为11032万吨左右，实际运行产能环比下跌 $0.92\%$ ，开工率为 $83.09\%$ 。 2025年是产能投放大年，2026年及以后也仍有不少的项目待投产，特别是广西地区，不过四季度有项目后延的情况。截至目前，国内新投产产能达730万吨，广西广投原本三季度投产延迟到2026年，九龙万博的项目也推迟到2026年，防城港中丝路的项目能否在2025年底投产还有不确定性，但延后项目也有依利润而提前投产的可能。海外，不完全统计有500万吨新产能投放。2026年，不完全统计国内外至少仍有870万吨新增产能。 # 我国电解铝运行产能及海外新增项目预测 图：我国电解铝运行产能（万吨，%） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：海外电解铝新增项目情况（万吨） <table><tr><td>国家</td><td>所属集团</td><td>铝厂</td><td>规划产能</td><td>2025</td><td>2026</td><td>2027</td><td>2028</td><td>2029~2030</td></tr><tr><td>印度</td><td>韦丹塔</td><td>Balco-korba 三期</td><td>41.4</td><td>9.8</td><td>20</td><td>11.6</td><td></td><td></td></tr><tr><td>印尼</td><td>华青铝业</td><td>Tsingshan</td><td>50</td><td>25</td><td></td><td></td><td></td><td></td></tr><tr><td>印尼</td><td>信发</td><td>聚万/先锋/泰景</td><td>170</td><td>25</td><td>85</td><td>60</td><td></td><td></td></tr><tr><td>印尼</td><td>阿达罗能源</td><td>Kaltara</td><td>150</td><td></td><td>37</td><td>13</td><td></td><td>50</td></tr><tr><td>印尼</td><td>南山集团</td><td>Bintan</td><td>100</td><td></td><td></td><td>25</td><td>25</td><td>50</td></tr><tr><td>印尼</td><td>印尼国家铝业</td><td>Kuala Tanjung</td><td>60</td><td></td><td></td><td></td><td>30</td><td>30</td></tr><tr><td>越南</td><td>陈红军商贸</td><td>Dak Hong</td><td>45</td><td></td><td>15</td><td>15</td><td>15</td><td></td></tr><tr><td>伊朗</td><td>南方铝业</td><td>Analouyeh</td><td>35</td><td></td><td></td><td>15</td><td>20</td><td></td></tr><tr><td>哥伦比亚</td><td>NGO Aluminio Colombia</td><td>Galtco</td><td>54</td><td></td><td></td><td></td><td>18</td><td>36</td></tr><tr><td>沙特</td><td>创新新材</td><td></td><td>50</td><td></td><td></td><td>50</td><td></td><td>50</td></tr><tr><td>安哥拉</td><td>华通线缆</td><td>铝产业园</td><td>36</td><td>12</td><td></td><td>24</td><td></td><td></td></tr><tr><td>安哥拉</td><td>江西百通</td><td>铝产业园</td><td>20</td><td></td><td></td><td></td><td>20</td><td></td></tr><tr><td>尼日利亚</td><td>Natural oilfield</td><td>AKWA IDOM</td><td>100</td><td></td><td></td><td></td><td>50</td><td>50</td></tr><tr><td>哈萨克斯坦</td><td>信发</td><td></td><td>120</td><td></td><td></td><td></td><td>60</td><td>60</td></tr><tr><td>巴西</td><td>CBA</td><td>Sorocaba</td><td>50</td><td></td><td></td><td></td><td></td><td>50</td></tr><tr><td></td><td></td><td>合计</td><td>1081</td><td>72</td><td>157</td><td>214</td><td>238</td><td>376</td></tr></table> 资料来源：公司公告、钢联、华联期货研究所 展望2026-2028，中国电解铝将完成通向产能“天花板”的最后一公里，未来投产新增项目：2026年的电投能源35万吨，天山铝业24万吨；2027年海源绿能11万吨；2028年厦门象屿整合忠旺的30万吨，中国供应产能或锁定在4545万吨。根据排产推测2026-2028年国内电解铝产量分别为4544万吨、4566万吨、4596万吨，增量分别为88万吨、22万吨、30万吨。海外新增项目节奏分化，2026-2028年产能投放分别为157万吨、214万吨、238万吨。高利润驱动包含中资企业在内的电解铝老厂商和新玩家在2025-2030年在海外规划新增电解铝产能超1000万吨，经过前期的准备，陆续进入投产放量期。印尼韦丹塔Balco、印尼阿达罗、印尼信发，安哥拉华通、越南达农在2026年相继投产；2027年南山、创新加入投产。预计2026-2028年海外新投产能分别为157万吨、214万吨、238万吨；根据排产折算产量分别是127万吨、143万吨、241万吨。 # 我国电解铝冶炼成本利润和建成产能 图：我国电解铝冶炼成本及利润（元/吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：中国电解铝建成产能情况（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 测算显示，2025年11月中国电解铝行业呈现“成本增加，利润增长”态势。根据安泰科测算，当月电解铝加权平均完全成本（含税）为16297元/吨，环比增长304元/吨或 $1.9\%$ ；同比下降3489元/吨或 $17.6\%$ 。11月A00现货均价约为21,457元/吨（10月26日-11月25日），国内电解铝行业平均盈利约5400元/吨。 2025年11月国内铝冶炼企业建成产能4515.8万吨，运行产能预估为4347.9万吨，产能运行率预估为 $96.28\%$ ，运行水平大致持平。 # 全球和我国电解铝产量 图：全球电解铝产量（千吨） 国际铝业协会：原铝：产量：全球（月） （季节性分析） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：我国电解铝产量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 国际铝业协会(IAI)公布的数据显示，国际铝业协会(IAI)公布的最新数据显示，2025年11月全球原铝产量为608.6万吨，同比增加 $0.5\%$ 。2025年1-11月全球原铝产量为6493万吨。 国家统计局数据显示，2025年1-11月，国内电解铝产量累计为4017.2万吨，同比增长约 $2\%$ 。2024年我国电解铝产量为4401万吨，累计同比增长 $4.6\%$ # 我国电解铝进出口数据 图：我国铝进口量（吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：我国铝出口量（吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据显示，2025年11月份国内原铝进口总量约14.7万吨，同比下降 $2.44\%$ ；1-11月国内原铝累计进口总量约235.78万吨，同比上升 $19.35\%$ 。1-11月份国内原铝出口总量约为58.3万吨。 2024年国内原铝累计进口总量约213.6万吨，同比增长 $38.5\%$ ；2024年原铝累计出口总量约为12.1万吨，同比减少 $19.4\%$ 左右。 # 电解铝库存 图：LME铝锭库存（吨） LME: 铝：上期库存 (日) (季节性分析) 资料来源：钢联、华联期货研究所 截至2026年1月15日，LME期货库存量为49.20万吨。 截至2026年1月15日，我国电解铝社会库存74.90万吨。 图：我国电解铝社会库存（万吨） 电解铝：现货库存：中国（日）（季节性分析） 资料来源：钢联、华联期货研究所 # 初加工及终端市场 # 我国铝合金锭产量 图：我国原铝系铝合金锭产量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：我国再生铝合金锭产量（万吨） 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2025年11月，中国铝合金产量为173.9万吨，同比增长 $17.0\%$ ；1-11月累计产量为1745.6万吨，同比增长 $15.8\%$ 。 2024年铝合金累计产量为1614.1万吨，同比增长 $9.6\%$ # 我国铝材铝棒产量 图：我国铝型材产量（万吨） 铝型材：产量：中国(月)(季节性分析) 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：我国铝棒产量（万吨） 铝棒：产量：中国(月)(季节性分析) 资料来源：钢联、华联期货研究所 国家统计局数据显示，2025年11月中国铝材产量593.1万吨，同比下降 $0.4\%$ ；1-11月累计产量6151.1万吨，同比下降 $0.1\%$ 。 2024年全国铝材产量为6783.11万吨，累计增长 $7.7\%$ # 我国铝材进出口量 图：未锻轧铝及铝材进口量（吨） 未锻轧铝及铝材：进口数量终值：中国（月）（季节性分析） 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：未锻轧铝及铝材出口量（吨） 未锻轧铝及铝材：出口数量终值：中国（月） （季节性分析） 资料来源：钢联、华联期货研究所 海关总署数据显示，2025年11月，中国未锻轧铝及铝材进口量为24万吨，10月份为35万吨，同比下降 $14.0\%$ ；1-11月累计进口量为360万吨，同比增长 $4.4\%$ 。2025年11月中国未锻轧铝及铝材出口量达57万吨，同比下降 $14.8\%$ ，环比上升 $13.3\%$ ；1-11月累计出口558.9万吨，同比下降 $9.2\%$ 。 # 中国电解铝下游需求结构变化 图：2021年中国电解铝下游需求结构（测算） 资料来源：国家统计局、海关总署、钢联，华联期货研究所 图：2025E中国电解铝下游需求结构（测算） 资料来源：国家统计局、海关总署、钢联、华联期货研究所 # 中国建筑和交通运输行业用铝情况预测 图：中国房地产开发投资完成额同比情况 $(\%)$ 资料来源：钢联、华联期货研究所 图：中国交通运输铝需求量预测 <table><tr><td></td><td>2020A</td><td>2021A</td><td>2022A</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>燃油车产量(万辆)</td><td>2317</td><td>2285</td><td>1940</td><td>2057.4</td><td>1839.4</td><td>1802.6</td><td>1802.6</td></tr><tr><td>商用车ICE产量(万辆)</td><td>470</td><td>416</td><td>239</td><td>276</td><td>206</td><td>234</td><td>222</td></tr><tr><td>商用车ICE单车用铝量(公 斤/辆)</td><td>70.3</td><td>73</td><td>75.7</td><td>78.6</td><td>81.5</td><td>84.6</td><td>84.6</td></tr><tr><td>乘用车ICE产量(万辆)</td><td>1847</td><td>1869</td><td>1701</td><td>1782</td><td>1633</td><td>1513</td><td>1,438</td></tr><tr><td>乘用车ICE单车用铝量(公 斤/辆)</td><td>136.4</td><td>145.2</td><td>153.9</td><td>162.5</td><td>171.2</td><td>179.8</td><td>179.8</td></tr><tr><td>燃油车用铝(万吨)</td><td>24.9</td><td>301.8</td><td>279.9</td><td>311.2</td><td>296.4</td><td>301.1</td><td>301.1</td></tr><tr><td>新能源车产量(万辆)</td><td>147</td><td>368</td><td>722</td><td>959</td><td>1289</td><td>1740</td><td>1,914</td></tr><tr><td>商用车BEV产量(万辆)</td><td>30</td><td>67</td><td>89</td><td>128</td><td>29</td><td>39</td><td>43</td></tr><tr><td>商用车BEV单车用铝量(公 斤/辆)</td><td>232.2</td><td>244.5</td><td>257.7</td><td>271.8</td><td>287.1</td><td>303.6</td><td>303.6</td></tr><tr><td>乘用车BEV产量(万辆)</td><td>117</td><td>301</td><td>633</td><td>830</td><td>1260</td><td>1507</td><td>1,871</td></tr><tr><td>乘用车BEV单车用铝量(公 斤/辆)</td><td>157.9</td><td>173.1</td><td>188.2</td><td>201.9</td><td>215.5</td><td>226.8</td><td>226.8</td></tr><tr><td>新能源车用铝(万吨)</td><td>25.4</td><td>68.5</td><td>142.1</td><td>202.5</td><td>279.8</td><td>397.6</td><td>437.3</td></tr><tr><td>汽车用铝总量(万吨)</td><td>310.4</td><td>370.2</td><td>422</td><td>513.7</td><td>576.2</td><td>704.4</td><td>738.5</td></tr><tr><td>非汽车用铝(万吨)</td><td>480</td><td>518</td><td>529</td><td>508</td><td>488</td><td>468</td><td>468</td></tr><tr><td>交运行业用铝(万吨)</td><td>790.4</td><td>888.2</td><td>951</td><td>1021.7</td><td>1063.9</td><td>1172.6</td><td>1216.4</td></tr><tr><td>YOY</td><td>13%</td><td>12.4%</td><td>7.1%</td><td>7.4%</td><td>4.1%</td><td>10.2%</td><td>3.4%</td></tr></table> 资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所 2025年1—11月份，全国房地产开发投资78591亿元，同比下降 $15.9\%$ ；其中，住宅投资60432亿元，下降 $15.0\%$ 。展望2026年，建筑用铝或进一步下滑，预计整体地产端用铝同比下行 $5\%$ 至908.8万吨，同时对整体电解铝下游需求的占比下降至 $21\%$ ，整体影响进一步弱化。 预计2025-2026年我国新能源车产量增速分别为 $35\%$ ， $10\%$ ；预计燃油车2025-2026年产量增速分别为 $2\%$ ， $0\%$ 。预计2026年新能源车用铝需求达437.3万吨。 # 中国电力和全球储能铝需求量预测 图：中国电力铝需求量预测 <table><tr><td></td><td>2020A</td><td>2021A</td><td>2022A</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>光伏组件产量(GW)</td><td>124.60</td><td>182.00</td><td>288.70</td><td>508.06</td><td>588.00</td><td>593.88</td><td>587.94</td></tr><tr><td>光伏新增装机量(GW)</td><td>48.20</td><td>55.00</td><td>87.00</td><td>216.80</td><td>277.57</td><td>280.00</td><td>260.00</td></tr><tr><td>容配比</td><td>1.20</td><td>1.20</td><td>1.20</td><td>1.20</td><td>1.20</td><td>1.20</td><td>1.20</td></tr><tr><td>光伏边框用铝(万吨/GW )</td><td>1.00</td><td>1.00</td><td>1.00</td><td>0.95</td><td>0.95</td><td>0.95</td><td>0.95</td></tr><tr><td>光伏支架用铝(万吨/GW)</td><td>0.50</td><td>0.50</td><td>0.50</td><td>0.45</td><td>0.45</td><td>0.45</td><td>0.45</td></tr><tr><td>铝边框比例</td><td>0.95</td><td>0.95</td><td>0.95</td><td>0.94</td><td>0.92</td><td>0.90</td><td>0.90</td></tr><tr><td>光伏用铝(万吨)</td><td>152.07</td><td>213.35</td><td>338.29</td><td>592.70</td><td>696.50</td><td>700.27</td><td>684.90</td></tr><tr><td>YOY</td><td>59.50%</td><td>40.29%</td><td>58.56%</td><td>75.21%</td><td>17.51%</td><td>0.54%</td><td>-2.19%</td></tr><tr><td>传统电网用铝(万吨)</td><td>332.80</td><td>342.62</td><td>363.23</td><td>379.00</td><td>392.47</td><td>446.38</td><td>501.96</td></tr><tr><td>YOY</td><td>-8.52%</td><td>2.95%</td><td>6.02%</td><td>4.34%</td><td>3.55%</td><td>14.50%</td><td>11.70%</td></tr><tr><td>电力行业用铝总计(万 吨)</td><td>484.87</td><td>555.97</td><td>701.52</td><td>971.71</td><td>1088.97</td><td>1149.64</td><td>1186.86</td></tr><tr><td>YOY</td><td>3.1%</td><td>14.66%</td><td>26.18%</td><td>38.51%</td><td>12.07%</td><td>5.57%</td><td>3.24%</td></tr></table> 资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所 图：全球储能铝需求量预测 <table><tr><td>单位：(GWh)</td><td>2023</td><td>2024</td><td>2025E</td><td>2026E</td><td>2027E</td><td>2028E</td><td>2029E</td><td>2030E</td></tr><tr><td>中国</td><td></td><td></td><td>340</td><td>580</td><td>730</td><td>865</td><td>950</td><td>1050</td></tr><tr><td>同比</td><td></td><td></td><td></td><td>70.6%</td><td>25.9%</td><td>18.5%</td><td>9.8%</td><td>10.5%</td></tr><tr><td>欧洲</td><td></td><td></td><td>80</td><td>160</td><td>210</td><td>240</td><td>270</td><td>300</td></tr><tr><td>同比</td><td></td><td></td><td></td><td>100.0%</td><td>31.3%</td><td>14.3%</td><td>12.5%</td><td>11.1%</td></tr><tr><td>美国</td><td></td><td></td><td>100</td><td>100</td><td>120</td><td>150</td><td>180</td><td>210</td></tr><tr><td>同比</td><td></td><td></td><td></td><td>0.0%</td><td>20.0%</td><td>25.0%</td><td>20.0%</td><td>16.7%</td></tr><tr><td>其他</td><td></td><td></td><td>80</td><td>120</td><td>160</td><td>210</td><td>250</td><td>300</td></tr><tr><td>同比</td><td></td><td></td><td></td><td>50.0%</td><td>33.3%</td><td>31.3%</td><td>19.0%</td><td>20.0%</td></tr><tr><td>合计</td><td>185</td><td>370</td><td>600</td><td>960</td><td>1220</td><td>1465</td><td>1650</td><td>1860</td></tr><tr><td>同比</td><td></td><td>100.0%</td><td>62.1%</td><td>60.0%</td><td>27.1%</td><td>20.1%</td><td>12.6%</td><td>12.7%</td></tr><tr><td>锂电占比</td><td>92%</td><td>92.0%</td><td>93.0%</td><td>92.0%</td><td>88.0%</td><td>85.0%</td><td>83.0%</td><td>80.0%</td></tr><tr><td>储能用铝需求预测（万吨）</td><td>41.8</td><td>83.5</td><td>135.2</td><td>216.7</td><td>277.3</td><td>334.8</td><td>378.3</td><td>428.7</td></tr><tr><td>同比</td><td></td><td>100%</td><td>62%</td><td>60%</td><td>28%</td><td>21%</td><td>13%</td><td>13%</td></tr><tr><td>年度用铝需求增量（万吨）</td><td></td><td>41.8</td><td>51.7</td><td>81.5</td><td>60.6</td><td>57.4</td><td>43.6</td><td>50.4</td></tr><tr><td>锂电池出货量(GWh)</td><td>170.2</td><td>340.4</td><td>558.0</td><td>883.2</td><td>1073.6</td><td>1245.3</td><td>1369.5</td><td>1488.0</td></tr><tr><td>锂电池用铝量（万吨）</td><td>10.2</td><td>20.4</td><td>33.5</td><td>53.0</td><td>64.4</td><td>74.7</td><td>82.2</td><td>89.3</td></tr><tr><td>电池内部：集流体铝箔（万吨）</td><td>6.8</td><td>13.6</td><td>22.3</td><td>35.3</td><td>42.9</td><td>49.8</td><td>54.8</td><td>59.5</td></tr><tr><td>电池外部：结构件与箱体（万吨）</td><td>3.4</td><td>6.8</td><td>11.2</td><td>17.7</td><td>21.5</td><td>24.9</td><td>27.4</td><td>29.8</td></tr><tr><td>钠电池出货量(GWh)</td><td>14.8</td><td>29.6</td><td>42.0</td><td>76.8</td><td>146.4</td><td>219.8</td><td>280.5</td><td>372.0</td></tr><tr><td>钠电池用铝量（万吨）</td><td>1.5</td><td>3.0</td><td>4.2</td><td>7.7</td><td>14.6</td><td>22.0</td><td>28.1</td><td>37.2</td></tr><tr><td>电池内部：集流体铝箔（万吨）</td><td>1.2</td><td>2.4</td><td>3.4</td><td>6.1</td><td>11.7</td><td>17.6</td><td>22.4</td><td>29.8</td></tr><tr><td>电池外部：结构件与箱体（万吨）</td><td>0.3</td><td>0.6</td><td>0.8</td><td>1.5</td><td>2.9</td><td>4.4</td><td>5.6</td><td>7.4</td></tr><tr><td>其他：电站系统（万吨）</td><td>30.1</td><td>60.1</td><td>97.5</td><td>156.0</td><td>198.3</td><td>238.1</td><td>268.1</td><td>302.3</td></tr></table> 资料来源：WIND、钢联、华联期货研究所 铝在电力电子领域的应用体现在光伏、高压输变电线路及低压线缆等。我国光伏用铝在2022-2024年跳跃式增长以后，预计2026-2028年国内光伏新增装机增速下降，用铝量趋向平稳。 储能是推动可再生能源大规模应用的关键技术。在AI+快速发展的当下，电力需求告急，今年以来全球储能电池需求跳跃性增长。据测算，2026年全球储能电池发货量同比 $+60\%$ 至960GWH，据分析每1GWh储能系统对应的铝材消耗量约为2310吨，预计将带动用铝需求同比增81.5至217万吨。 # 供需平衡表及产业链结构 # 中国及全球电解铝供需预测 图：中国电解铝供需预测（万吨，%） <table><tr><td></td><td>2021A</td><td>2022A</td><td>2023A</td><td>2024A</td><td>2025E</td><td>2026E</td></tr><tr><td>中国原铝产量</td><td>3850.3</td><td>4014.4</td><td>4160.0</td><td>4310.0</td><td>4404.8</td><td>4457.8</td></tr><tr><td>YOY (%)</td><td></td><td>4.3%</td><td>3.6%</td><td>5.78%</td><td>1.18%</td><td>1.19%</td></tr><tr><td>中国原铝净进口量</td><td>157.3</td><td>47.2</td><td>139.3</td><td>201.5</td><td>180</td><td>180</td></tr><tr><td>原铝总供给</td><td>4007.6</td><td>4061.6</td><td>4299.3</td><td>4511.5</td><td>4584.8</td><td>4637.8</td></tr><tr><td>YOY (%)</td><td></td><td>1.3%</td><td>5.9%</td><td>7.04%</td><td>0.66%</td><td>1.14%</td></tr><tr><td>建筑用铝</td><td>1104.0</td><td>936.7</td><td>1060.9</td><td>1033.8</td><td>956.7</td><td>908.8</td></tr><tr><td>需求占比(%)</td><td>29%</td><td>25%</td><td>24%</td><td>23%</td><td>21%</td><td>19%</td></tr><tr><td>电力用铝</td><td>556.0</td><td>701.5</td><td>963.1</td><td>1054.2</td><td>1168.5</td><td>1238.1</td></tr><tr><td>需求占比(%)</td><td>15%</td><td>18%</td><td>22%</td><td>23%</td><td>25%</td><td>26%</td></tr><tr><td>交运用铝</td><td>885.7</td><td>944.1</td><td>1021.7</td><td>1059.1</td><td>1103.2</td><td>1180.5</td></tr><tr><td>需求占比(%)</td><td>23%</td><td>25%</td><td>23%</td><td>23%</td><td>24%</td><td>25%</td></tr><tr><td>中国原铝需求</td><td>3784.4</td><td>3835.4</td><td>4366.0</td><td>4525.5</td><td>4621.8</td><td>4650.9</td></tr><tr><td>YOY (%)</td><td></td><td>1.3%</td><td>13.8%</td><td>2.9%</td><td>2.4%</td><td>0.5%</td></tr><tr><td>中国原铝供需平衡</td><td>223.2</td><td>226.2</td><td>(66.7)</td><td>(14.0)</td><td>(36.9)</td><td>(13.1)</td></tr></table> 资料来源：国家统计局、钢联、华联期货研究所 图：全球电解铝供需预测（万吨，%） <table><tr><td></td><td>2021年</td><td>2022年</td><td>2023年</td><td>2024年</td><td>2025年E</td><td>2026年</td><td>2027年</td><td>2028年</td></tr><tr><td>全球电解铝产量</td><td>6687</td><td>6868</td><td>7043</td><td>7274</td><td>7380</td><td>7540</td><td>7682</td><td>7785</td></tr><tr><td>yoy</td><td>2.7%</td><td>2.7%</td><td>2.5%</td><td>3.3%</td><td>1.5%</td><td>2.2%</td><td>1.9%</td><td>1.3%</td></tr><tr><td>中国电解铝产量</td><td>3849</td><td>4007</td><td>4151</td><td>4312</td><td>4387</td><td>4469</td><td>4479</td><td>4489</td></tr><tr><td>中国外电解铝产量</td><td>2838</td><td>2861</td><td>2892</td><td>2961</td><td>2993</td><td>3071</td><td>3203</td><td>3296</td></tr><tr><td>中国铝需求</td><td>4007</td><td>4056</td><td>4284</td><td>4464</td><td>4544</td><td>4662</td><td>4788</td><td>4914</td></tr><tr><td>yoy</td><td></td><td>1.2%</td><td>5.6%</td><td>4.2%</td><td>1.8%</td><td>2.6%</td><td>2.7%</td><td>2.6%</td></tr><tr><td>中国外原铝需求</td><td>2884</td><td>2839</td><td>2732</td><td>2783</td><td>2800</td><td>2881</td><td>2963</td><td>3049</td></tr><tr><td>yoy</td><td>14.9%</td><td>-1.5%</td><td>-3.8%</td><td>1.9%</td><td>0.6%</td><td>2.9%</td><td>2.9%</td><td>2.9%</td></tr><tr><td>美国原铝需求</td><td>506</td><td>503</td><td>471</td><td>472</td><td>463</td><td>477</td><td>491</td><td>506</td></tr><tr><td>欧洲原铝需求</td><td>923</td><td>886</td><td>818</td><td>824</td><td>820</td><td>844</td><td>870</td><td>896</td></tr><tr><td>日韩原铝需求</td><td>341</td><td>335</td><td>315</td><td>313</td><td>310</td><td>314</td><td>318</td><td>322</td></tr><tr><td>印度原铝需求</td><td>165</td><td>185</td><td>234</td><td>257</td><td>291</td><td>310</td><td>331</td><td>352</td></tr><tr><td>其他地区需求</td><td>949</td><td>931</td><td>895</td><td>917</td><td>917</td><td>936</td><td>954</td><td>973</td></tr><tr><td>海外铝材需求</td><td>546</td><td>616</td><td>529</td><td>631</td><td>555</td><td>550</td><td>550</td><td>550</td></tr><tr><td>全球原铝需求</td><td>6890</td><td>6895</td><td>7016</td><td>7248</td><td>7344</td><td>7543</td><td>7751</td><td>7963</td></tr><tr><td>同比</td><td>9.0%</td><td>0.1%</td><td>1.8%</td><td>3.3%</td><td>1.3%</td><td>2.7%</td><td>2.8%</td><td>2.7%</td></tr><tr><td>供需平衡</td><td>(204)</td><td>(27)</td><td>27</td><td>26</td><td>36</td><td>(3)</td><td>(69)</td><td>(178)</td></tr></table> 资料来源：CRU、钢联、华联期货研究所 国内方面，虽然地产用铝将于2025年进一步下滑，然而以光伏+新能源汽车为主的新需求已存在巨大基数效应，平稳增长的绿色需求将有效弥补地产部分的需求下滑，预计2026年国内电解铝维持紧平衡。 全球方面，国内贴近产能天花板，海外新增投产主要集中在印尼，欧美电力供应压力导致铝厂有减产风险。预计2026年全球原铝产量为7540万吨，同比增 $2.2\%$ 。全球用铝增量仍在光伏和交通领域，2026年全球光伏和汽车用铝量增加至3029万吨，同比增加 $7.7\%$ 。AI智能化升级带动铝远期需求增量，2026年AI辐射出的数据中心+储能+智能机器人需求增量预计可达85万吨。内外需求预期同向增长，预计2026年全球原铝需求增 $2.7\%$ 。预计2026年全球电解铝供需紧平衡。2027年后随着中国电解铝产能达峰，供给端增量主要由海外提供，需求端新能源+AI不断放量，全球供需缺口扩大，铝的资源属性有望凸显。 # 铝产业链结构 资料来源：钢联、华联期货研究所 # THANKS # LHVK2 # 华联期货 与您同行 研究员承诺：本人以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本报告清晰准确地反映了本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接接收到任何形式的报酬。 免责声明：本资讯产品/报告专为关注期货市场及其投资机会的人士参考使用。我们谨慎相信本资讯产品/报告中的资料及其来源是可靠的，但并不保证所载信息的完整性和真实性。本资讯产品/报告内容不构成对相关期货品种的最终买卖依据，投资者须独立承担投资风险。本资讯产品/报告版权归华联期货所有。