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核心内容概览

本报告由方正证券研究所发布，涵盖多个研究领域，包括海外宏观、策略、固收、食品饮料、零售美护、金属新材料等，为投资者提供2026年二季度市场分析与投资建议。报告强调了地缘风险、宏观环境变化、资产配置策略、债券市场动态、行业趋势等关键因素，为不同资产类别和行业提供详细的分析与投资方向。

主要观点与关键信息

海外宏观分析（金晗）

• 市场环境：2026年3月，受中东地缘冲突升级、全球风险偏好下降影响，股市和债市出现波动，原油价格上涨，黄金受利率压制而下跌。
• 资产配置建议：
  • A股：关注红利高股息、大盘成长、内需消费方向，具备防御性和修复弹性。
  • 港股：估值处于历史低位，吸引力提升，有望在地缘冲突缓和和中美关系改善后迎来修复。
  • 美股：滞胀压力下，科技股面临不利，建议增配道指、中小盘、消费、金融和医药。
  • 国内债券：短期债市稳，长端波动大，需关注通胀、经济复苏与供给三重压力。
  • 美债：长端利率高位运行，建议谨慎参与长端博弈，中短端更具性价比。
• 大宗商品：原油受中东紧张局势支撑，工业金属受益于制造业回暖和新能源、AI需求，农产品供需分化，黄金作为非主权信用资产配置价值稳固。
• 风险提示：宏观经济政策不及预期、地缘政治风险、全球通胀持续、海外市场波动、中美贸易谈判波折。

策略分析（袁稻雨）

• 与2022年对比：当前市场环境与2022年初有相似之处，但经济周期和政策基调更积极。
• 市场启示：滞胀交易冲击为一次性定价，后续可能钝化，市场底部确认，反弹需兼顾弹性和业绩。
• 投资建议：围绕“周期+成长”布局，重点关注有色金属、基础化工、电力设备、储能、AI基建上游等板块。
• 风险提示：全球宏观波动、政策变化、机构行为变化等。

固收分析（李清荷）

• 固收+赎回影响：赎回对二永债形成负反馈，但二永表现相对稳健，长端二永债收益率下行。
• 机构承接力量：理财和保险为主要承接力量，基金净卖出以1-3Y二永为主。
• 后续投资建议：3Y以内二永利差压缩空间有限，可作为配置；长端二永在无明显扰动下关注交易价值。
• 风险提示：市场变化、政策变化、机构行为变化等。

食品饮料分析（王泽华）

• 春糖反馈：
  • 白酒：头部企业战略转向，品牌与文化营销成为竞争重点。
  • 食品：健康消费趋势明确，功能性健康产品成为关注焦点。
• 投资建议：
  • 白酒：关注品牌力强、文化力足的头部企业，如贵州茅台、五粮液、泸州老窖、山西汾酒等。
  • 食品：看好产品创新能力强的上游供应商，如卫龙美味、盐津铺子、西麦食品等。
• 风险提示：行业竞争加剧、食品安全、原材料价格波动等。

零售美护分析（周昕）

• 曼卡龙（300945）分析：
  • 公司聚焦年轻女性，打造轻奢时尚珠宝品牌，产品差异化明显。
  • 渠道向全国化扩张，线上为主，线下为辅，门店数量增长迅速。
  • 营销策略创新，通过跨界联名、文化赋能和场景营销增强品牌影响力。
• 投资建议：预计25-26年归母净利润分别为1.2亿和1.6亿，给予“推荐”评级。
• 风险提示：消费疲软、行业竞争加剧、金价波动等。

金属新材料分析（甘嘉尧）

• 铜企Q4数据：海外20家铜企25Q4合计产量同比-7%，环比+3.7%。
• 2026指引：5家铜企下调2026年产量指引，合计下修约20万吨。
• 市场展望：2026年铜矿供给趋紧，对铜价形成支撑，建议关注铜板块投资机会。
• 风险提示：铜价上涨不及预期、宏观政策、地缘政治、公司业绩不及预期等。

风险提示汇总

• 宏观经济支持政策不及预期
• 地缘政治风险超预期
• 全球通胀问题持续
• 海外市场大幅波动
• 中美贸易谈判再起波折
• 市场变化超预期
• 政策变化超预期
• 机构行为变化超预期
• 消费持续疲软
• 行业竞争加剧
• 金价大幅波动
• 金属价格上涨不及预期

报告分析师

• 海外宏观：金晗、石琳、杨文吉
• 策略：袁稻雨
• 固收：李清荷、孙晓玲
• 食饮：王泽华、毛学东、卢潇航
• 零售美护：周昕、廖捷
• 金属新材料：甘嘉尧、苏湘涵

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• 网址：https://www.foundersc.com
• 邮箱：[email protected]

评级说明

基准指数说明

• A股市场以沪深300指数为基准
• 香港市场以恒生指数为基准
• 美股市场以标普500指数为基准

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