铝行业深度_资源全球配套_绿电铝产业链有潜力_34页_1mb

有色新材料行业铝行业深度分析：绿电铝产业链发展机遇

行业现状与供需格局

1. 资源分布：

   • 铝土矿储量方面，几内亚占比25.52%（74亿吨），澳大利亚（12.07%）、印尼（9.31%）位列前五，前五国家合计占全球67.25%。中国仅占全球2.34%，年产量20.67%。
   • 氧化铝产能集中在中国（产能占比超60%），全球产量1.42亿吨中，中国贡献8400万吨；电解铝方面，中国产量4300万吨，全球占比60%。

2. 成本与需求：

   • 电解铝成本由电力、氧化铝、预焙阳极构成，其中氧化铝占比最高。新能源（光伏、风电储能）带动需求增长，抵消房地产下滑的影响。
   • 全球电解铝供给受政策调控（如中国产能限制）、电价波动（西南水电丰枯）影响，行业库存处于低位，价格高位运行。

绿电与区域优势

• 云南清洁能源：
  • 云南水电发电量占比71.22%，清洁能源总占比82.09%，电解铝产能达585万吨，承接“东铝西进”产能转移。
  • 绿电铝占比超80%，碳排放仅为常规电解铝的20%，符合欧盟碳关税（2026年起实施）政策优势，出口竞争力提升。

产业链迁移与全球化布局

• “东铝西进”战略：

  • 过去十年，中国电解铝产能向西南转移，2017年起云南承接超246万吨产能，占全国2024年电解铝产能13.77%。
  • 内蒙、青海等地产能扩张受政策约束，未来增长依赖存量优化。

• 东南亚与资源出口潜力：

  • 东南亚（越南、泰国）人均GDP低，工业化进程加速，对中国铝材需求增长。云南借“一带一路”区位优势，有望成为铝产业链出口枢纽。

投资建议与风险

• 推荐逻辑：

  • 绿电铝产业链（云南为核心）受益政策支持与成本优势，具备长期竞争力。
  • 新能源持续拉动电解铝需求，全球供需格局稳定，库存低位支撑价格中枢。

• 风险提示：

  • 原材料价格波动（铝土矿、氧化铝）、全球宏观经济冲击（地缘政治、自然灾害）、中国产能政策调整（如碳双控转向）。

**注**：引用自太平洋证券研究报告，数据截至2025年5月。