20181224-申万宏源-海澜之家-600398.SH-海外扩张加速推进_全球化发展实现良好开端_5页_1mb

海澜之家（600398）海外扩张总结

核心内容

海澜之家（600398）在2018年12月24日发布报告，指出公司自2017年下半年以来加速推进海外扩张，实现了全球化发展的良好开端。公司旗下品牌HLA、HLA Jeans及轻奢品牌已进入马来西亚、新加坡、泰国、越南等国家，标志着其国际化战略迈出关键一步。

主要观点

• 海外扩张加速：公司2018年下半年海外开店数量显著增加，达16家，较前两年明显提速。目前公司已拥有27家海外门店，初步形成海外品牌矩阵。
• 品牌出海战略：HLA品牌作为主品牌率先布局东南亚市场，随后HLA Jeans和轻奢品牌也陆续进入海外市场，进一步丰富品牌组合。
• 市场选择合理：东南亚市场因其对性价比产品的重视和对正装的潜在需求，成为公司海外扩张的理想选择。当前国际品牌在该地区的布局尚不充分，竞争相对宽松。
• 本土化运营：公司通过国内经验丰富的团队与本土人才结合，实现“国内模式+海外本土化”的经营策略，为未来规模化扩张奠定基础。
• 盈利预测稳定：公司维持“买入”评级，预计2018-2020年每股收益分别为0.78元、0.83元、0.89元，对应PE分别为11倍、10倍、10倍，显示出公司未来盈利能力和投资价值的稳定性。
• 财务表现稳健：公司毛利率和ROE表现良好，经营性利润持续增长，长期分红能力突出，增强了投资者信心。

关键信息

海外市场拓展情况

• 马来西亚：2017年7月15日，HLA品牌在吉隆坡MyTOWN开设首店，至2018年12月已拥有21家门店，其中HLA Jeans品牌在2018年8月15日于吉隆坡Sunway Velocity开设首店。
• 新加坡：2018年5月18日，HLA品牌入驻Suntec City。
• 泰国：2018年8月15日，HLA品牌在曼谷Central Plaza Rama9开设首店，同年8月19日HLA Jeans品牌在Central World开业，12月7日OVV品牌也进入曼谷市场。
• 越南：2018年11月11日，HLA品牌在胡志明市SC VivoCity开设首店。

品牌拓展节奏

• 品牌矩阵形成：公司从单一品牌HLA向多个品牌（如HLA Jeans、轻奢品牌）拓展，实现品牌多元化。
• 团队建设：公司自三年前开始筹备海外团队，逐步完善海外管理体系，强化了店长带店培养机制。
• 门店扩张提速：2017年下半年开店6家，2018年上半年开店5家，下半年开店约16家，显示公司海外拓展进入快车道。

市场与财务数据

• 股价表现：2018年12月21日收盘价为8.55元，一年内最高为14.75元，最低为7.44元，市净率为3.1，息率为5.61%。
• 市值数据：流通A股市值为38,413百万元。
• 财务指标：
  • 营业收入：2018年预计为18,920百万元，同比增长3.96%。
  • 净利润：预计为3,493百万元，同比增长4.93%。
  • 每股收益：预计为0.78元。
  • 毛利率：预计为39.9%。
  • ROE：预计为28.6%。

与国际品牌对比

• 优衣库：在东南亚市场拥有197家门店，其中马来西亚48家，泰国44家。
• H&M：在东南亚市场拥有150家门店，其中马来西亚40家，泰国29家。
• ZARA：在东南亚市场拥有51家门店，其中马来西亚10家，泰国9家。

投资建议

公司被维持“买入”评级，因其海外扩张战略积极、市场选择合理、财务表现稳健，以及长期分红能力突出，显示出公司在服装行业中的龙头地位和良好的发展前景。

联系信息

• 证券分析师：王立平（A0230511040052），邮箱：wanglp@swsresearch.com
• 联系人：陈泽人，电话：(8621)23297818×7293，邮箱：chenzr@swsresearch.com

风险提示

• 投资决策应基于个人投资目标和财务状况，不应仅依赖投资评级。
• 市场有风险，投资需谨慎。
• 本报告内容仅供参考，不构成投资建议，不承担任何投资风险责任。