> **来源：[研报客](https://pc.yanbaoke.cn)** # 方正证券PMI分析报告总结 ## 核心内容 国家统计局于2026年3月31日发布了最新PMI数据，显示3月官方制造业PMI为50.4%，较2月（49.0%）回升1.4个百分点，重新站上荣枯线，结束了连续两个月的收缩。非制造业商务活动指数为50.1%，较上月上升0.6个百分点，高于临界点，景气水平有所改善。 ## 主要观点 1. **节后效应带动产需共振** - 3月制造业PMI回升，主要受春节后开工和“金三银四”效应推动。 - 生产指数从49.6%升至51.4%，新订单指数从48.6%升至51.6%，均重返扩张区间。 - 产需同步走强，表明企业复工节奏较快，内需释放超出预期。 2. **原材料成本骤升，价格剪刀差扩大** - 主要原材料购进价格指数单月跳升9.1个百分点至63.9%，为近年来罕见。 - 出厂价格指数升至55.4%，涨幅不及购进价格，价格剪刀差从4.2%扩大至8.5%。 - 企业成本压力显著增加，利润空间面临压缩风险。 3. **高技术制造业持续领跑，行业分化明显** - 高技术制造业PMI达52.1%，连续14个月高于荣枯线，展现出结构性强势。 - 装备制造业和消费品行业也回升至荣枯线上。 - 基础原材料行业PMI仍低于荣枯线。 - 企业规模分化显著，大型企业PMI为51.6%，中型企业为49.0%，小型企业为49.3%，中小企业的修复速度慢于大型企业。 4. **就业市场修复滞后，劳动力市场仍处收缩区间** - 从业人员指数为48.6%，小幅回升0.6个百分点，但仍低于荣枯线。 - 制造业企业用工仍保持审慎，订单改善尚未有效传导至招聘扩张。 - 就业市场的实质性修复仍需时间。 5. **非制造业温和扩张，服务业与建筑业分化** - 非制造业商务活动指数升至50.1%，整体温和扩张。 - 服务业商务活动指数为50.2%，保持扩张。 - 建筑业商务活动指数升至49.3%，仍处于荣枯线下方，主要受地产链修复偏慢影响。 ## 关键信息 - **PMI数据亮点**： - 制造业PMI回升至50.4%，结束连续两个月收缩。 - 非制造业PMI升至50.1%，景气水平改善。 - 生产与新订单指数同步回升，显示产需共振。 - **风险提示**： - 宏观经济不及预期。 - 海外市场大幅波动。 - 历史经验不代表未来。 - **价格剪刀差扩大**： - 购进价格指数大幅上升，出厂价格指数涨幅较小。 - 企业利润空间被压缩，后续传导取决于下游需求承接能力。 - **行业与企业规模分化**： - 高技术制造业表现强劲，基础原材料行业仍处收缩。 - 大型企业扩张，中小企业修复滞后。 - **就业市场未同步改善**： - 就业修复滞后，劳动力市场仍处收缩区间。 - 企业优先提升产能利用率而非扩大招聘。 ## 附录信息 - **分析师声明**：分析师具有证券投资咨询执业资格，报告数据和信息来源于公开合规渠道，分析逻辑基于职业理解，结论独立、客观、公正。 - **免责声明**：本报告仅供C3及以上等级投资者使用，不构成投资建议，投资者需自行承担风险。 - **机构销售通讯录**： - 华北区销售：翁波、平原、王宏源等。 - 华东区销售：李远帆、李贤哲、金悦等。 - 华南区销售：彭珊、王栋、李振婷等。 - 对内服务：周宇、石静思。 ## 评级说明 | 类别 | 评级 | 说明 | |------------|----------|------| | 公司评级 | 强烈推荐 | 预计未来12个月内相对基准指数涨幅超20% | | 公司评级 | 推荐 | 预计未来12个月内相对基准指数涨幅超10% | | 公司评级 | 中性 | 预计未来12个月内相对基准指数在-10%至10%之间波动 | | 公司评级 | 减持 | 预计未来12个月内相对基准指数跌幅超10% | | 行业评级 | 推荐 | 预计未来12个月内行业表现强于基准指数 | | 行业评级 | 中性 | 预计未来12个月内行业表现与基准指数持平 | | 行业评级 | 减持 | 预计未来12个月内行业表现弱于基准指数 | **基准指数说明**： - A股市场以沪深300指数为基准； - 香港市场以恒生指数为基准； - 美股市场以标普500指数为基准。 ## 联系方式 - **方正证券研究所**： - 北京：朝阳区朝阳门南大街10号兆泰国际中心A座17层 - 上海：静安区延平路71号延平大厦2楼 - 深圳：福田区竹子林紫竹七道光大银行大厦31层 - 广州：天河区兴盛路12号楼隽峰苑2期3层 - 长沙：天心区湘江中路二段36号华远国际中心37层 - 网址：[https://www.foundersc.com](https://www.foundersc.com) - 邮箱：[email protected]