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每周复盘总结

一、上周宏观总结

核心内容

3月制造业PMI回升至 50.4%，重回荣枯线以上，且环比提升，高于市场预期。主要驱动因素包括：

• 春节后企业集中复工复产的季节性带动；
• “十五五”规划开局之年政策前置发力，投资托底效应显现；
• 出口韧性延续，对景气度形成支撑。

结构分析

制造业PMI结构呈现多方面积极变化：

1. 供需双强，需求修复更突出：

   • 生产指数升至 51.4%（环比 +1.8 个百分点）；
   • 新订单指数升至 51.6%（环比 +3.0 个百分点）；
   • 新出口订单指数大幅反弹 4.1 个百分点至 49.1%，超过内需改善幅度，反映全球贸易温和复苏及部分行业“抢出口”效应。

2. 企业结构与行业分化明显：

   • 中小型企业修复力度显著，中型企业PMI回升至 49.0%，小型企业回升至 49.3%；
   • 大型企业稳中有升至 51.6%；
   • 行业方面，高技术制造业（52.1%）连续14个月高于临界点，消费品行业（50.8%）进入扩张区间，高耗能行业仍处收缩区间（48.9%）；
   • 新质生产力成为增长核心动能。

价格端表现

• PPI回升动能明确，价格指数大幅上行，主要受需求恢复与输入性通胀双重影响；
• 主要原材料购进价格指数跳升至 63.9%（环比 +9.1 个百分点），为2022年5月以来最高；
• 出厂价格指数升至 55.4%（环比 +4.8 个百分点）；
• 核心驱动因素包括中东地缘政治冲突推升国际油价及物流成本，输入性原材料涨价尚未完全传导至下游；
• 市场担忧中下游利润被挤压，但历史数据显示PPI上行早期购进价格与出厂价格剪刀差扩大是常见现象，无需过度担忧。

二、策略观点

市场表现

• 节前一周A股延续震荡格局，上证指数周跌 0.86%，收于3880点附近；
• 全市场日均成交额达 1.85万亿元，量能呈递减态势；
• 市场呈现“先抑一扬一抑”的震荡格局，双轮驱动特征显著。

行业与政策驱动

• 国内政策端：商务部等9部门印发《服务消费提质惠民行动2026年工作方案》，央行开展 8000亿元逆回购；
• 国际地缘端：美伊冲突升级，霍尔木兹海峡受阻，布伦特原油现货价格飙至每桶 141美元（2008年来新高）；
• 产业端：3月国内新能源乘用车零售渗透率 47.3%，英伟达H100芯片租赁价月涨 40%。

市场情绪与资金流向

• 节前避险情绪主导，进入缩量再均衡阶段；
• 全周日均成交额降至 1.66万亿元，为年内新低；
• 南向资金阶段性谨慎，4700股周五下跌印证情绪偏弱；
• 地缘扰动短期压制风险偏好，题材轮动加快、回撤频繁；
• 年报与一季报披露窗口期，业绩验证成为资金取舍核心。

策略建议

• 建议围绕“政策明牌+基本面三重验证”的赛道布局；
• 重点行业包括：
  • 电力（算力绿电占比约束驱动的绿电消纳与售电侧）；
  • 光通信/光芯片（OFC/GTC催化+器件/材料扩产）；
  • 存储/PCB（量价周期+产能紧平衡）；
  • 资源与化工（锂一涂料一化工品的成本与提价链条）；
  • 军工与油运（安全与地缘重构）；
• 银行板块内部优选资本充足、负债成本与绿色金融布局优势突出的头部个股；
• 城商行关注资本补充进展与零售风控拐点。

三、风险提示

• 特别留意海外地缘冲突演绎以及A股的实际反应；
• 若地缘扰动钝化，或是积极配置的信号。

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