20180711-光大证券-一心堂-002727.SZ-参股投资健康管理公司点评_参股投资健康管理公司点评_5页_1mb

投资进军健康管理，顺应药店服务化大潮

核心内容

一心堂（002727.SZ）通过其控股子公司一心堂康盾，与爱康国宾合作投资设立云南爱康国宾，涉足健康体检和健康管理行业。一心堂康盾出资2200万元，持股44%。此举标志着公司进一步推进药店服务化战略，以增强客户粘性、提升服务能力、提高客流量和转化率，从而在医药新零售领域占据有利地位。

主要观点

• 药店服务化趋势：药店服务化是医药新零售的核心方向，公司通过投资健康管理公司，顺应行业发展趋势。
• 提升专业服务能力：通过与爱康国宾的合作，公司有望在会员管理、服务导流和增值服务等方面进行协作，提升整体运营绩效。
• 借鉴国际经验：沃尔格林作为全球药店行业的领军企业，已转型为健康管家，重视健康大数据和多样化服务，如零售诊所、用药依从性计划、远程医疗和健康管理APP。
• 估值与评级：公司经营已出现重大拐点，专业服务能力提升将带来业绩增长。维持“买入”评级，目标价为37.65元，对应2018-2020年PE分别为35、28、23倍。
• 盈利预测：预计公司未来三年（2018-2020）EPS分别为0.92、1.14、1.38元，净利润率稳步提升，ROE保持稳定。

关键信息

投资结构

• 一心堂康盾出资2200万元，持股44%。
• 合作对象为爱康国宾，共同设立云南爱康国宾。

财务数据（2016-2020E）

风险提示

• 并购整合不顺风险
• 省外扩张低于预期
• 个人账户取消风险

估值方法与分析

关键指标

估值指标

公司基本面

• 总股本：5.68亿股
• 总市值：181.57亿元
• 一年最低/最高价：17.66元 / 35.45元
• 近3月换手率：59.11%

投资建议

• 评级：买入（维持）
• 目标价：37.65元
• 目标期限：6个月
• 当前价：31.98元

分析师信息

• 林小伟：S0930517110003，021-22167311，linxiaowei@ebscn.com
• 梁东旭：S0930517120003，0755-23915357，liangdongxu@ebscn.com

估值方法的局限性说明

本报告基于各种假设，不同假设可能导致分析结果出现重大差异。所采用的估值方法及模型均有其局限性，估值结果不保证所涉及证券能够在该价格交易。

声明

本报告由光大证券股份有限公司研究所编写，以合法获得的信息为基础，但不保证其准确性与完整性。报告中的信息或所表达的意见不构成任何投资、法律、会计或税务方面的最终操作建议。投资者应自主作出投资决策并自行承担投资风险。