20260702-方正证券-_晨观方正_2026年三季度大类资产配置报告_产需同步改善明显_新旧动能分化延续_20260702_7页_1mb

2026年三季度大类资产配置报告总结

核心内容概述

本报告由方正证券发布，旨在为投资者提供2026年三季度大类资产配置建议。报告涵盖全球及国内宏观经济、股市、债市、大宗商品等多方面分析，同时提示相关风险。

主要观点

A股市场

• 短期趋势：A股市场预计维持高位震荡格局，市场将逐步消化前期获利盘与部分高景气赛道的局部估值泡沫。
• 中长期逻辑：结构性慢牛支撑逻辑未破坏，单边深度回调概率较低。
• 配置建议：
  • 优化科技主线持仓，规避纯题材高拥挤标的，增持业绩兑现确定性强的硬核科技龙头。
  • 挖掘估值处于低位的顺周期板块修复机会，油价回落压低原材料成本叠加海内外制造业回暖，顺周期板块盈利有望向上修复。

港股市场

• 流动性收紧：近期美元指数和美债收益率高位运行，导致港股流动性被动收紧。
• 估值低位：港股估值处于历史低位，修复节奏显著滞后于全球市场。
• 吸引力提升：当前港股吸引力较前期进一步提升，但持续性反弹需等待美国通胀降温、宽松预期修复及国内稳增长政策落地。

美股市场

• 财报窗口期：7月中下旬进入财报密集披露期，短期建议攻守均衡，增配防御性板块对冲波动。
• 中长期展望：AI相关的科技产业链景气度有望持续向上，叠加地缘风险阶段性缓解，科技龙头企业仍具配置价值。

国内债券市场

• 趋势判断：下半年债市大概率震荡偏弱，难现单边趋势行情。
• 影响因素：
  • 经济温和复苏与债券供给有序放量压制债市。
  • 央行适度宽松及配置资金入场支撑债市。
• 操作建议：坚守票息打底、结构致胜思路，在可控风险下把握确定性机会。
• 风险提示：资金面波动、经济复苏超预期、政府债供给放量、外部地缘冲突及美债波动等。

美债市场

• 短期利好：美伊冲突缓和，原油价格回落，减轻输入性通胀压力。
• 中长期制约：通胀、就业基本面与美联储偏鹰基调仍是主导因素。
• 操作建议：油价能小幅缓和利率上行压力，但无法扭转高位震荡格局，不宜过早博弈利率走势拐点。

大宗商品市场

• 趋势转变：短期市场主线由地缘风险转向基本面与流动性定价。

关键信息

• 经济数据：6月制造业PMI为50.3%，重返扩张区间；非制造业商务活动指数和综合PMI产出指数分别为50.2%和50.6%，均有所回升。
• 行业分化：高技术制造业持续引领景气上行，但小型企业与原材料行业仍处于收缩区间，新旧动能分化格局延续。
• 政策背景：国内稳增长政策逐步落地，海外科技巨头财报密集披露，影响资产配置策略。
• 风险提示：
  • 宏观经济支持政策不及预期
  • 地缘政治风险超预期
  • 全球通胀问题持续
  • 海外市场大幅波动
  • 中美贸易谈判再起波折

报告分析师

• 金晗（S1220525030005）
• 杨文吉（S1220525040001）
• 许茹纯（S1220525030003）

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基准指数说明

• A股市场：以沪深300指数为基准
• 香港市场：以恒生指数为基准
• 美股市场：以标普500指数为基准

免责声明

• 本报告仅供方正证券适当性评级为 C3 及以上等级的投资者参考。
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评级说明

报告来源

• 报告名称：《优化科技主线持仓，挖掘周期修复机会——2026年三季度大类资产配置报告（总第99期）》
• 发布时间：2026年6月30日