宏观专题：三月PMI数据分析，PMI回升强劲，出口新订单贡献突出-20210331-银河期货-17页_965kb

3月PMI数据分析总结

核心内容

3月制造业和非制造业PMI数据均出现明显回升，显示出中国经济在春节后强劲复苏的态势。整体来看，PMI数据在扩张区运行，且部分高频数据与PMI分项数据出现背离，需进一步关注。

主要观点

• PMI整体回升：3月制造业PMI为51.9%，环比上升2.57%；非制造业PMI为55.3%，环比上升；综合产出PMI为56.3%，也出现回升。
• 新订单PMI回升显著：新订单PMI为53.6%，环比上升2.1个百分点，成为PMI回升的主要动力。
• 出口新订单贡献突出：出口新订单PMI从48.8%回升至51.2%，对新订单PMI回升起到关键作用。
• 中小企业压力缓解：中小企业PMI改善明显，人民币升值放缓对缓解其压力有一定作用。
• 生产PMI回升：生产PMI从51.9%升至53.9%，显示制造业活动增强。
• 库存压力仍存：尽管部分指标有所改善，但产成品库存PMI回落，显示库存管理仍面临挑战。
• 价格传导效应显现：原材料购进价格PMI大幅回升，而出厂价格PMI也有所改善，显示大宗商品价格上涨已开始影响产品价格。
• 非制造业全面扩张：非制造业PMI为55.3%，其中建筑业表现突出，报63.3%，服务业也有明显改善。
• 价格倒挂现象持续：投入品价格与销售价格的差值持续倒挂，但建筑业倒挂幅度扩大，需关注其对整体价格的影响。
• 国际PMI对比：主要经济体PMI均出现改善，日本回到扩张区，但美欧PMI差值回落，显示全球经济复苏节奏不一。
• 金砖国家PMI回升：除南非和印度外，其他金砖国家PMI数据在扩张区出现回升，巴西表现较好。

关键信息

制造业PMI分项表现

• 新订单PMI：53.6%，环比上升2.1个百分点，为PMI回升的主要动力。
• 生产PMI：53.9%，环比上升2.0个百分点，显示生产活动增强。
• 原材料库存PMI：48.4%，环比上升0.7个百分点，显示原材料供应改善。
• 采购量PMI：53.1%，环比上升1.5个百分点，采购活动活跃。
• 从业人员PMI：50.1%，重回扩张区，显示就业市场改善。

非制造业PMI分项表现

• 建筑业PMI：63.3%，环比上升显著，继续领跑非制造业。
• 服务业PMI：全面改善，显示服务行业复苏。
• 投入品价格与销售价格差值：持续倒挂，但建筑业倒挂幅度扩大至-8.6%。

高频数据与PMI关系

• 高炉开工率回落：显示钢铁行业生产活动有所放缓。
• 房地产成交面积回升：显示房地产市场活跃度增强。
• 集装箱指数：出口指数高位回落，进口指数平稳回升，显示贸易顺差可能有所变化。
• 南华工业品指数：出现回落后再反弹，显示工业品市场波动较大。

综合分析

• 3月PMI数据反映中国经济在春节后强劲复苏，特别是制造业和非制造业表现突出。
• 出口新订单的回升是制造业新订单PMI改善的主要原因。
• 尽管生产活动增强，但库存压力仍存，表明企业可能面临销售不畅的问题。
• 高频数据与PMI分项数据出现背离，需进一步观察其背后原因。
• 价格传导效应显现，预示PPI可能环比回升，但需警惕成本上涨对利润的影响。

结论

3月PMI数据表明中国经济在春节后强劲反弹，制造业和非制造业均进入扩张区间，出口新订单的回升是主要驱动力。中小企业压力有所缓解，但整体仍需关注库存管理和价格传导效应。同时，高频数据与PMI之间的差异提示市场存在不确定性，建议持续跟踪相关指标以评估经济复苏的可持续性。