深度报告-20210721-国元证券-龙软科技-688078.SH-首次覆盖报告_煤矿智能化龙头_喜迎高景气周期_31页_3mb

煤矿智能化龙头，喜迎高景气周期

核心内容

北京龙软科技股份有限公司（股票代码：688078.SH）是国内领先的煤炭工业软件和技术服务提供商，专注于煤矿智能化建设，提供安全生产、智能开采的信息化整体解决方案。公司依托自主研发的LongRuanGIS平台，结合云计算、大数据、物联网等技术，形成三大基础技术平台和四大核心产品线，产品包括LongRuan GIS软件、智能矿山工业软件、智慧安监和应急救援系统、虚拟仿真系统等，广泛应用于煤炭行业及政府监管、教育、工业园区等领域。

主要观点

• 技术领先：公司自主研发的LongRuanGIS系列软件在煤矿空间信息处理方面具有明显优势，形成了“灰色地理信息系统理论”等八大核心技术，其中四项为国内外首创，技术壁垒高。
• 政策驱动：国家及地方政府持续推动煤矿智能化建设，2020年出台的《关于加快煤矿智能化发展的指导意见》明确了2035年各类煤矿基本实现智能化的目标，行业景气度持续提升。
• 市场前景广阔：煤矿智能化市场规模有望达万亿元，公司作为行业龙头，具备较强的市场竞争力和先发优势，未来增长潜力大。
• 业绩增长强劲：2017-2020年公司营业收入CAGR为22.59%，扣非归母净利润CAGR为29.69%。2020年实现营业收入1.98亿元，扣非归母净利润0.50亿元。2021-2023年收入预测为2.80、3.90、5.26亿元，归母净利润预测为0.73、1.03、1.42亿元，EPS分别为1.03、1.46、2.01元/股，对应PE分别为42.42、29.82、21.72倍。
• 研发与创新：公司研发投入占营收比例始终保持在9%以上，2020年研发投入同比增长35.18%，拥有大量知识产权，包括软件著作权、发明专利等，持续增强技术壁垒。
• 客户资源丰富：公司客户集中于大中型矿业集团，2020年50强煤炭企业中有44家为公司客户，客户粘性强，市场占有率高。

关键信息

• 财务表现：2017-2020年营业收入CAGR为22.59%，扣非归母净利润CAGR为29.69%。2020年营业收入1.98亿元，同比增长28.06%；扣非归母净利润0.50亿元，同比增长3.16%。
• 盈利预测：2021-2023年营业收入分别为2.80亿元、3.90亿元、5.26亿元，归母净利润分别为0.73亿元、1.03亿元、1.42亿元，预计2021年目标PE为55倍，目标价为56.65元。
• 激励计划：公司发布限制性股票激励计划，设定较高的业绩考核目标，显示对未来成长的信心。
• 市场空间：煤矿智能化整体市场规模有望达9400亿元，其中软件市场空间近500亿元，公司有望充分受益。
• 非煤领域拓展：公司已将煤矿智能化经验拓展至非煤领域，如政府安监、应急、工业园区等，具备复制能力。

风险提示

• 新冠肺炎疫情反复
• 公司业务规模较小，议价能力较弱
• 煤矿智能化建设推进不及预期
• 煤炭行业景气度下行

投资建议

• 首次推荐，给予“买入”评级
• 目标价：56.65元（2021年）
• 目标期限：6个月
• 当前股价：43.56元
• 历史股价波动：52周最高价54.9元，最低价21.1元

行业分析

• 政策利好：国家及地方政府大力推动煤矿智能化，2020年8部委联合发布指导意见，明确煤矿智能化发展目标。
• 市场空间：中国工业软件市场规模CAGR为21.56%，高于全球平均水平。煤矿智能化市场有望达万亿元，公司具备充分受益条件。
• 智慧矿山：智能化煤矿有助于节能降耗，契合“碳中和”目标，推动煤炭行业向绿色、低碳、智能化转型。
• 竞争格局：公司技术领先，拥有较高的毛利率，非煤领域拓展潜力大，未来有望扩大市场份额。

技术与市场双轮驱动

• 技术优势：公司坚持底层开发，形成多项核心技术，如“灰色地理信息系统理论”、“多级架构分布式协同GIS‘一张图’”等，构建了强大的技术壁垒。
• 人才优势：公司核心团队来自北京大学、中国矿业大学等高校，具备深厚的科研背景和丰富的行业经验。
• 客户资源：公司客户集中于大中型矿业集团，前五大客户收入占比逐年下降，显示市场分散化趋势，但客户粘性强，业务稳定性高。

股权结构与激励计划

• 股权结构：公司股权较为集中，控股股东毛善君持有47.01%股份，公司实际控制人稳定。
• 激励计划：公司发布限制性股票激励计划，设定高增长目标，显示对未来发展的信心。

总结

公司作为煤矿智能化领域的龙头企业，凭借强大的技术研发能力和丰富的客户资源，有望在政策与市场双重驱动下持续受益。公司产品广泛应用于煤炭行业及非煤领域，技术壁垒高，市场前景广阔，具备长期成长性。在行业景气度回升、智能化建设加速推进的背景下，公司未来三年业绩有望保持快速增长，盈利能力和市场竞争力不断提升，是值得重点关注的投资标的。