20250827-交银国际证券-华润置地-01109.HK-1H25毛利率反弹_维持派息水平；维持买入_6页_360kb

华润置地 (1109 HK) 交银国际研究报告摘要

根据最新行业动态，交银国际更新了对华润置地的分析，目标价由港元31.68调整为港元35.30，潜在涨幅为16.1%。维持买入评级，目标资产净值折让从40%缩至35%，目标价从31.68港元上调至35.30港元。

业绩亮点

1. 毛利率反弹，利润增长稳定

• 2025年上半年，公司物业销售收入同比增长25.8%，总收入达949亿元港币。
• 物业开发结算毛利率回升3.2个百分点至15.6%，整体毛利率升至24.0%。
• 净利润同比增长16.2%，核心利润同比下降6.6%，主要因分拆房托及一次性收益影响，扣除后核心利润稳定。

2. 财务杠杆维持低位

• 2025年6月底，总净负债率为39.2%，较上年下降7.3个百分点。
• 加权平均融资成本降至2.79%，为行业最低水平，较上年下降32个基点。
• 平均债务期限约6.4年，非人民币净负债敞口仅4.0%。

3. 非房产业务承压但稳步发展

• 上半年合同销售额虽同比下降11.6%，但销售均价上升11.9%至26,777元。
• 计划下半年可售资源达3,894亿元，保守估计全年合同销售在2,660亿至3,050亿元之间。
• 资产管理规模达4,835亿元，购物中心占65%，经营收入稳定。

分析师观点

华润置地因毛利率触底、融资成本下降而有望缓解行业波动，推动未来利润增长。上调盈利预测，维持预测至2025-2027年，并认为其长期盈利前景更佳，目标价较现价有16.1%上涨空间。建议投资者关注其稳健的财务结构和稳定的派息政策。